2024Q3通信行业板块基金持仓分析：重仓占比有所下滑，持续关注算力相关板块

——2024Q3通信板块基金持仓分析 强于大市（维持） 长城证券产业金融研究院分析师：侯宾执业证书编号：S1070522080001 分析师：姚久花执业证书编号：S1070523100001 时间：2024年12月25日 ◆核心观点 ◆通信行业重仓市值占比有所下滑。截至2024Q3末，非ETF基金资产配置中，股票占比有所提升，持仓总市值为7.04万亿元，占总资 产的20.38%，环比提升3.25个百分点。其中，SW通信行业重仓占股票持仓比为4.14%，行业排名第10位，环比下滑0.28pct。 ◆从细分板块来看，运营商、PCB、光模块等多个细分板块持仓占比回落，IDC、控制器板块回升。2024Q3末，运营商板块重仓市值占比为0.42%，环比-0.16pct；设备商板块重仓市值占比为0.16%，环比-0.03pct；光模块板块重仓市值占比为1.13%，环比持平；IDC板块重仓市值占比为0.02%，环比+0.01pct；物联网及模组板块重仓市值占比为0.00%，环比-0.01pct；控制器板块重仓市值占比为0.10%，环比+0.01pct；PCB板块重仓市值占比为0.46%，环比-0.15pct；工业互联网板块重仓市值占比为0.13%，环比-0.17pct；卫星互联网板块重仓市值占比为0.03%，环比-0.02pct；铜连接板块重仓市值占比为0.63%，环比-0.07pct。 ◆AI浪潮持续演进，关注算力相关全产业链投资机会。一方面，AI浪潮演进带动包括运营商为主的基础设施底座、承载算力的IDC及上游配套设施等各环节的发展；另一方面，随着AI的高速发展带来高算力需求，以及5G应用场景的拓展以及逐步成熟，将带动光模块、IDC、服务器等基础设施放量。此外，在下游应用方面，人工智能、工业互联网、车/物联网及AR/VR等应用场景的丰富和逐渐成熟落地，将进一步带动相关行业内标的公司业绩持续提升。 ◆风险提示：宏观经济环境恶化风险；政策扶持力度不及预期；汽车智能网联化推进不及预期；5G产业进度及网建进度不及预期。 1.通信行业重仓市值占比有所下滑 债券市值占比下滑，现金及股票占比有所上升。2024Q3末基金资产配置中，债券市值占比最高，为48.65%，环比-5.00pct；股票占比20.38%，环比+3.25pct；现金占比19.47%，环比+1.30pct。 通信行业基金重仓市值占比有所下滑。2024Q3末申万一级行业中，通信行业重仓市 值占比有所下滑，计算机、传媒、通信、电子，占比分别2.37%/2.89%/4.14%/13.01%，环比分别-0.12pct/+0.12pct/-0.28pct/-0.61pct。 表：2024Q3末基金资产配置情况 2024Q3末基金重仓股票总市值达3.16万亿元，环比提升19.37%，其中，SW通信行业重仓市值为1307.02亿元，环比+12.92%，占基金重仓总市值比为4.14%，环比-0.28pct。 2024Q3末通信行业前十大重仓股中，中际旭创、新易盛分别位列前两名，持股总市值分别为409.60亿元和309.54亿元。 从子行业来看，主要为设备商（中兴通讯/亿联网络）、运营商（中国移动/中国电信/中国联通）、光模块（中际旭创/天孚通信/新易盛）、光纤光缆（中天科技）。 根据数字经济产业链上下游，我们将通信行业进一步进行板块细分，从上游来看，通信基础设施包含运营商、设备商，此外，上游通信设备包含服务器以及组件光模块，基础设备组件包含芯片以及PCB；从中游来看，包含工业互联网、IDC等数字产业化板块；从下游来看，主要是AI等具体落地应用包含物联网、车联网等板块。 从细分板块来看，2024Q3末，运营商板块重仓市值占比为0.42%，环比-0.16pct；设备商板块重仓市值占比为0.16%，环比-0.03pct；光模块板块重仓市值占比为1.13%，环比持平；IDC板块重仓市值占比为0.02%，环比+0.01pct；物联网及模组板块重仓市值占比为0.00%，环比-0.01pct；控制器板块重仓市值占比为0.10%，环比+0.01pct；PCB板块重仓市值占比为0.46%，环比-0.15pct；工业互联网板块重仓市值占比为0.13%，环比-0.17pct；卫星互联网板块重仓市值占比为0.03%，环比-0.02pct；铜连接板块重仓市值占比为0.63%，环比-0.07pct。 2.AI浪潮持续演进，带动通信行业景气上行，IDC、控制器重仓市值提升明显 2024Q3末，运营商板块的基金持仓总市值为292.46亿元，环比-15.17%。其中，中国移动（0941.HK）持股总市值最高，为134.41亿元，持股总量达到为20292.94万股。 2024Q3末，设备商板块的基金重仓总市值为112.35亿元，环比+4.17%。其中，中兴通讯持股总市值最高，为45.40亿元，持股总量为14574.30万股。 表：2024Q3末设备商&运营商板块基金持仓情况（相关行情数据除PE、PEG截止2024Q3末，PE及PEG截止至2024年12月24日） 2024Q3末，光模块板块的基金持仓总市值约为795.61亿元，环比+23.46%。➢其中，中际旭创持股总市值最高，为409.60亿元，持股总量达2.64亿股； ➢新易盛排名第二，持股总市值为309.54亿元，持股总量达2.38亿股。 表：2024Q3末光模块板块基金持仓情况（相关行情数据除PE、PEG截止2024Q3末，PE及PEG截止至2024年12月24日） 光模块市场总体市场空间广阔，未来数通市场光模块占主导。