公募基金周度报告：养老目标基金获批，权益基金震荡反弹

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 养老目标基金获批，权益基金震荡反弹 基本结论  周度市场要闻：  万亿市场将爆发！14只养老目标基金获批  分级基金缩水近三成，整改已在路上  公募信披14年首迎修订：趋向无纸化，弱化规模排名  基金业绩表现回顾：  二级分类-基金业绩表现：上周各二级分类的基金中，权益类基金集体上涨，而固收类基金窄幅震荡，商品型基金受黄金价格影响小幅下挫,而FOF基金业绩飘红。具体来看，权益类基金中量化-被动指数型基金及港股投资基金的平均业绩涨幅居前；而固收类基金中，债券-指数型基金出现小幅下挫，但可转债基金延续前期强劲态势，本周平均涨幅为1.08%。  主题分类-基金业绩表现：上周各主题基金均呈上涨态势，其中TMT主题基金的平均业绩涨幅超3%。从风格上看，中小盘成长风格略优于大盘价值风格，而高市盈率风格的表现好于低市盈率风格。此外，从风险收益指标上看，二级分类中货币市场基金及量化选股基金较为突出；而主题类基金方面，沪港深、雄安以及一带一路主题的风险收益匹配度更为优异。  分级及ETF基金-业绩及流动性表现：本期分级A及分级B指数与上期相比变动均较小，但成交量继续呈回落态势。近期已有43只分级基金启动或完成转型、5只分级基金清盘，占比超三成。从分级基金的业绩和流动性上看，分级A方面，本周“易方达军工A”等基金表现较好；分级B方面，“鹏华中证证券B”等涨幅居前。ETF基金方面，上周跟踪国内信息技术及上证50的ETF基金业绩涨幅居前，其中“南方中证500信息技术ETF” 等表现较好。流动性方面，“华夏上证50ETF”等产品的成交量居前。  市场动态观察：  本期共新发基金17只，募集规模合计82.51亿份，与前期相比，本期基金发行份额及数量均有较为明显的回升。基金经理变更方面，本期基金经理发生变更的数量较前期有所增加，其中蓝雁书、邓欣雨以及李耀柱等基金经理所管理的产品均出现人员变动。  因子表现及仓位测算方面，本期我们所选取的量化因子、质量因子以及技术因子的收益较为明显；而估值因子以及规模因子呈现出不同程度的下挫。本期公募股票型基金及混合型基金的仓位较上期均有小幅提高，其仓位分别增加了1.24%和1.23%。其中股票型基金加仓数量为148只，减仓基金数量为71只；混合型基金加仓数量为994只，减仓数量为630只。  基金理调研观点：本周暂无。 在当前政策底显现的背景下，对于基金投资可适当积极。就投资机会的把握上，宽货币宽信用的组合或使得下半年基建投资超预期，基建产业链相关行业值得关注，同时受益于政策宽松且估值处于底部的大金融行业也具备配置价值；其次，复杂的市场环境中具备突出投资管理能力的灵活型基金仍可发挥其优势；此外中期来看，仍可继续围绕消费升级且业绩决定性强的大消费板块、产业升级背景下的科技创新板块的投资机会进行配置，建议重点储备成长风格产品。 2018年08月13日 公募基金周度报告（2018.08.06-08.12） 基金周报 证券研究报告 金融产品研究中心 王聃聃 分析师 SAC执业编号：S1130511030029 (8610)66216797 wangdd@gjzq.com.cn 刘绪晟 联系人 (8610)66226722 liuxusheng@gjzq.com.cn 公募基金周度报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、周度基金行业及市场要闻回顾  万亿市场将爆发！14只养老目标基金获批 8月6日，备受期待的养老目标基金终于正式亮相。南方、华夏、嘉实、广发、中银、博时、富国、万家、中欧、易方达、鹏华、银华、工银瑞信、泰达宏利等14家基金公司拿到养老目标基金首批批文，远超此前市场预期的10家以内。这类新基金为公募基金，将为投资者提供养老金投资的一站式解决方案，实现养老资金的保值增值。