央行呵护跨月资金，票据再创年内新低——流动性和机构行为跟踪

央行呵护跨月资金，票据再创年内新低——流动性和机构行为跟踪 资金价格回落，票据利率再创年内新低。本周R001收于1.35%（前值1.55%），DR001收于1.31%（（前值1.52%）。R007收于1.49%（（前值1.69%），DR007收于1.42%（（前值1.65%）。DR007与7天OMO利差收于2.42bp。6M国股银票转贴利率收于0.79%（（前值0.72%），周内创下0.40%的年内新低。 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师朱美华执业证书编号：S0680522070002邮箱：zhumeihua@gszq.com 央行公开市场净投放资金呵护跨月资金面。本周央行逆回购投放16632亿元，逆回购到期16563亿元，逆回购净投放合计69亿元。分单日来看，本周前三个交易日央行逆回购大幅净投放7180亿元，呵护跨月资金面。跨月后，本周后两个交易日央行逆回购转为净回笼7111亿元。本周还有1.2万亿元买断式逆回购到期。 相关研究 1、《固定收益点评：股市持续上涨，债市资金流出压力如何？》2025-07-232、《固定收益定期：房地产销售继续回落——基本面高频数据跟踪》2025-07-213、《固定收益定期：如何看待商品价格大涨对债市冲击？》2025-07-20 存单到期收益率下行，国债收益率曲线下移。存单到期收益率来看，本周3M收益率下行4.44bp收于1.54%，6M收益率下行5.13bp收于1.59%，1Y收益率下行4.00bps收于1.64%，1Y-3M期限利差走阔。本周1年存单与R007利差走阔16.73bp至14.86bp。1年国债收益率下行1.01bp至1.37%，10年国债收益率下行2.65bp至1.71%，30年国债收益率下行2.35bp至1.95%。 存单净融资回升，大行存单发行利率上行，平均发行期限缩短。本周存单净融资100亿元（前值-5598亿元），国有行、股份行、城商行、农商行1年存单发行利率分别收于1.63%、1.63%、1.70%、1.75%，较前值分别+0.35bp、-4.30bp、+0.84bp、+6.67bp。发行结构来看，本周加权平均发行期限5.9M（前值7.3M），3M存单发行618亿元，6M期限发行1038亿元，1Y期限发行1029亿元。 下周政府债券净发行减少，净缴款规模增加。本周国债净发行1602亿元，地方债净发行2431亿元，政府债券合计净发行4033亿元，净缴款合计2947亿元。下周预计国债净发行2830亿元，地方债净发行828亿元，合计3658亿元，净缴款合计3022亿元。 银行间回购交易量和杠杆率在跨月前回落，跨月后再回升。本周质押式回购交易量日均6.74万亿元（前值7.70万亿元），银行间市场杠杆率日均108.72%（前值108.85%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 内容目录 一、资金面........................................................................................................................................................3二、同业存单....................................................................................................................................................6三、机构行为....................................................................................................................................................8风险提示...........................................................................................................................................................8 图表目录 图表1：隔夜资金价格.....................................................................................................................................3图表2：6M国股银票转贴现利率.....................................................................................................................3图表3：资金价格............................................................................................................................................3图表4：流动性分层.........................................................................................................................................3图表5：银行间质押式回购交易量....................................................................................................................4图表6：债市日度杠杆率..................................................................................................................................4图表7：公开市场操作.....................................................................................................................................4图表8：政府债券净发行..................................................................................................................................4图表9：政府债券净缴款..................................................................................................................................4图表10：政府债券净发行和净缴款（亿元）....................................................................................................5图表11：同业存单发行偿还和净融资规模.......................................................................................................6图表12：各类银行存单发行规模.....................................................................................................................6图表13：各期限同业存单发行规模..................................................................................................................6图表14：分银行类型存单发行利率..................................................................................................................6图表15：分期限存单到期收益率.....................................................................................................................7图表16：1Y-3M存单收益率利差.....................................................................................................................7图表17：1年存单-7天OMO利差...................................................................................................................7图表18：1年存单-DR007利差........................................................................................................................7图表19：利率债欠配指数................................................................................................................................8图表20：信用债欠配指数................................................................................................................................8 一、资金面 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，Wind，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 二、同业存单 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 三、机构行为 资料来源：