地产周速达：二手房挂牌价仍处跌势

able_Summary]地产周速达 1）政策跟踪：央行联合金融监管总局下调商用房首付比例至30% 2026年1月15日，中国人民银行会同国家金融监督管理总局发布通知，决定将商业用房（含“商住两用房”）购房贷款最低首付款比例统一调整为不低于30%。相较于此前普遍执行的50%首付要求，本次政策大幅降低了商业地产的置业门槛，杠杆空间显著提升。通知同时明确坚持“因城施策”原则，授权人民银行各省级分行及金融监管总局各省级派出机构，在全国统一底线基础上，根据辖区内各城市政府调控要求，自主确定当地商业用房贷款最低首付款比例下限。此举旨在进一步降低非住宅类物业的购房成本，有望激活商办市场流动性，助力商业地产库存去化。 2）周度：新房、二手房成交均边际修复 新房市场呈现低位企稳态势，同比降幅有所收敛。经历了上周季节性回调后，本周新房市场出现止跌迹象。本周38城新房成交面积录得200万平，环比小幅回升6%，不过当前成交量尚未恢复至12月的263万-524万平区间。同比维度上，本周新房成交下滑26%，相较于元旦后首周36%的下滑幅度明显收窄，与12月全月24%的降幅相当。需注意的是，新房成交连续十六周呈现同比负增长态势，筑底过程仍在延续。 二手房市场修复弹性更佳，规模重回上月均值。二手房市场韧性更强，本周15城二手房成交面积录得229万平，环比增长7%，扭转了上周环比小幅下滑6%的趋势，本周二手房成交规模已基本回归至12月周均成交225万平的水平。同比来看，本周二手房成交下滑11%，较12月的跌幅26%显著收窄。 3）一线城市表现：新房低位企稳而二手房明显恢复 一线城市新房市场呈现低位整固态势，整体能级仍处低位。受2025年末房企集中冲量的高基数效应消退影响，上周成交曾出现62%的大幅回落，本周则实现止跌回升，成交环比小幅增长3%，当前成交规模 仅为2025年周度高点的39%。分城市来看，除深圳外其余三城均实现环比修复，北京、上海及广州成交环比录得1%-9%的增长，而深圳环比继续回落26%，四城新房周成交处于2025年高点的22%-45%。同比维度上，一线城市新房成交下滑26%，其中上海表现相对抗跌，同比下滑24%，而深圳降幅居首，同比下滑65%。 二手房市场修复弹性更大，规模迅速回归至去年12月水平。京沪深三城本周二手房合计成交环比增长18%，绝对量恢复至2025年成交高点的81%，与12月周均成交水平基本持平。城市间表现显著分化，其中上海和北京环比分别增长36%和11%，成交量分别恢复至2025年高点的83%和70%；反观深圳，本周成交环比小幅下滑6%，但绝对量仍保持在2025年高点的77%。同比来看，三城均维持负增长态势，其中上海跌幅最小，同比下滑7%，北京和深圳则分别下滑12%和20%。 4）二三线城市表现：三线新房市场修复力度较强 二线城市新房市场呈现弱势企稳态势，内部表现分化显著。新房方面，本周二线城市新房成交环比小幅增长1%，但同比降幅仍达23%。分城市观测，各区域间表现差异较大，前期调整较深的杭州和武汉迎来低位回暖，环比分别录得104%和64%的大幅增长；而青岛和苏州则出现回调，环比跌幅均在40%左右。二手房方面 ，整体成交呈现小幅波动，环比录得5%的下滑，当前成交规模处于2025年高点的68%，同比降幅为15%。其中杭州二手房成交环比大幅增长39%，厦门和南宁也均实现12%的环比增幅。 三线城市新房市场修复力度较强，二手房流速接近前期高点。新房方面，本周成交环比增长19%，带动绝对量回升至去年成交高点的49%，同比降幅收窄至12%。二手房方面（以4城为样本），市场热度持续攀升，成交环比增长15%，且绝对量已处于2025年成交高点的96%，反映出三线城市存量房市场在节后仍维持较高活跃度。 5）房价观察：二手房挂牌价跌幅扩大 我们主要观察二手房价，因新房价格受推盘区域影响，波动往往较大。本周更新的是Wind披露的二手房出售挂牌价指数（周度）。 各线城市价格持续下跌，跌幅较上周有所扩大。本周（2026年1月5-11日）各线城市挂牌价延续下跌通道，且调整速度有所加快。环比跌幅区间由上周的0.29%-0.53%扩大至本周的0.24%-1.27%。分线来看，一线城市短期调整压力最大，环比下跌1.27%，二线及三线城市分别下跌0.80%和0.24%。从同比维度观测，二线城市价格回撤幅度居各线城市之首，同比跌幅达9.40%；一线及三线城市则分别下跌8.09%和7.04%。 一线城市呈现全线回调特征，深圳环比领跌而广州同比降幅最大。一线城市挂牌价普遍承压，其中深圳本周环比下跌1.23%，跌幅居一线城市之首。上海、北京和广州表现相对温和，环比分别回落0.71%、0.47%和0.37%。同比来看，上海相对抗跌，同比跌幅为6.14%，而广州价格调整最为充分，同比跌幅高达14.35%。 二线城市也面临全面调整压力，西安与南京同环比表现均偏弱。二线城市价格走势均偏弱，西安本周环比领跌1.0%，且同比跌幅高达14.69%，表现较弱。成都、杭州和南京环比跌幅均在0.8%左右，但长期韧性表现各异，南京同比跌幅达11.08%，而成都和杭州同比跌幅控制在5%以内，基本面支撑相对较好。相比之下，福州价格表现较为抗跌，环比微跌0.14%，同比下跌5.92%，跌幅在二线样本中处于较低水平。 注：考虑到元旦假期成交低于周末假期，上一周（1月2-8日）统计中，假期（2-3日）数据采用工作日（4-8日）日均成交值的50%进行估算调整。 资料来源：WIND，华西证券研究所注：本周指2026年1月5-11日 风险提示 地产政策出现超预期调整。 联系人：洪青青邮箱：hongqq@hx168.com.cn 分析师：黄晓曦邮箱：huangxx1@hx168.com.cnSACNO：S1120524040002 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所注：考虑到元旦假期成交低于周末假期，本周指2026年1月9-15日；上周（1月2-8日）统计中，假期（2-3日）数据采用工作日（4-8日）日均成交值的50%进行估算调整；下同。 资料来源：WIND，华西证券研究所 主要城市成交观察 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。