地产周速达：二手房挂牌价回暖

able_Summary]地产周速达 1）周度：二手房成交同比表现持续强劲 二手房市场成交维持高位震荡，同比表现持续强劲。二手房市场活跃度在经历前两周的连续攀升后回调，本周（1月23-29日）15城二手房成交面积录得235万平，环比小幅下滑8%，成交规模仍处于过去四周214万-256万平区间，持平于12月周均成交235万平，显示二手房市场相对平稳。同比维度上，继上周成交增长10%并终结连续十四周的下跌态势后，本周因去年同期为春节周的低基数效应，同比大增150%；剔除春节错位影响，与2024年同期相比亦录得22%的增长。 新房市场受月末效应提振，创年后新高，但复苏成色仍待观察。本周38城新房成交面积录得225万平，环比增长21%，或主要受月末房企集中冲量效应驱动，绝对量虽创下元旦后新高，但仍明显低于12月的263万-524万平。同比维度上，受去年春节低基数影响，本周新房成交录得51%的增长，但若与2024年同期相比，成交仍下滑27%，显示新房复苏力度弱于二手房。 2）月度：二手房市场相对平稳 1月1-29日，高频数据显示二手房市场相对平稳。月初以来，15城二手房成交实现同比8%的增长（去年春节在1月）；若剔除春节错位因素，较2024年同期（春节在2月）增长22%。这一表现显著好于2025年四季度的下滑20-25%，主要是2024年924之后，二手房销售放量导致基数偏高。从成交面积来看，1月周均成交234万平，相对去年12月的225万平，小幅增长4%，相对平稳。 新房市场降幅依旧走扩，筑底过程尚未结束。新房市场表现依旧疲软，38城新房成交同比下滑23%，与2024年同期相比，降幅仍达29%。1月新房成交表现与2025年四季度24-36%的降幅水平相当，尚未出现反弹信号。 3）一线城市表现：新房成交延续复苏 一线城市二手房成交小幅回调，同比维持高增态势。京沪深三城本周二手房合计成交环比下滑4%，虽较上周10%的增幅有所回落，但绝对量仍处于2025年成交高点的85%，且98万平的周成交量超出12月周均94万平，显示市场热度依然处于高位。分城市看，三城均出现不同程度的成交缩量，深圳、上海和北京环比分别下滑10%、3%和2%，当前成交量在2025年高点的81-82%。同比维度上，一线城市整体表现强劲，较2024年同期增长41%（2025同期为春节周），其中深圳以86%的涨幅领跑，上海和北京也分别录得39%和31%的增长。 一线城市新房成交延续复苏，深圳低位反弹力度显著。一线城市新房市场本周成交增长15%，当前成交规模恢复至2025年周度高点的47%。分城市观测，深圳从前期低位反弹，环比大幅增长106%，带动绝对量恢复至2025年高点的58%；北京和广州环比分别增长20%和8%，上海则小幅回调6%，北上广三地成交量目前处于2025年高点的32-46%区间。同比来看，一线城市整体仍下滑20%，但结构性亮点突出，深圳同比翻倍增长103%，广州和上海增8%和2%，北京则下滑57%。 4）二三线城市表现：新房成交均显著回升 二线城市新房成交显著回升，二手房受个别城市波动影响回调。二手房方面，本周二线城市成交环比下滑12%，当前成交规模回落至2025年高点的70%，但较2024年同期仍增长6%。结构性因素是导致回调的主要原因，其中南宁在上周大涨205%后本周大幅回撤63%，成都和苏州小幅下跌7%和4%。新房方面，本周成交环比增长24%，但较2024年同期仍下滑33%。分城市看，杭州表现亮眼，环比大幅增长112%，不过绝对量仅恢复至2025年高点的20%，青岛和成都环比也分别录得40%和30%的增长。 三线城市二手房韧性优于新房，新房成交绝对量有所修复。二手房方面（以4城为样本），本周成交环比下滑11%，但绝对量仍维持在2025年成交高点的92%高位，较2024年同期也增长25%，显示出较强的市场韧性，但需注意样本局限性可能带来的偏差。新房方面，本周成交环比增长24%，带动绝对量升至去年成交高点的55%，不过较2024年同期仍下滑28%，降幅略小于二线城市。 5）房价观察：各线城市二手房挂牌价回暖 我们主要观察二手房价，因新房价格受推盘区域影响，波动往往较大。本周更新的是Wind披露的二手房出售挂牌价指数（周度）。 各线城市挂牌价呈现普涨态势，一三线城市连续两周反弹。本周（1月19-25日）数据显示，各能级城市挂牌价均录得环比上涨，一线、二线及三线城市挂牌价分别环比上涨0.34%、0.76%和0.10%。值得注 意的是，一线和三线城市已连续两周维持上行通道，上周分别上涨0.92%和0.04%，显示价格端出现修复迹象。同比维度上，受前期调整影响，各线城市均未转正，二线城市回撤幅度最大，同比下跌9.41%，一线及三线城市分别下跌6.64%和7.54%。 历史数据显示1月挂牌价上涨或具季节性特征，趋势确立尚需观察。复盘2016年以来历年1月二手房挂牌价环比表现，2016-2019年市场均录得上涨0.1-0.7%。而2022年以来的调整周期内，也有2025年上涨0.44%。因此2026年1月0.1%的涨幅，可能包含季节性修复成分，仍需观察后续价格走势。 一线城市内部延续分化走势，沪深两地价格韧性凸显。上海和深圳延续上周回暖态势，本周挂牌价分别环比上涨1.24%和0.42%（上周涨幅分别为0.54%和1.18%），显示出较强的市场韧性。相比之下，北京和广州仍处于磨底阶段，本周分别微跌0.13%和0.49%。同比来看，上海抗跌属性最强，同比跌幅仅为3.77%；而广州价格调整最为充分，同比跌幅高达15.43%，深圳和北京同比跌幅在10%左右。 二线城市复苏节奏并不均衡，青岛领涨而杭州仍受压制。青岛本周表现最为强势，挂牌价环比大幅增长2.67%，但在长期维度上同比仍下滑8.48%。西安和大连也出现企稳回升迹象，环比分别增长0.93%和0.71%，其中西安受累于前期深度调整，同比跌幅仍高达15.21%，大连同比下跌9.03%。反观杭州，市场调整压力尚未完全释放，本周挂牌价环比继续下跌1.18%，同比跌幅为5.97%。 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 风险提示 地产政策出现超预期调整。 分析师：黄晓曦邮箱：huangxx1@hx168.com.cnSACNO：S1120524040002 联系人：洪青青邮箱：hongqq@hx168.com.cn 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 主要城市成交观察 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。