利率债市场周度复盘：央行呵护下资金担忧缓解，十债创年内新低

【债券日报】 央行呵护下资金担忧缓解，十债创年内新低 利率债市场复盘：央行呵护下资金担忧缓解，十债创年内新低 华创证券研究所 5月最后一周，债市收益率摆脱震荡、创年内新低。税期走款央行积极呵护，票据利率再至低点，资金收紧担忧缓解，叠加机构钱多延续、MLF利率下调预期、股市高位回调等因素，收益率下行突破前低，10y国债260010最低至1.7050%，国开表现好于国债。全周来看，1y国债活跃券收益率下行1.75bp至1.1425%，10y国债活跃券收益率下行3.9BP至1.7070%，30y国债下行2.3BP至2.2060%。 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：许洪波电话：010-66500905邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 具体看，税期走款叠加跨月，央行通过逆回购、mlf积极投放，本周OMO净投放7044亿，资金面均衡宽松，DR001、DR007加权价格上行至1.3349%、1.3809%，1y国股行存单发行价在1.44%附近，1y国债下行至1.1425%。 周一（5月25日），央行净投放2570亿元，资金面先紧后松，华为韬定律的发布推动半导体板块强势上涨，央行资金呵护以及MLF边际利率调降预期驱动多数现券延续下行，10y持平1.7460%。 证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 周二（5月26日），央行继续大幅净投放2485亿元呵护税期走款，权益弱势震荡，6M票据利率快速下行至0.5%，10y下行0.5bp至1.7410%，国开表现好于国债。 证券分析师：宋琦电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002 周三（5月27日），央行净投放1276亿元，资金面均衡，4月工业企业利润延续高增，但下游消费品依然承压，省联社指导农商行投资利率债的预期升温，10y下行2bp至1.7210%。 周四（5月28日），央行净投放13亿元，路透报道监管指导5月信贷积极投放，票据利率“V型”反转，现券出现止盈扰动，尾盘超长债上行翻绿，10y全天下行0.6bp至1.7150%。 证券分析师：李阳邮箱：liyang3@hcyjs.com执业编号：S0360526040003 周五（5月29日），央行净回笼300亿元，月末资金边际趋紧，沪指高开低走，债市早盘短暂调整后保持做多惯性，10y下行0.8bp至1.7070%。 联系人：张威邮箱：zhangwei7@hcyjs.com 风险提示：风险偏好上行，流动性超预期收紧 联系人：方圆邮箱：fangyuan@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】转债市场日度跟踪20260528》2026-05-28《【华创固收】转债市场日度跟踪20260527》2026-05-27《【华创固收】转债市场日度跟踪20260526》2026-05-26《【华创固收】转债市场日度跟踪20260525》2026-05-25《【华创固收】转债市场日度跟踪20260522》2026-05-24 目录 一、利率债市场复盘：央行呵护下资金担忧缓解，十债创年内新低.........................4 （一）资金面：央行OMO大幅净投放，资金面宽松均衡..........................................6（二）一级发行：地方债净融资增加，国债、政金债、同业存单净融资均减少......7（三）基准变动：国债、国开债期限利差均收窄.........................................................7 图表目录 图表1央行呵护下资金担忧缓解，十债创年内新低.........................................................4图表2国开老券-新券利差小幅走扩（%，BP）................................................................6图表3国债期货上涨、国开现券收益率下行（元，%）..................................................6图表4央行OMO大幅净投放..............................................................................................6图表5资金面宽松均衡.........................................................................................................6图表6国债净融资大幅减少.................................................................................................7图表7政金债净融资小幅减少.............................................................................................7图表8地方债净融资大幅增加.............................................................................................7图表9同业存单净融资大幅减少.........................