从产品来看，首批获批养老目标基金有目标日期、目标风险两类，封闭期从1年、3年、5年都有，各具特色。其中，采用目标日期策略的基金被称为目标日期基金，也称为TDF，该类基金是以投资者退休日期为目标，根据不同生命阶段风险承受能力进行投资配置的基金。它假定投资者随着年龄增长，风险承受能力逐渐下降，因此会随着所设定目标日期的临近，逐步降低权益类资产（股票、股票基金、混合型基金等）的配置比例，增加非权益类资产的配置比例，这类基金以投资者退休日期为目标，根据不同生命阶段风险承受能力调整投资配置，比较适合有养老投资需求但对投资知识又不太了解的小白群体。此次获批的华夏养老目标日期2040三年持有期混合型FOF、南方养老目标日期2035三年持有期混合型FOF、鹏华养老目标日期2035三年持有期混合型FOF、易方达汇诚养老目标日期2043三年持有期混合型FOF、工银瑞信养老目标日期2035三年持有期混合型FOF等都是目标日期基金。另一种为采用目标风险策略的基金，也被称为目标风险基金（TRF），其根据特定的风险偏好来设定权益类资产、非权益类资产的配置比例的基金。它假设投资者比较清晰地知道自身对基金组合风险（波动率）的目标需求，主要目的是为了向大众提供具有不同层次风险目标的投资方案。此次获批的博时颐泽稳健养老目标12个月定期开放混合型FOF、泰达宏利泰和平衡养老目标三年持有期混合型FOF、广发稳健养老目标一年持有期混合型FOF、中银安康稳健养老目标一年定期开放混合型基金中基金（FOF）等则属于目标风险策略基金。养老目标基金提供了个人养老投资的一站式解决方案，业内人士一致认为，结合未来有望享受的税收递延政策，该品种有潜力成为改变市场竞争格局的品种。面对养老目标基金的广阔前景，诸多基金公司高度重视甚至视为战略业务，纷纷结合公司自身的资源禀赋，积极部署。（消息来源：中国基金报、中国证券报、以及每日经济新闻等综合） 点评：当前我国人口老龄化程度不断加深，而社会养老体系仍面临不均衡、不充分等问题，养老目标基金采用多元资产配置策略、严格控制回撤等规范的投资运作，有望为个人养老投资提供一站式解决方案，有效满足居民养老资金的保值增值需求。  分级基金缩水近三成，整改已在路上 据中证报消息，今年以来，在市场和监管的双重压力下，分级基金规模缩水近30%。在今年资管新规落地，监管明确各基金公司需要对分级基金进行整改之后，从6月开始，基金公司便开启了主动整改的进程，目前已有5只分级基金启动转型/清盘程序。从目前来看，转型仍将是基金公司最主流的选择。此外，近期数据显示，截至8月10日，分级基金A、B份额合计为519.71亿份，较今年年初减少了221.10亿份，缩水了29.85%。另外，自8月6日创业板B、新能B、互联B级3只分级基金触发下折，并有20只分级B处于下折预警状态后，截至8月10日收盘，虽然多指数现企稳回升状态，但仍有15只分级B处于下折预警状态。分级基金的下折不仅对基金净值产生影响，还会导致基金A份额、B份额的迅速缩水。对基金公司而言，分级基金规模的自然缩水其实也为他们今后顺利进行整改和清理提供了方便。分级基金规模越大，转型时存在的风险也会越高，召开持有人大会的难度和沟通成本也会更高。所以，大多数基金公司会选择在前期先 公募基金周度报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 处理掉规模小的产品，释放部分风险；规模大的产品的持有人可能也会在这一过程中慢慢赎回所持有的份额，后期的转型风险就没有那么集中了。（消息来源：中证报） 点评：当前各家制定的主要方案依然分三种：转型为指数型LOF基金，转型为普通指数基金或直接清盘，整体上看，选择转型为LOF基金的公司或占主流。LOF基金与普通指数基金最大的区别在于增加了场内交易功能。LOF采用场内交易和场外交易同时进行的交易机制，为投资者提供了基金净值和围绕基金净值波动的场内交易价格，当场内交易价格与基金净值价格不同时，就存在套利的机会。