华泰期货|国债日报2020-09-23投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号研究院宏观组研究员徐闻宇021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454联系人吴嘉颖021-60827995wujiaying@htfc.com从业资格号：F3064604相关研究：中美关系降温，持续利好期债——国债期货定价观察012020-07-27中国经济形势总体乐观，期债震荡下行——国债期货定价观察022020-08-03多空因素交织，期债维持震荡局势——国债期货定价观察032020-08-10关注中美贸易协商进展，期债持续震荡局势——国债期货定价观察042020-08-17央行大额投放呵护跨季，十年期债大涨*分值越高表明短期货币流动性越宽松、资金流入越高（利于期债），市场情绪越高（不利于期债）。市场回顾：9月22日央行开展3500亿逆回购操作，其中包括2000亿元7天逆回购和1500亿元14天逆回购，由于无逆回购到期，实现净投放3500亿元。当日央行大额投放呵护跨季流动性，流动性紧张局势略有缓解，但长期偏紧趋势不改；同业存单利率持续走高，流动性分层局面加剧。今日公开市场有1200亿逆回购到期，预计央行将持续投放满足跨季需求。9月22日国债期货上午窄幅震荡，下午拉升收涨。10年期主力合约涨0.35%，5年期主力合约涨0.13%，2年期主力合约收平。三个品种持仓成交比均有所回升，市场较为活跃。在期债大涨的情况下，现券市场表现依旧较为疲软，十年国债收益率小幅下跌2.47BP，收益率曲线走平，期现背离。当日货币流动性较前日稍显宽松，市场避险情绪未消，推动十年期债延续涨势。今日需持续观察央行流动性投放以及宏观消息面的情况。投资策略：谨慎偏空风险点：央行货币政策基调改变，中美关系再生变化较昨日↑0.28货币流动性2.7资金面流向5.7宏观市场情绪5.0 华泰期货|国债期货2020-09-232/8主要宏观及利率指标表1：主要宏观数据及国债期货主连合约日度变化情况指标名称对应日期指标数值指标走势指标评价近1月近3月中国PPI月度同比（%）8月-2.0↑↑筑底回升中国CPI月度同比（%）8月2.4↓↓小幅回落中国M2同比增速（%）8月10.4↓↓继续小幅回落中国制造业PMI8月51.0↓↑小幅下行，继续荣枯线上近1日近1周美元指数9月22日93.99↑↑持续上行美元兑人民币9月22日6.79↑↓小幅震荡SHIBOR7天利率（%）9月22日2.33↑↑继续走高DR007加权平均（%）9月22日2.36↑↑继续走高R007加权平均（%）9月22日2.97↑↑大幅走高同业存单7天利率（%）9月22日3.08↑↑震荡走高TS2012收盘价9月22日100.48-↑与前日持平TF2012收盘价9月22日100.32↑↑小幅走高T2012收盘价9月22日98.54↑↑小幅走高两年国债期货总成交持仓比9月22日0.40↑↑市场较为活跃五年国债期货总成交持仓比9月22日0.51↑↑市场较为活跃十年国债期货总成交持仓比9月22日0.74↑↑市场较为活跃数据来源：Wind华泰期货研究院表2：各品种合约CTD情况及对应IRR与基差合约名称对应CTD代码债券简称IRR绝对值（%）基差绝对值IRR变动趋势TS2012200011.IB20付息国债112.5659-0.0161↓TF2012200005.IB20付息国债052.2546-0.0458↑T20122000004.IB20抗疫国债042.01240.1985↑数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|国债期货2020-09-233/8货币流动性跟踪图1：中国SHIBOR利率走势变化（BP）图2：中国银行间质押式回购加权利率变化（BP）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图3：中国银存间质押式回购加权利率变化（BP）图4：同业存单到期收益率变化（BP）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|国债期货2020-09-234/8宏观高频跟踪图5：食品与工业品价格走势（%）图6：中国不同期限国债利差走势（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图7：中美国债利差及汇率走势（%）图8：股债资金配比跟踪数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|国债期货2020-09-235/8利率市场跟踪图9：国开、农发、进出口行债券期限结构（%）与利差变化量（BP）数据来源：Wind华泰期货研究院图10：国债期货三个品种活跃合约走势及MA20走势数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|国债期货2020-09-236/8图11：国债期货三个品种加总成交量、持仓量与成交持仓比变化跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院图12：国债期货当日所有合约总持仓量增减绝对值与主力合约收盘价走势数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|国债期货2020-09-237/8图13：合约跨期价差走势（元）数据来源：Wind华泰期货研究院图14：期指与期债基差走势变动（%）图15：期指收盘价与期债隐含收益率走势变动（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|国债期货2020-09-238/8免责声明本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层电话：400-6280-888网址：www.htfc.com