可转债周度跟踪：短期权益市场延续震荡格局，转债立足板块与个券胜于仓位

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 短期权益市场延续震荡格局，转债立足板块与个券胜于仓位 —— 可转债周度跟踪 [Table_ReportTime] 2022年7月25日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 王明路 联系人 联系电话：+86 18121268240 邮 箱： wangminglu@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 可转债市场周度跟踪 [Table_ReportDate] 2022年7月25日 [Table_Summary] ➢ 上周转债指数上涨0.56%，表现弱于主要股指及正股，转债市场成交量小幅反弹，上周上市新券数量创新高，但市场对新券的交易热情趋稳，新券/次新券以及低平价转债交易量持续走低。上周中证转债指数上涨0.56%，我们编制的正股指数上周上涨1.75%，万得全A指数上涨1.31%。转债指数表现弱于主要股指及正股。转债日均成交小幅反弹至1054.45亿，但市场对新券的交易热情趋稳，新券/次新券以及低平价转债交易量持续走低。 ➢ 权益板块多数上涨，中小规模转债表现相对更强。上周各类风格多数上涨，小盘股、中低价股、周期风格领涨，大盘股、高价股、消费风格领跌。小、中、大规模转债余额加权价格涨跌幅分别为2.70%，1.11%、-0.09%，中小规模转债涨幅大于大规模转债，但均弱于对应正股。 ➢ 权益市场反弹转债估值整体被动小幅下滑。上周可转债余额加权转股溢价率为43.01%，环比前一周44.33%小幅下降，处在2017年以来的97.54%分位数。分平价来看各平价区间估值多数下行，仅平价小于90区间的转债估值上行。个券主动提估值的占比移动平均小幅回升。 ➢ 当前经济预期的弱化尚不足以改变经济复苏的方向，投资者不必对于短期风险过于担忧，三季度A股可能仍在震荡期。虽然6月经济呈现复苏态势，但是受制于地产预期不稳、海外衰退预期升温、局部地区疫情反复等因素，近期经济预期有所走弱，且总理上周提及表示不会因为短期经济压力，出台强刺激措施，似乎也限制了短期经济修复的弹性。但当前经济预期的变化尚不足以改变经济复苏的方向。尽管稳增长政策的预期已经反映在了定价之中，进一步上行需要更多实际数据改善催化，短期市场波动可能加大。但未来复苏仍是大的方向，且政策宽松的力度与持续性仍有望进一步提升，宏观流动性大概率也将维持充裕的态势，因此也不必对于短期风险过于担忧，三季度A股可能仍在震荡期。 ➢ 转债市场整体依旧中性偏乐观，对于转债投资者，从中观板块选择、微观选券入手比从仓位入手更加合适，中报季来临，建议投资者关注高景气与景气改善方向。具体来看，高景气板块以新能源汽车、光伏等为代表的板块景气度依旧处在高位，半年报也是检验业绩和景气度的窗口期，以消费等为代表的疫情受损方向，可以关注其景气度的边际修复带来的机会。具体来看，高景气方向关注新能源汽车、风光电、国防军工等；景气有望边际改善的方向有消费医药、社会服务等。 ➢ 个券方面，围绕高景气延续+景气有望边际改善选券。景气有望延续，关注泉峰、文灿、祥鑫、美力、斯莱、银轮、恩捷、高澜、天能、通22转债、金博、飞凯、江丰等；景气改善，关注长海、华翔、哈尔、太阳、景兴、胜达、利群、龙大、珀莱、宏川、嘉澳、凌钢、鲁泰、吉视等。 ➢ 风险因素：新冠疫情反复，稳增长不达预期，经济修复不达预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 转债指数全周收涨，表现弱于主要股指及正股................................................................................ 4 权益市场反弹，转债估值整体被动小幅下滑 ................................................................................... 6 短期权益市场延续震荡格局，转债立足板块与个券胜于仓位 ........................................................ 8 风险因素 ............................................................................................................................................... 8 图 目 录 图 1：中证转债指数、万得全A、正股指数走势 .................................................................... 4 图 2：中证转债指数成交金额（单位：亿元） ....................................................................... 4 图 3：不同余额可转债余额加权价格走势（单位：元） ......................................................... 5 图 4：不同余额可转债余额加权正股指数走势 ....................................................................... 5 图 5：上周万得可转债行业及对应万得股票行业涨跌幅 ......................................................... 5 图 6：上周风格指数涨跌幅 .................................................................................................... 5 图 7：上周申万一级行业涨跌幅 ............................................................................................ 5 图 8：上周转债涨跌幅前五 .................................................................................................... 5 图 9：上周转债涨跌幅后五 .................................................................................................... 5 图 10：成交额排在前10转债周成交情况（左轴单位：亿元） .............................................. 5 图 11：上周转债成交额有所回升，高平价转债成交占比继续上升（单位：亿元） ................ 6 图 12：不同分位数的可转债价格走势（单位：元） .............................................................. 7 图 13：不同分位数的可转债隐含波动率走势（单位：%） ..................................................... 7 图 14：不同平价区间余额加权转股溢价率走势（单位：%） .................................................. 7 图 15：不同性质转债股性估值走势（单位：%） ................................................................... 7 图 16：不同性质转债债性估值走势（单位：%） ................................................................... 7 图 17：可转债市场债性估值YTM走势（单位：%） ................................................................ 7 图 18：主动提高估值个券占比走势 ....................................................................................... 7 图 19：压缩估值个券占比走势 .............................................................................................. 7 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 转债指数全周收涨，表现弱于主要股指及正股 上周转债指数上涨0.56%，表现弱于主要股指及正股。上周中证转债指数上涨0.56%，日均成交小幅反弹至1,054.45亿。我们编制的正股指数上周上涨1.75%，万得全A指数上涨1.31%,上证综指上涨1.30%，中证500指数上涨1.50%，沪深300指数下跌0.24%。转债指数表现弱于主要股指及正股。 上周上市新券数量创新高，但市场对新券的交易热情趋稳，新券/次新券以及低平价转债交易量持续走低。上周转债成交规模小幅反弹，成交量前20的个券占全市场成交量的比率46.15%，与前一周基本持平；上周6只转债上市，上市数量创今年1月以来单周最高，上市首日等权平均涨幅35.80%，其中华锐转债涨幅偏高为62.12%，5月以来上市的次新券上周整体表现趋于稳定，上市3个月以内新券/次新券占全市场成交量的比率继续回落至6.26%，处于历史低位。成交额方面，转股溢价率超过50%的个券成交额占上周前20名成交额之和的20.85%，环比前一周回落，低平价转债成交额占比同样继续走低。 权益板块涨多跌少，小盘股、中低价股、周期风格领涨，大盘股、高价股、消费风格领跌，中小规模转债涨幅大于大规模转债，但均弱于对应正股。股票风格方面，上周各类风格指数涨多跌少，小盘股、中低价股、周期风格领涨，大盘股、高价股、消费风格领跌。而在转债市场，上周小规模转债余额加权价格上涨2.70%，对应正股上涨5.41%；中等规模转债余额加权价格上涨1.11%，对应正股上涨3.06%；大规模转债余额加权价格下跌0.09%，对应正股上涨0.75%，中小规模转债涨幅大于大规模转债，但均弱于对应正股。 可选消费