煤炭行业基金持仓 2025Q4 季报总结：Q4 基金持仓持续回升，板块拐点确认

本报告导读： 煤炭《地产政策多部门联动稳预期，非电需求有望修复》2026.01.25煤炭《国泰海通煤炭行业基本面数据库大全20260125》2026.01.25煤炭《2025年用电量超10万亿kwh，需求开启上行周期》2026.01.19煤炭《国泰海通煤炭行业基本面数据库大全20260118》2026.01.18煤炭《反内卷再起，需求端预计26年开启上行周期》2026.01.11 当前煤炭板块基金重仓已经较历史低位有所回升，我们认为煤炭板块周期底部已经确认在25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点。 投资要点： 公募持仓较历史低位开始有所回升，板块重仓环比回升0.03%至0.61%，煤炭十大重仓持股占基金市值比也从Q3的0.49%回升至0.53%，整体呈现回升态势。煤炭进入基金前十大重仓股的数量由2025年3季度的26支减少至2025年4季度的22支，整体持仓针对盈利确定性强的行业龙头增配意愿更高。煤炭前5大重仓持股分别为中国神华、陕西煤业、兖矿能源、潞安环能、中煤能源，持股基金持仓占流通股比分别为0.58%、1.70%、2.93%、5.86%、1.60%。以环比的变动衡量（2025Q4末基金重仓的股数占流通股比例相对2025Q3末）：冀中能源、中煤能源、美锦能源、电投能源、潞安环能、受到机构减持，分别减持占流通股-2.25%、-0.78%、-0.75%、-0.75%、-0.43%，增持为山煤国际、平煤股份、恒源煤电、兖矿能源、新集能源，增持基金持仓占流通股比分别为5%、4.82%、2.44%、0.8%、0.61%；25年4季度整体煤炭板块配置较上季度增长，龙头持仓保持稳定。沪深股通4季度集中增持了江钨装备、郑州煤电、开滦股份、新集能源、盘江股份，分别占总股本比例变化为0.79%、0.81%、1.00%、0.93%、1.03%，减持集中在兰花科创、金能科技、宝泰隆、电投能源、永泰能源，分别占总股本比例变化0.57%、0.85%、0.76%、1.76%、1.00%。 期末沪深股通持股集中在中国神华、陕西煤业、电投能源、兖矿能源、潞安环能，占总股本比例分别为0.52%、1.76%、1.76%、0.75%、1.64%；港股通4季度资金集中中国神华、兖矿能源、中煤能源、中国旭阳集团、久泰邦达能源、兖煤澳大利亚、首钢资源，占总股本比例分别为11.29%、17.34%、12%、7.58%、12.13%、5%、12.03%。风险提示：宏观经济下滑，煤炭价格大幅回落 数据来源：wind，国泰海通证券研究 数据来源：wind，国泰海通证券研究注：按重仓个股计算，比例小于实际配置比例 数据来源：wind，国泰海通证券研究 表5:港股通煤炭重点公司2025Q4变化 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of6 数据来源：wind，国泰海通证券研究注：重仓表示该股票进入基金季度持有最多的十只股票之内 数据来源：wind，国泰海通证券研究注：重仓表示该股票进入基金季度持有最多的十只股票之内 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号