2025Q4基金持仓分析：Q4基金动向：增配AI基建与价值股

Q4基金动向：增配AI基建与价值股 2025Q4基金持仓分析 本报告导读： 2025Q4主动基金大幅减仓A股和港股，增配方向在周期与金融等价值股，有色/非银是加仓共识，科技内部分化，AI硬件基建被增配，TMT/医药/军工被减仓。 田开轩(分析师)021-38038673tiankaixuan@gtht.com登记编号S0880524080006 投资要点： 张逸飞(分析师)021-38038662zhangyifei@gtht.com登记编号S0880524080008 陶前陈(研究助理)0755-23976164taoqianchen@gtht.com登记编号S0880125070014 行业配置：全面增配周期金融，科技聚焦AI硬件基建。四季度基金主要增配有色/通信/非银/机械/基化，减配传媒/电子/电新/医药/军工。从超配环比来看：1）中上游周期整体获明显增配，有色/化工加仓幅度居前，二级行业中主要是工业金属/能源金属/化学制品/农化制品增配较多，国际地缘冲突和国内反内卷造成资源供给受限以及供需格局的持续改善带来四季度普遍涨价。下游周期仓位变化不大。2）科技配置出现显著分化，通信设备被继续大幅加仓，主要受益于AI基建投资带动行业景气提升，通信设备龙头公司居于重仓榜首，通用设备/汽零加仓幅度也较大，主要集中在液冷/柴发/机器人等环节，而多数科技赛道被明显减配，其中二级行业中消费电子/电池/化学制药/游戏/军工电子/半导体等减配幅度居前。3）消费板块中必选消费被继续减配，白酒/饲料减配居前，但休闲食品获得明显加仓；可选消费被小幅加仓。4）非银被大幅增配，其中保险/证券加仓幅度较大，主要得益于增量资金入市与新业务价值高增。 主题轮动加快，聚焦国产半导体与电力2026.01.18AI应用：以新生产工具重构新经济场景2026.01.11新兴产业空间广阔，看多中国产业龙头2026.01.061月金股策略：决胜“开门红”2026.01.05从历次科技牛规律，定位当下AI产业链投资阶段2026.01.05 港股配置：配置占比下滑，增配周期与金融。2025Q4主动基金大幅减配港股，重仓市值环比-866亿元至2952亿元，配置比例环比显著下滑3.2%至15.6%。行业上，四季度主动基金大幅增配周期与金融等低位方向，如港股保险、石油、航司、有色等行业，而减配港股互联网与半导体龙头。 基金发行或迎来拐点，行情有望扩散。截止2026年1月23日，主动股基收盘价升至2220点，接近前高，上证指数站上4000点；且最近半年、最近一年、最近两年和最近三年实现正收益的普通股票基金占比分别为86.0%、98.1%、96.8%和72.1%，基金赚钱效应延续较高区间。我们认为基金发行有望跨越向上拐点，为行情进一步上涨形成支撑。景气投资策略的有效性在2026年有望明显增强，主动投资有望重新获得定价权。往后看，一季度往往处于业绩空窗和春季躁动阶段，在“慢牛”诉求的指引下，我们认为业绩增长确定性强的科技硬件、有色和非银方向胜率仍然较大，估值分位并不极端、仓位适中或偏低的医药/电新/服务消费以及低估值的传统消费和红利板块有望受益于行情扩散。 风险提示：历史数据对未来指引性不明确；数据统计口径存在偏差；数据测算误差。 目录 1.2025Q4主动基金仓位降低，大盘蓝筹股配置提升.....................................31.1.25Q4主动偏股基金股票仓位环比下降..................................................31.2.板块配置：增配大盘蓝筹，行业风格加仓周期与金融........................41.3.央国企配置变化：民营企业继续获增持，央国企被小幅加仓，公众企业被减仓..............................................................................................................52.行业配置：增配周期金融，科技聚焦通信...................................................62.1.板块：基金加仓上游材料/中游周期，减仓必选/TMT..........................62.2.央国企行业配置：有色金属/非银金融央企增持比例较大...................83.港股配置：配置占比显著下滑，增配周期与金融.......................................93.1.港股配置：配置比例显著下滑，科技龙头减配幅度居前.....................93.2.港股行业实配：增配周期与金融，减配科技和消费..........................104.主动基金高切低，行情有望向低位方向扩散.............................................115.风险提示........................................................................................................13 1.2025Q4主动基金仓位降低，大盘蓝筹股配置提升1.1.25Q4主动偏股基金股票仓位环比下降 基金资产配置变化：25Q4主动偏股基金股票仓位环比大幅下降。2025Q4主动偏股基金重仓市值环比-1956.5亿元至3.38万亿元。主动基金股票仓位环比大幅下降，债券和现金持仓占比则转为上升，2025Q4主动偏股型基金（普通股票型+偏股混合型+平衡混合型+灵活配置型，后同）股票仓位84.2%，环比-1.4%。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 重仓股持仓集中度保持平稳，光模块龙头重仓排名提升。2025Q4主动偏股型基金前十、前二十大重仓股票配置比例分别为23.2%、32.4%，CR20环比+0.2%，重仓持股集中度小幅上升。