利率债市场周度复盘：资金平稳跨季，曲线陡峭化

利率债市场复盘：资金平稳跨季，股债跷板效应显著

核心观点：6月最后一周，跨季资金面扰动放大，但央行投放加码维稳市场预期，地缘政治缓和叠加宽信用预期扰动，权益表现较好压制债市，长端表现相对偏弱，曲线陡峭化。

关键数据：

• 1y国债活跃券收益率下行1BP至1.3450%
• 10y国债活跃券收益率上行0.8BP至1.6460%
• 30y国债上行1.6BP至1.8530%
• 本周央行全口径净投放12672亿元
• 交易所跨季资金价格走高，周五GC001盘中最高至5.5%
• 1y国股行存单发行提价至1.67%

市场复盘：

• 周一（6月23日）：央行净回笼1215亿元，银行间资金价格维持平稳，交易所跨季资金小幅走高，午后权益强势压制债市表现，主要期限国债收益率上行0-0.5BP。
• 周二（6月24日）：央行净投放2092亿元，地缘局势缓和、9月3日阅兵消息提振风险偏好，跷板效应压制债市表现，叠加午后30y国债发飞，债市跌幅扩大，超长债止盈情绪涌现、调整幅度在1bp以上，表现弱于短端，尾盘央行提前公告MLF超额续作。
• 周三（6月25日）：央行OMO与MLF合计净投放5090亿元，跨季7D资金价格升至1.68%，交易所GC007进一步走高，午后财政决算报告提及将据形势及时推出增量储备政策、6月发改委发布会等消息进一步扰动债市情绪，10y国债收益率突破1.65%。
• 周四（6月26日）：央行加码净投放3058亿元呵护季末资金面，资金面平稳均衡，发改委发布会增量信息有限，权益冲高回落，尾盘数据显示债基大额净申购提振债市情绪，10y国债活跃券下至1.643%附近。
• 周五（6月27日）：央行净投放3647亿元，中美敲定日内瓦经贸会谈框架细节、规上企业利润数据仍偏弱，权益市场冲高回落，债券市场表现分化，短端表现好于长端。尾盘央行发布二季度货政例会通稿，继续关注资金空转和长债利率风险，10y国债活跃券小幅上行收于1.646%。

收益率曲线形态变化：

• 国债和国开期限利差均走扩
• 国债10Y-1Y利差走扩1.66BP至30.10BP
• 国开债10Y-1Y利差走扩1.30BP至20.50BP

下周关注：

1. PMI方面，预计制造业PMI或维持在荣枯线下方。
2. 资金方面，跨月最后一天资金压力或可控，月初资金扰动有限，缴款压力不大，主要关注逆回购到期摩擦情况。
3. 海外方面，关注6月非农数据表现。若6月非农继续走弱，或提振降息预期。

风险提示：债市供给超预期放量，宽信用政策持续发力。