但在转型实施过程中，场内份额或将大幅异常波动，建议投资者警惕其中风险。  公募信披14年首迎修订：趋向无纸化，弱化规模排名 《证券投资基金信息披露管理办法》运行14载，首次迎来修订。公募人士表示，一方面新《基金法》已经不再“新”了，都实施五年了，相关信披细则要与新的上位法进行对接。另一方面行业内也确实出现了不少问题，需要进行修订来做适应。本次办法修订主要遵循以下原则：一是以提高信息披露质量为目的，优化信息披露方式，强调信息披露的简明性与易得性，在传统报刊的信披形式上要求进行了简化；二是以保护投资者利益为重点，强化复杂基金、高风险基金品种的风险揭示，规范基金名称，明确重大关联交易等重要信息的披露；三是强调信息披露义务人应以保障基金份额持有人利益为根本出发点，加大对各类信息披露违规事件的问责力度，提高信息披露违规成本。此外，证监会近两年一直在抑制基金公司“拼规模拼排名”行为，先是货币基金不算排名，这次又出来取消半年末和年末基金资产净值的要求。业内人士认为，这在一定程度上对基金公司“冲规模、拼排名”行为带来缓释效果。（消息来源：香港万得通讯社、新华网、21世纪经济报道等综合报道） 点评：此次修订中要求只选择一家媒体披露以及简化信披内容等要求，无疑是对基金行业的“减负”；而强调的无纸化方式亦是与时俱进的表现。由于基金公司重视排名比拼，因此随之也带来了冲时点规模的现象，类似问题在之前的货币基金上就表现得比较突出。而取消基金资产规模披露后，这种排名的可比性也将被弱化，从而利于行业中长期发展。 二、市场回顾及基金业绩表现统计 1、市场回顾  上周A股市场整体呈现出震荡修复行情，各主要指数均有较为明显的收涨，投资者情绪亦有一定程度的修复。从指数点位上看，上证50、沪深300、创业板指及中小板指分别累计上涨3.72%、2.71%、2.03%和2.38%；同时，港股市场亦有所反弹，其中恒生指数周累计涨幅为2.49%。具体来看，根据申万行业分类，上周计算机、通讯、建筑装饰、建筑材料以及家用电器行业涨幅明显，而纺织服装、休闲服务、有色金属、公用事业及农林牧渔行业的表现相对逊色。上周欧洲主要股指受土耳其货币大幅贬值影响，跌幅较为明显；而国际黄金及原油价格亦呈小幅下挫态势，全周结算价格累计跌幅分别为0.34%和0.57%。 公募基金周度报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表1：各主要指数区间涨跌幅 图表2：涨跌幅居前板块统计 上证50 沪深300 创业板指 中小板指 3.72% 2.71% 2.03% 2.38% 恒生指数 标普500指数 欧洲50指数 日经225指数 2.49% -0.25% -1.15% -1.01% 国债指数 信用债指数 COMEX黄金 WTI原油 -0.43% 0.05% -0.34% -0.57% 注：COMEX黄金及WT I原油均为结算价涨跌幅。 来源：国金证券研究所，wind 来源：国金证券研究所，wind  债市方面，上周各主要债券指数涨跌互现，其中利率债指数整体呈回调态势，中债-国债指数及中债-政策性银行债指数分别收跌0.43%和0.29%。但信用债指数表现依旧较为稳健，全周中债-信用债指数小幅收涨0.05%。此外，受权益市场反弹影响，可转债亦有不俗表现，其周累计涨幅为1.02%，在各主要债券指数中位列首位。 图表3：国债到期收益率 (%) 图表4：债券各主要指数周涨跌幅 来源：国金证券研究所，wind 来源：国金证券研究所，wind 2、基金业绩表现回顾 （1）二级分类-基金业绩表现  上周各二级分类的基金类别中，权益类基金集体上涨，而固收类基金窄幅震荡，商品型基金受黄金价格影响小幅下挫，而FOF基金业绩飘红，其中位数为0.15%。具体来看，权益类基金中量化-被动指数型基金及港股投资基金的平均业绩涨幅居前，而股票仓位较高的股票型基金及混合-积极配置型基金的周平均涨幅亦超2%；相比之下混合-保守配置型基金的业绩表现较为逊色，不过其平均业绩涨幅亦有0.36