食品饮料行业2025Q4基金持仓分析：食饮重仓比例持续下降，除酒类外的细分板块重仓比例回升

强于大市(维持) ——食品饮料行业2025Q4基金持仓分析 ⚫食饮基金重仓比例延续下降趋势，重仓比例排名下降至第六名。根据2025Q4基金重仓持股数据（本文剔除港股标的），食品饮料行业重仓比例为2.61%，环比下降0.20pcts，延续下行趋势，远低于2018年以来历史均值水平6.77%。在31个申万一级行业中，食饮重仓比例排名环比下降一名至第六名。 ⚫分板块来看，除酒类外的细分板块重仓比例有所回升。白酒重仓比例自2020Q4高点后回落，波动下行，2025Q4延续大幅回落态势，重仓比例为2.26%，环比-0.23pcts；大众品板块：非白酒板块重仓比例回落，下降0.02pcts至0.04%，其余子板块均上升，其中，调味发酵品重仓环比上升0.01至0.05%，饮料乳品重仓环比上升0.01pcts至0.16%，休闲食品重仓比例环比上升0.01pcts至0.06%，食品加工重仓比例环比上升0.01pcts至0.04%。 筑底修复为主线，结构分化藏良机食饮重仓比例大幅下降，其中白酒重仓比例持续萎缩 业绩延续下行趋势，白酒行业加速去库存 ⚫分个股来看，食品饮料重仓比例TOP10白酒个股占据7个席位，重仓比例高的白酒龙头下降幅度也较大。2025Q4，食品饮料板块重仓比例前十个股合计重仓比例为2.37%（环比-0.22pcts），贵州茅台、山西汾酒、五粮液居食品饮料基金重仓比例前3名，TOP10中白酒个股占据7个席位；基金重仓比例环比上升幅度前5个股中1家白酒个股口子窖，此外还有4家非白酒个股伊利股份、安井食品、西麦食品、万辰集团；基金重仓比例下降幅度前5个股中均为白酒个股，分别是贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒（均为重仓比例TOP10的白酒）。 ⚫投资建议：2025Q4食饮重仓比例大幅下降，其中酒类板块重仓比例持续萎缩，而非酒类板块重仓比例有所回升，行业筑底修复为主线，同时还可关注结构分化的投资机会。 ⚫（1）白酒行业：处于筑底修复阶段，低估值+高分红为股价提供强支撑。股价向下空间有限，我们判断白酒渠道去库存周期延续至2026年上半年，拐点可能在2026年下半年出现，可以静待投资机会。 ⚫（2）大众品行业：①啤酒：我国啤酒消费总量增长有限，成长主要来自产品结构升级，且当前已步入结构升级的下半场，行业整体的升级红利正在消退，产品结构偏低的啤酒企业如燕京啤酒、珠江啤酒升级空间更大。②乳制品：预计2026年原奶供给过剩压力缓解，主要乳企因喷粉损失导致的资产减值损失有望减少，企业盈利能力有望改善。中长期来看，我国传统乳制品类供给过剩，但部分细分品类如低温奶、深加工乳制品仍存在增长空间，乳企有望开辟新的增长曲线。 ③调味品：原料成本仍处低位区间，为行业利润释放提供支持，中长期来看，餐饮连锁化和强势终端的崛起，推动调味品行业向定制化趋 势演进，能够挖掘定制化需求并给出解决方案的调味品企业将率先绑定头部客户。④速冻食品：预计餐饮复苏带动速冻食品经营业绩向好发展，以安井为代表的各大企业正在积极拥抱新渠道，有望借助山姆会员店、零食量贩店等新兴渠道扩展销路，同时价格战无法延续，行业盈利能力有望恢复。⑤饮料：我国软饮料市场的增长主要是由功能性饮料、包装饮用水、茶饮料驱动，其中功能饮料具备“刚需+成瘾+高粘性”的品类属性，是软饮中最具弹性的高景气赛道，建议关注在高景气赛道具备竞争优势的龙头企业。⑥零食：2025年多数零食企业陷入“增收不增利”的境地，渠道方（量贩、山姆、抖音直播等）掌握流量入口和供应链，话语权由品牌转向渠道，展望2026年，量贩龙头盈利有望继续抬升，而零食企业盈利能否改善需跟踪原料成本、费效优化情况、大单品持续性及扩品类能力等指标。 ⚫风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.经济增速不及预期风险。 正文目录 1 2025Q4食饮重仓比例持续下降，除酒类外的细分板块回升......................................4 1.1食饮行业重仓比例环比下降................................................................................41.2除酒类外的细分板块重仓比例有所回升............................................................51.3食饮行业内部比较来看，酒类板块重仓比例占比下降....................................5 2白酒仍占据食饮行业中的主流席位，但分化明显.......................................................6 2.1食品饮料重仓比例TOP10中白酒个股占据7个席位.......................................62.2食饮板块基金重仓比例下降幅度前5均为白酒个股........................................7 3投资建议与风险提示.......................................................................................................7 3.1投资建议................................................................................................................73.2风险因素................................................................................................................8 