通信行业 2025Q4 基金持仓总结：基金持仓占比涨幅位列第一，AI算力产业链持续向好

通信行业2025Q4基金持仓总结 本报告导读： 通信设备及服务《20万颗“星海”压境，商业航天格局优化》2026.01.12通信设备及服务《AI基建赋能，全新连接开启》2025.11.04通信设备及服务《基金持仓环比实现高增，AI算力产业链积极向好》2025.10.30通信设备及服务《光模块需求上修，Anthropic与谷歌云达成百亿美元合作协议》2025.10.26通信设备及服务《英伟达将逐步向OpenAI投资至多1000亿美元，阿里云指引算力长景气投入》2025.09.26 2025Q4通信行业持仓环比实现高增。2025Q4通信行业的基金持仓市值占比为10.18%，环比+3.30pct，位列前五，持仓占比涨幅位列第一。 投资要点： 估值处于历史中枢偏上，行业维持高速增长预期下仍有增长空间。目前通信板块整体估值处于2016年以来中枢偏上位置PE-TTM为50x，近10年分位数0.86。考虑板块有望持续受益AI基建、新联接等发展而保持较快业绩增长，逐步消化估值，行业仍有显著增长空间。 2025Q4通信行业持仓环比实现高增。截止2025Q4通信行业的基金持仓市值占比为10.18%，环比+3.30pct，位列前五，持仓占比涨幅位列第一。在所有31个申万一级行业中，基金持仓市值占比排名前五名为电子、电力设备、通信、有色金属、非银金融，分别为20.54%、11.11%、10.18%、7.84%、7.55%。 从板块持仓来看，AI产业链仍为当前关注重点，2025Q4中际旭创、新易盛、天孚通信位列通信板块基金持股市值前三名。2025Q4以基金持股市值为标准的通信板块排名前十名中，中际旭创持股市值1621.81亿元（环比+45.51%）、新易盛持股1246.62亿元（环比+13.14%）、天孚通信持股194.49亿元（环比+0.73%），位列前三名，中际旭创、新易盛继续保持前两大重仓股位置。 风险提示：中美贸易摩擦影响；行业投资低于预期；需求低于预期。 目录 1.通信行业25Q4持仓占比涨幅位列第一........................................................32.重点个股持仓仍聚焦AI.................................................................................43.投资建议..........................................................................................................54.风险提示..........................................................................................................6 1.通信行业25Q4持仓占比涨幅位列第一 2025Q4通信行业的基金持仓市值占比为10.18%，环比+3.30pct，位列前五。在所有31个申万一级行业中，基金持仓市值占比排名前五名为电子、电力设备、通信、有色金属、非银金融，分别为20.54%、11.11%、10.18%、7.84%、7.55%。 基金持仓市值占比环比变化排名前五的行业为通信、有色金属、银行、非银金融、食品饮料，分别为+3.33pct、+2.08pct、+1.03pct、+1.01pct、+0.42pct，通信行业持仓占比涨幅位列第一。除此之外，医药生物-1.72pct、计算机-1.47pct、国防军工-0.69pct等板块基金持仓市值占比跌幅居前。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 估值处于历史中枢偏上，行业维持高速增长预期下仍有增长空间。目前通信板块整体估值处于2016年以来中枢偏上位置PE-TTM为50x，近10年分位数0.86。考虑板块有望持续受益AI基建、新联接等发展而保持较快业绩增长，逐步消化估值，行业仍有显著增长空间。 AI产业链公司不断上修AI相关展望，重视AI长期的景气机会。AI产业链各个环节的核心公司业务受益AI发展均呈现加速向上趋势，同时，随着各个公司对AI带来产业链长期机遇的信心逐步增强，也对AI方向的投资和业务空间作出了积极的展望。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.重点个股持仓仍聚焦AI 从板块持仓来看，AI产业链仍为当前关注重点，2025Q4中际旭创、新易盛、天孚通信位列通信板块基金持股市值前三名。2025Q4以基金持股市值为标准的通信板块排名前十名中，中际旭创持股市值1621.81亿元（环比+45.51%）、新易盛持股1246.62亿元（环比+13.14%）、天孚通信持股194.49亿元（环比+0.73%），位列前三名，中际旭创、新易盛继续保持前两大重仓股位置。 2025Q4新易盛、中际旭创、天孚通信的基金持仓占流通股比例进入前三名。从2025Q4基金持有个股数量占流通A股总数量的比例来看，新易盛32.68%(环比-1.35pct)、中际旭创24.05%(环比-0.93pct)、天孚通信12.35%(环比-2.48pct)占比靠前。 2025Q4中际旭创、新易盛、天孚通信的持股基金机构数进入前三名。2025Q4以个股中持股基金机构数为标准的通信板块前十名中，中际旭创1811家、持股数量26587万股；新易盛1398家、持股数量为28932万股；天孚通信332家、持股数量9579万股，继续维持前三名。 3.投资建议 1、维持通信行业“增持”评级。推荐：1、光模块:中际旭创/新易盛/光迅科技/华工科技；2、CPO/硅光:天孚通信/仕佳光子/源杰科技/光库科技/长光华芯/太辰光；3、PCB:沪电股份/深南电路；4、端侧:广和通/中兴通讯；5、IDC/液冷:网宿科技/奥飞数据/光环新网；6、网络侧:中兴通讯/锐捷网络/紫光股份/烽火通信/菲菱科思；7、高速铜缆：兆龙互连；8、运营商:中国移动/中国电信/中国联通；9:军工通信相关标的：海格通信/七一二/长盈通；10、美股相关标的: Credo（CRDO），MaxLinear（MXL），Arista Networks（ANET），VNET Group（VNET），Coherent（COHR），Lumentum（LITE），Broadcom（AVGO），Marvell（MRVL），AXT（AXTI）。 2、估值处于历史中枢偏上，行业维持高速增长预期下仍有增长空间。目前通信板块整体估值处于2016年以来中枢偏上位置PE-TTM为50x，近10年分位数0.86。考虑板块有望持续受益AI基建、新联接等发展而保持较快业绩增长，逐步消化估值，行业仍有显著增长空间。 3、从板块持仓来看，AI产业链仍为当前关注重点，2025Q4中际旭创、新易盛、天孚通信位列通信板块基金持股市值前三名。2025Q4以基金持股市值为标准的通信板块排名前十名中，中际旭创持股市值1621.81亿元（环比+45.51%）、新易盛持股1246.62亿元（环比+13.14%）、天孚通信持股194.49亿元（环比+0.73%），位列前三名，中际旭创、新易盛继续保持前两大重仓股位置。 4.风险提示 中美科技与贸易摩擦影响；政府及行业投资进度低于预期；行业需求低于预期。 本公司是本报告所述德科立(688205),翱捷科技-U(688220),凌云光(688400)的做市券商。本报告系本公司分析师根据德科立(688205),翱捷科技-U(688220),凌云光(688400)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 电话（021）38676666 地址上海市黄浦区中山南路888号