——利率债市场周度复盘：权益走强叠加美伊冲突爆发，债市收益率先上后下

【债券日报】 权益走强叠加美伊冲突爆发，债市收益率先上后下 利率债市场复盘：权益走强叠加美伊冲突爆发，债市收益率先上后下 华创证券研究所 春节后第一周，假期高频表现较好、关税进展和“沪七条”提振权益风险偏好，交易盘止盈驱动债市回调，周五央行下调远期售汇业务的外汇风险准备金率、周六美伊冲突强化避险情绪，债市收益率转为下行。全周来看，1y国债活跃券收益率上行1.92BP至1.30%，10y国债活跃券收益率上行1.19BP至1.79%，30y国债上行1.05BP至1.235%。 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：许洪波电话：010-66500905邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 具体看，本周央行全口径净回笼4614亿元，资金情绪指数基本在50附近，1y国股行存单发行利率下行至1.59%。 周二（2月24日），央行净回笼9264亿元，资金面平稳均衡，关税裁决利好风险偏好修复，叠加假期高频经济数据表现较好，风险偏好改善带动权益震荡偏强，日内债市整体成交清淡，多数期限较中债估值上下0.5BP内波动。 证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 周三（2月25日），央行净投放3095亿元，资金面由紧转松，上海地产政策优化落地，权益震荡偏强，股债跷板效应叠加机构止盈驱动，收益率震荡回调，10年国债回到1.8%上方。 周四（2月26日），央行净回笼795亿元，权益市场高位回调，受“沪七条”以及两会前政策博弈，止盈情绪升温，现券情绪偏弱，10y国债收益率最高上行至1.8140%。 证券分析师：宋琦电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002 周五（2月27日），央行净投放2690亿元，央行下调远期售汇业务的外汇风险准备金率，午间政治局会议通稿公布增量内容不多，债市情绪修复，配置盘有序进场，券商转为净买入，现券收益率多数下行，10y国债活跃券回到1.8%附近。 联系人：李阳邮箱：liyang3@hcyjs.com 周六（2月28日），央行延续净投放，跨月资金平稳宽松，调休日上午债市成交清淡，午后美伊局势升级，避险情绪升温驱动收益率加速下行，10y国债活跃券下行1.2bp至1.79%。 联系人：张威邮箱：zhangwei7@hcyjs.com 下周关注：1）基本面方面，PMI，2月春节放假影响生产节奏，预计PMI保持荣枯线以下；两会，2026年地方经济目标多有下调，预计两会政策力度持平，GDP目标维持5%左右。2）资金方面，月初资金扰动不大，资金面大概率保持平稳，3M买断式逆回购到期1万亿，关注央行续作情况。3）海外方面，日内瓦谈判破裂后，周末美伊冲突风险持续攀升，中东局势紧张升级，全球避险情绪显著升温，重点关注全球股市、原油、黄金等资产的波动风险。 相关研究报告 《【华创固收】转债市场日度跟踪20260227》2026-02-27《【华创固收】转债市场日度跟踪20260226》2026-02-26《【华创固收】转债市场日度跟踪20260225》2026-02-25《【华创固收】违约率持续走低，关注地产产业链——2025年信用债违约年鉴》2026-02-25《【华创固收】转债市场日度跟踪20260224》2026-02-24 风险提示：地缘政治影响缓和，宽信用政策持续发力 目录 一、利率债市场复盘：权益走强叠加美伊冲突爆发，债市收益率先上后下.............4 （一）资金面：央行OMO净回笼，资金面均衡宽松..................................................6（二）一级发行：国债、地方债净融资增加，政金债、同业存单净融资减少..........7（三）基准变动：国债期限利差收窄，国开债期限利差走扩.....................................7 图表目录 图表1权益走强叠加美伊冲突爆发，债市收益率先上后下.............................................4图表2国开老券-新券利差走扩（%，BP）........................................................................6图表3国债期货下跌、国开现券收益率上行（元，%）..................................................6图表4央行OMO净回笼......................................................................................................6图表5资金面均衡宽松.........................................................................................................6图表6国债净融资大幅增加.................................................................................................7图表7政金债净融资小幅减少.............................................................................................7图表8地方债净融资大幅增加.............................................