................................................................7图表10国债收益率曲线变化（%）....................................................................................7图表11国开债收益率曲线变化（%）................................................................................7图表12国债期限利差变动（%，BP）...............................................................................8图表13国开期限利差变动（%，BP）...............................................................................8图表14 10年期国债与国开隐含税率（%，BP）..............................................................8图表15 5年期国债与国开隐含税率（%，BP）................................................................8 一、利率债市场复盘：央行呵护下资金担忧缓解，十债创年内新低 5月最后一周，债市收益率摆脱震荡、创年内新低。税期走款央行积极呵护，票据利率再至低点，资金收紧担忧缓解，叠加机构钱多延续、MLF利率下调预期、股市高位回调等因素，收益率下行突破前低，10y国债260010最低至1.7050%，国开表现好于国债。全周来看，1y国债活跃券收益率下行1.75bp至1.1425%，10y国债活跃券收益率下行3.9BP至1.7070%，30y国债下行2.3BP至2.2060%。 具体看，税期走款叠加跨月，央行通过逆回购、mlf积极投放，本周OMO净投放7044亿，资金面均衡宽松，DR001、DR007加权价格上行至1.3349%、1.3809%，1y国股行存单发行价在1.44%附近，1y国债下行至1.1425%。周一，央行净投放2570亿元，资金面先紧后松，华为韬定律的发布推动半导体板块强势上涨，央行资金呵护以及MLF边际利率调降预期驱动多数现券延续下行，10y持平1.7460%。周二，央行继续大幅净投放2485亿元呵护税期走款，6M票据利率快速下行至0.5%，权益弱势震荡，10y下行0.5bp至1.7410%，国开表现好于国债。周三，央行净投放1276亿元，资金面均衡，4月工业企业利润延续高增，但下游消费品依然承压，省联社指导农商行投资利率债的预期升温，10y下行2bp至1.7210%。周四，央行净投放13亿元，路透报道监管指导5月信贷积极投放，票据利率“V型”反转，现券出现止盈扰动，尾盘超长债上行翻绿，10y全天下行0.6bp至1.7150%。周五，央行净回笼300亿元，月末资金边际趋紧，沪指高开低走，债市早盘短暂调整后保持做多惯性，10y下行0.8bp至1.7070%。 资料来源：Wind，华创证券 5月25日，早盘央行开展2580亿元7天逆回购，当日到期10亿元，净投放2570亿元。资金情绪指数先紧后松，截至收盘，DR001上行0.6bp报1.3290%，DR007上行3.02bp报1.3936%。周末美伊谈判传出积极信号，叠加日内华为“韬定律”引爆半导体芯片主线，沪指高开高走，税期走款央行OMO和MLF净投放，叠加非银钱多延续，资金面先紧后松，国债期货高开高走，现券收益率延续下行。午后，权益涨势扩大，MLF边际利率调降预期催化，国债期货拉升，现券围绕1.745%窄震荡。机构行为方面，基金、券商为主要买盘，银行为主要卖盘。全天来看，早盘OMO净投放2570亿元，资金面先紧后松，华为韬定律主导半导体板块强势上涨，MLF边际利率调降以及央行资金呵护，现券收益率多数下行。7y国债收益率下行0.5bp至1.59%，10年国债活跃券收益率持平1.7460%，30年下行0.20bp至2.2270%。 5月26日，早盘央行单日净投放2485亿元，资金面边际转松，截至收盘，DR001下行1.31bp报1.3189%，DR007下行1.84bp报1.3752%，沪指低开低走，央行连续两天净投放呵护税期和政府债缴款，叠加权益市场表现偏弱，国债期货全线上涨，银行间债市主要利率债收益率普遍下行。午后，权益市场弱势震荡，尾盘小幅拉升但仍收跌，随着资金进一步转松，10年国债260005尾盘最低下行至1.741%，随后上行至1.743%，现券收益率多下行不足1bp，国开表现好于国债。机构行为上，基金、券商为主要买盘，银行为主要卖盘。全天来看，早盘OMO继续净投放2485亿元呵护税期走款，权益弱势震荡，资金面边际转松，收益率整体下行，国开表现好于国债。7y国债收益率下行0.6bp至1.5840%，10年国债活跃券收益率下行0.50bp至1.7410%，30年下行0.55bp至2.2215%。 5月27日，早盘央行开展1776亿元7天期逆回购，实现净投放1276亿元。资金面日内转向均衡，截至收盘，DR001下行0.37bp至1.3152%，DR007下行1.02bp报1.3650%，沪指低开低走，4月工业企业利润延续高增，但下游消费品表现依然承压，国债期货多数上涨，央行积极投放带动现券收益率多数下行。午后，沪指加速下跌，部分银行指导资金投资利率债的预期，带动收益率全面下行0-2bp，10年国债260005下行1.65bp至1.7265%，盘中低点在1.725%，国开表现继续好于国债。机构行为方面，基金、保险为主要买盘，券商为主要卖盘，银行午后转为净卖出。全天来看，早盘央行OMO净投放1276亿元，资金面均衡，权益市场延续回