图表1：2024Q4-2025Q4各申万一级行业基金重仓比例（%）...................................4图表2：食品饮料行业2018Q1-2025Q4基金重仓比例及均值.....................................5图表3：白酒板块2018Q1-2025Q4基金重仓比例（%）..............................................5图表4：大众品板块2018Q1-2025Q4基金重仓比例（%）..........................................5图表5：食品饮料子板块2018Q1-2025Q4基金重仓比例占比.....................................6图表6：2025Q4食品饮料行业基金重仓比例TOP10个股...........................................6图表7：2024Q4-2025Q4食品饮料行业基金重仓比例TOP10（%）..........................7图表8：2025Q4食品饮料行业基金重仓比例变动TOP5个股及变动比例.................7 12025Q4食饮重仓比例持续下降，除酒类外的细分板块回升 1.1食饮行业重仓比例环比下降 2025Q4食饮行业基金重仓比例降至2.61%，远低于2018年以来的历史均值水平。根据2025Q4基金重仓持股数据（本文剔除港股标的），食品饮料行业重仓比例为2.61%，环比下降0.20pcts，延续下行趋势，远低于2018年以来历史均值水平6.77%。在申万一级行业中，食品饮料行业基金重仓持股比例排名，从2025Q3的第五名滑落至2025Q4的第六名。 资料来源：wind，万联证券研究所 1.2除酒类外的细分板块重仓比例有所回升 白酒板块：白酒重仓比例自2020Q4高点后回落，波动下行，2025Q4延续大幅回落态势，重仓比例为2.26%，环比-0.23pcts；大众品板块：非白酒板块重仓比例回落，其余子板块均上升，其中，调味发酵品重仓环比上升0.01至0.05%，饮料乳品重仓环比上升0.01pcts至0.16%，休闲食品重仓比例环比上升0.01pcts至0.06%，食品加工重仓比例环比上升0.01pcts至0.04%。 资料来源：wind，同花顺，万联证券研究所 资料来源：wind，同花顺，万联证券研究所 1.3食饮行业内部比较来看，酒类板块重仓比例占比下降 从食品饮料行业内部各子板块重仓比例占比来看，2025Q4白酒板块地位仍然较为稳固，重仓比例占比超86%，但环比大幅下降1.76pcts至86.48%；大众品板块中，非白酒板块占比下降，其他均上升。其中，调味发酵品占比为1.98%（环比+0.42pcts），饮料乳品板块占比为6.02%（环比+0.68pcts），非白酒板块占比1.67%（环比-0.48pcts），休闲食品板块占比2.18%（环比+0.61pcts），食品加工板块重仓比例从2023Q4起持续下降，2025Q1短暂回升后继续下降，直至2025Q4回升，占比为1.67%（环比+0.52pcts）。 资料来源：wind，同花顺，万联证券研究所 2白酒仍占据食饮行业中的主流席位，但分化明显 2.1食品饮料重仓比例TOP10中白酒个股占据7个席位 2025Q4，食品饮料板块重仓比例前十个股合计重仓比例为2.37%（环比-0.22pcts），其中白酒个股占据7个席位，TOP10个股中白酒重仓比例为2.21%。细分来看，2024Q3开始山西汾酒取代泸州老窖成为食品饮料基金重仓比例Top3，此后贵州茅台、五粮液和山西汾酒稳居食品饮料基金重仓比例前3名。2025Q4食品饮料基金重仓比例Top10的个股与2025Q3基本相同，五粮液、古井贡酒排名有所下降，万辰股份取代青岛啤酒成为食品饮料板块重仓比例第十名。 2.2食饮板块基金重仓比例下降幅度前5均为白酒个股 食品饮料板块中，基金重仓比例环比上升幅度前5个股中有1家白酒个股（口子窖），此外还有4家非白酒个股（伊利股份、安井食品、西麦食品、万辰集团）；基金重仓比例下降幅度前5个股中均为白酒个股，分别是贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒（均为重仓比例TOP10的白酒）。 3投资建议与风险提示 3.1投资建议 2025Q4食饮重仓比例大幅下降，其中酒类板块重仓比例持续萎缩，而非酒类板块重仓比例有所回升，行业筑底修复为主线，同时还可关注结构分化的投资机会。 （1）白酒行业：处于筑底修复阶段，低估值+高分红为股价提供强支撑。股价向下空间有限，我们判断白酒渠道去库存周期延续至2026年上半年，拐点可能在2026年下半年出现，可以静待投资机会。 （2）大众品行业：①啤酒：我国啤酒消费总量增长有限，成长主要来自产品结构升级，且当前已步入结构升级的下半场，行业整体的升级红利正在消退，产品结构偏低的啤酒企业如燕京啤酒、珠江啤酒升级空间更大。②乳制品：预计2026年原奶供给过剩压力缓解，主要乳企因喷粉损失导致的资产减值损失有望减少，企业盈利能力有望 改善。中长期来看，我国传统乳制品类供给过剩，但部分细分品类如低温奶、深加工乳制品仍存在增长空间，乳企有望开辟新的增长曲线。③调味品：原料成本仍处低位区间，为行业利润释放提供支持，中长期来看，餐饮连锁化和强势终端的崛起，推动调味品行业向定制化趋势演进，能够挖掘定制化需求并给出解决方案的调味品企业将率先绑定头部客户。④速冻食品：预计餐饮复苏带动速冻食品经营业绩向好发展，以安井为代表的各大企业正在积极拥抱新渠道，有望借助山姆会员店、零食量贩店等新兴渠道扩展销路，同时价格战无法延续，行业盈利能力有望恢复。⑤饮料：我国软饮料市场的增长主要是由功能性饮料、包装饮用水、茶饮料驱动，其中功能饮料具备“刚需+成瘾+高粘性”的品类属性，是软饮中最具弹性的高景气