................................................7图表9同业存单净融资大幅减少.........................................................................................7图表10国债收益率曲线变化（%）....................................................................................7图表11国开债收益率曲线变化（%）................................................................................7图表12国债期限利差变动（%，BP）...............................................................................8图表13国开期限利差变动（%，BP）...............................................................................8图表14 10年期国债与国开隐含税率（%，BP）..............................................................8图表15 5年期国债与国开隐含税率（%，BP）................................................................8 一、利率债市场复盘：权益走强叠加美伊冲突爆发，债市收益率先上后下 春节后第一周，假期高频表现较好、关税进展和“沪七条”提振权益风险偏好，交易盘止盈驱动债市回调，周五央行下调远期售汇业务的外汇风险准备金率、周六美伊冲突强化避险情绪，债市收益率转为下行。全周来看，1y国债活跃券收益率上行1.92BP至1.30%，10y国债活跃券收益率上行1.19BP至1.79%，30y国债上行1.05BP至1.235%。 具体看，本周央行全口径净回笼4614亿元，资金情绪指数基本在50附近，1y国股行存单发行利率下行至1.59%。周二，央行净回笼9264亿元，资金面平稳均衡，关税裁决利好风险偏好修复，叠加假期高频经济数据表现较好，风险偏好改善带动权益震荡偏强，日内债市整体成交清淡，多数期限较中债估值上下0.5BP内波动。周三，央行净投放3095亿元，资金面由紧转松，上海地产政策优化落地，权益震荡偏强，股债跷板效应叠加机构止盈驱动，收益率震荡回调，10年国债回到1.8%上方。周四，央行净回笼795亿元，权益市场高位回调，受“沪七条”以及两会前政策博弈，止盈情绪升温，现券情绪偏弱，10y国债收益率最高上行至1.8140%。周五，央行净投放2690亿元，央行下调远期售汇业务的外汇风险准备金率，午间政治局会议通稿公布增量内容不多，债市情绪修复，配置盘有序进场，券商转为净买入，现券收益率多数下行，10y国债活跃券回到1.8%附近。周六，央行延续净投放，跨月资金平稳宽松，调休日上午债市成交清淡，午后美伊局势升级，避险情绪升温驱动收益率加速下行，10y国债活跃券下行1.2bp至1.79%。 下周关注：1）基本面方面，PMI，2月春节放假影响生产节奏，预计PMI保持荣枯线以下；两会，2026年地方经济目标多有下调，预计两会政策力度持平，GDP目标维持5%左右。2）资金方面，月初资金扰动不大，资金面大概率保持平稳，3M买断式逆回购到期1万亿，关注央行续作情况。3）海外方面，日内瓦谈判破裂后，周末美伊冲突风险持续攀升，中东局势紧张升级，全球避险情绪显著升温，重点关注全球股市、原油、黄金等资产的波动风险。 资料来源：Wind，华创证券 2月24日，早盘央行开展5260亿元7天期逆回购，当日有8524亿元7天逆回购和6000亿元14天逆回购，今日净回笼9264亿元。2月LPR报价持平，全市场资金情绪指数为由盘初的51回落至50附近，DR001、DR007加权价格在1.3674%、1.5545%，关税 裁决带来风险偏好修复，叠加假期高频经济数据表现较好，权益市场高开高走，国债期货低开高走，10y国债250016自盘初的1.78%最高上行至1.7850%。随后日内再度回到1.78%附近，收至1.7825%，全天债市成交清淡，主要期限国债收益率在中债估值上下0.5BP内波动。尾盘央行公布25日开展6000亿元MLF操作，当月到期3000亿元，增量续作3000亿元。全天来看，早盘央行全口径净回笼9264亿元，资金面平稳均衡，风险偏好改善带动权益震荡偏强，日内债市整体成交清淡，多数期限较中债估值上下0.5BP内波动。3M国股行存单发行在1.56%，7y国债收益率上行0.31BP至1.6475%，10年国债活跃券收益率上行1.19BP至1.79%，30年下行0.40BP至2.2205%。 2月25日，早盘央行开展6000亿元MLF，同时开展4095亿元7天期逆回购，实现净投放3095亿元。资金面由紧转松，全市场资金情绪指数为由盘初的52回落至48附近，DR001、DR007加权价格在1.3840%、1.5066%，权益市场高开高走，叠加上午消息称上海放松限购，现券情绪进一步走弱，10y国债250022自盘初的1.7875%上行至1.8%。午间上海“沪七条”政策正式落地，包括放松外环内限购门槛、提高公积金贷款额度以及优化房地产税等，国债期货下跌，现券收益率快速上行至1.81%。午后权益市场涨势放缓，国债期货止跌，现券情绪走稳，收益率下行到1.804%。机构行为看，基金为卖出主力，银行、券商保持多头情绪。全天来看，早盘央行净投放3095亿元，资金面由紧转松，上海地产政策优化，权益震荡偏强，股债跷板效应下收益率震荡回调，10