前二十大重仓股总体变化不大，边际来看，四季度药明康德和亿纬锂能掉出基金前二十大重仓个股，而中国平安和生益科技晋升主动基金前二十大重仓股票，此外以中际旭创和新易盛为代表的AI硬件公司重仓排名有所提升。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 1.2.板块配置：增配大盘蓝筹，行业风格加仓周期与金融 板块配置：主板配置比例延续下降趋势，创业板配置比例延续上升趋势，科创板配置比例转为下降。2025Q4主动偏股型基金加仓创业板，减仓主板和科创板，创业板持仓比例24.8%，环比+1.1%，环比小幅上升；科创板持仓占比16.4%，环比-0.9%；主板持仓比例环比-0.5%至58.6%。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 市值风格：增配上证50、沪深300和中盘股，减配小盘股。2025Q4主动偏股型基金上证50、沪深300和中证500配置比例分别为16.4%、59.9%和21.1%，环比+0.6%、+1.0%和+0.2%；中证1000配置比例为11.4%，环比-0.7%，小盘股被减配。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 行业风格：增配周期和金融，减配成长和消费。2025Q4主动偏股型基金周期、金融风格持仓占比分别为19.8%、4.5%，环比变化+3.0%、+0.6%；成长、消费风格持仓占比分别为58.9%、14.9%，环比变化-2.1%、-1.5%。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 1.3.央国企配置变化：民营企业继续获增持，央国企被小幅加仓，公众企业被减仓 央国企配置变化：公众企业被减持，民营企业继续获增持。2025Q4主动偏股型基金中央、地方国企配置分别占比7.3%、14.3%，环比+0.2%、+0.1%；公众企业、民营企业配置占比分别为11.5%、61.5%，环比-1.25%、+1.71%。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 2.行业配置：增配周期金融，科技聚焦通信 2.1.板块：基金加仓上游材料/中游周期，减仓必选/TMT 基金加仓上游材料/中游周期，减仓必选/TMT，电子/通信/电力设备/有色金属配置提升幅度较大。25Q4主动偏股基金加仓上游材料、中游周期。具体而言：上游材料板块中有色金属获大幅加仓，实配环比+2.09%；中游周期中各行业均获增持，基础化工、石油石化获明显增持，实配环比+0.85%、+0.21%；必选消费均被减配，其中医药生物被大幅减持，实配环比-1.57%；TMT板块中通信获明显增持，实配环比+1.79%，但传媒、电子、计算机均被明显减持，实配环比-1.16%、-1.58%、-0.94%；大金融板块中，非银金融获明显加仓，实配环比+0.86%。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 实配比例：有色/通信/非银/基础化工/机械设备增配，电子/医药生物/传媒/计算机/电力设备减配。配置比例上升较大的一级行业为：有色金属+2.09%、通信+1.79%、非银金融+0.86%、基础化工+0.85%、机械设备+0.76%。配置比例下降较大的一级行业为：电子-1.58%、医药生物-1.57%、传媒-1.16%、计算机-0.94%、电力设备-0.71%。 超配比例：有色/通信/非银/机械设备/基础化工增配，传媒/电子/电力设备/医药生物/国防军工减配。超配比例上升较大的一级行业为：有色金属+1.42%、通信+1.30%、非银金融+0.83%、机械设备+0.59%、基础化工+0.49%。超配比例下降较大的一级行业为：传媒-0.98%、电子-0.95%、电力设备-0.90%、 医药生物-0.73%、国防军工-0.63%。 从二级行业超配环比来看，1）增配方向：有色主要是工业金属/能源金属获明显增配，通信主要是通信设备获明显增配，非银主要是保险获增配，基础化工主要是化学制品和农化制品获增配，机械设备主要是通用设备和专用设备获增配。2）减配方向：电子主要是消费电子和半导体被减配，医药生物主要是化学制药被减配，传媒主要是游戏/广告营销被减配，计算机主要是计算机设备被减配，电力设备主要是电池被减配。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.央国企行业配置：有色金属/非银金融央企增持比例较大 央企一级行业：有色金属/非银金融行业央企增持比例居前。25Q4主动偏股型基金增配央企公司前五的一级行业分别是：有色金属（环比+6.02%）/非银金融（环比+2.31%）/石油石化（环比+2.13%）/交通运输（环比+2.02%）/商贸零售（环比+1.71%）。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 央企一级行业：国防军工/计算机行业央企减配比例较大。25Q4主动偏股型基金减配央企公司前五的一级行业分别是国防军工（环比-6.94%）/计算机（环比-4.39%）/房地产（环比-2.28%）/电子（环比-1.84%）/建筑装饰（环比-0.59%）。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 3.港股配置：配置占比显著下滑，增配周期与金融3.1.港股配置：配置比例显著下滑，科技龙头减配幅度居前 港股配置：主动基金港股配置比例继续下滑，港股科技龙头被大幅减配。25Q4主动偏股型基金港股配置占比15.6%，配置比例环比-3.2%，持仓总市值环比-866亿元至2952亿元，港股科技龙头被大幅减配。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 3.2.港股行业实配：增配周期与金融，减配科技和消费 港股增配有