根据Lightcounting预测，全球光模块市场规模将在2026年达到176亿美元，2021年至2026年CAGR=13.85%。数通市场将占光模块市场规模的主导地位，从2020年的55%提升至2026年的77%。主要原因是数据流量的爆发所带来的光模块需求持续提升，同时电信市场5G建设趋于稳定。我们认为，数据中心因为流量爆发带来的光模块需求仍是目前光模块发展核心驱动力。随着AIGC的发展，国内外大模型推理侧数据量的快速上升，将进一步催化光模块算力需求的大幅提升。 2024Q3末，IDC板块的基金持仓总市值约为16.33亿元，环比+152.15%。其中，英维克持股总市值最高，为7.94亿元，持股总量达3053.40万股。 2024Q3末，物/车联网及模组板块的基金持仓总市值约1.51亿元，环比-67.70%。➢其中，移远通信持股总市值最高，为1.48亿元，持股总量达306.62万股； ➢其次，高新兴排名第二位，持股总市值为174.31万元，持股总量达34.38万股。 表：2024Q3末物/车联网及模组板块基金持仓情况（相关行情数据除PE、PEG截止2024Q3末，PE及PEG截止至2024年12月24日） 2024Q3末，控制器板块的基金持仓总市值约为69.47亿元，环比+39.53%。其中，德赛西威持股总市值最高，为39.89亿元，持股总量3329.95万股。 表：2024Q3末控制器板块基金持仓情况（相关行情数据除PE、PEG截止2024Q3末，PE及PEG截止至2024年12月24日） 电子电气架构由分布式向集中式演变，域控制器应运而生：根据研精毕智，2022年我国智能座舱市场规模为740亿元，预计在2025年我国智能座舱市场规模将突破1000亿元。根据头豹研究院测算，2022年，我国自动驾驶域控制器为351.9亿元，2026年有望达到846亿元。 智能化接力电动化，驱动汽车行业下半场变革。根据IHSMarkit，2023年中国市场搭载车联网功能的新车渗透率将达到66%左右，预计到2025年将达到75%以上。 2024Q3末，PCB板块的基金持仓总市值约为321.72亿元，环比-7.32%。其中，沪电股份持股总市值最高，为165.88亿元，持股总量4.13亿股。 表：2024Q3末PCB板块基金持仓情况（相关行情数据除PE、PEG截止2024Q3末，PE及PEG截止至2024年12月24日） 2024Q3末，工业互联网板块的基金持仓总市值约为89.85亿元，环比-47.44%。➢其中，工业富联持股总市值最高，为88.27亿元，持股总量达3.50亿股； ➢其次是裕太微，持股总市值为9405.59万元，持股总量达124.66万股。 表：2024Q3末工业互联网板块基金持仓情况（相关行情数据除PE、PEG截止2024Q3末，PE及PEG截止至2024年12月24日） 2024Q3末，卫星互联网板块的基金持仓总市值约为23.65亿元，环比-17.22%。其中，华测导航持股总市值最高，为10.71亿元，持股总量达3019.26万股。 表：2024Q3末卫星互联网板块基金持仓情况（相关行情数据除PE、PEG截止2024Q3末，PE及PEG截止至2024年12月24日） 2024Q3末，铜连接板块的基金持仓总市值约为442.60亿元，环比+11.51%。其中，立讯精密持股总市值最高，为437.40亿元，持股总量达10.06亿股。 表：2024Q3末铜连接板块基金持仓情况（相关行情数据除PE、PEG截止2024Q3末，PE及PEG截止至2024年12月24日） 3.相关标的 运营商/国资云：中国移动、中国电信、中国联通、深桑达A；主设备商&服务器：中兴通讯、浪潮信息、紫光股份、星网锐捷；光模块：天孚通信、中际旭创、新易盛、光迅科技、博创科技、剑桥科技；IDC：英维克、佳力图、申菱环境、数据港、奥飞数据、光环新网；PCB/载板：沪电股份、深南电路、兴森科技、世运电路、崇达技术；云计算&大数据：优刻得等；工业互联网：工业富联、东方国信、三旺通信、东土科技、赛意信息、中控技术、宝信软件；卫星互联网：震有科技、海格通信、航天宏图、中科星图；物/车联网：美格智能、移远通信、广和通；域控制器：经纬恒润、华阳集团、德赛西威、均胜电子、朗特智能、和而泰、拓邦股份；操作系统/软件：中科创达、光庭信息、四维图新；AI：海康威视、大华股份、科大讯飞;数据服务：每日互动、易华录、浙数文化、星环科技、安恒信息、山大地纬、拓尔思等；数据安全：卫士通、深信服、启明星辰；基础软件：东方通、润和软件。 4.风险提示 宏观经济环境恶化风险：受国际形势等因素影响，国内经济增速逐步放缓，如果经济增速不及预期，可能导致企业资金预算不足，从而影响业务发展。 政策扶持力度不及预期：如果国家对5G、物联网、数字经济等新兴领域扶持政策减弱，规模化应用不及预期，可能会导致通信设备、光通信器件等集采不达预期，相关厂商可能面临订单不足的风险，从而对公司业绩产生不利影响。 汽车智能网联化推进不及预期：若下游汽车对智能化、网联化的需求及进展不及预期，或将对上游零部件的需求产生影响。 5G产业进度及网建进度不及预期：5G标准化和产品研发进度不及预期，可能导致网络建设放缓，商用部署时间和终端拓展进度可能推迟，从而对行业和公司产生不利影响。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何