2025Q4机构持仓总结：食饮获配比例回落，乳品、零食板块加配

2025Q4机构持仓总结 本报告导读： 2025Q4食品饮料板块获配比例环比回落，细分来看白酒、非白酒板块重仓环比下降，其他板块配比均呈环比回升，其中饮料乳品及休闲食品增幅居前。 食品饮料《白酒探底，餐供积极》2026.01.25食品饮料《茅台市场化转型，消费触底反弹可期》2026.01.18食品饮料《渠道变革，精酿崛起》2026.01.13食品饮料《CPI环比提速，消费回升可期》2026.01.11食品饮料《破局见成效，看多餐供》2026.01.11 投资要点： 目录 1.食饮板块重仓持股占比处历史低位.......................................................32.白酒、非白酒板块减配，休闲食品、乳饮板块增配...............................43.盈利预测与估值...................................................................................84.风险提示............................................................................................10 1.食饮板块重仓持股占比处历史低位 我们分析了2025Q4公募基金报告中食品饮料板块基金持仓情况及变化趋势（统计口径为：Wind开放式+封闭式的普通股票型以及偏股、平衡、灵活混合型基金），其中食品饮料板块成分股以申万食品饮料指数成分股 为准。 2025Q4主动偏股类公募基金食品饮料重仓配置比例延续2023Q4以来连续7个季度环比下行。从主动偏股类公募基金重仓配置比例来看，2025Q4食品饮料重仓股配置比例环比-0.14pct至4.04%，位列各行业第九。其他前五获配板块分别为电子、电力设备、通信、医药生物以及有色金属，对应2025Q4配置比例分别为21.47%（环比-1.84pct）、9.87%（-0.32pct）、9.83%（+1.78pct）、9.16%（-1.92pct）及7.83%（+2.12pct）。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究注：统计口径为Wind主动偏股类公募基金前十大重仓股。 2.白酒、非白酒板块减配，休闲食品、乳饮板块增配 分子板块看，白酒、非白酒板块减配，其他板块重仓比例均有所回升，休闲食品、乳饮板块增配。2025Q4白酒重仓股配置比例环比-0.29pct至2.92%，其中白酒龙头五粮液、山西汾酒，地产酒龙头古井贡酒重仓比例环比回落带动板块减配。其他子板块中除非白酒环比微降以外均呈现回升，非白酒、食品加工、饮料乳品、休闲食品、调味发酵品获配比例分别为0.15%（环比-0.07pct）、0.13%（+0.05pct）、0.44%（+0.06pct）、0.26%（+0.07pct）、0.14%（+0.04pct）。 2025Q4食品饮料各子板块内个股配比变动分化。公募重仓食品饮料各子板块标的中： 1）白酒：2025Q4白酒龙头及地产酒企重仓比例均呈现环比回落，其中白酒龙头五粮液（环比-13.2pct）、山西汾酒（环比-5.4pct）、泸州老窖（环比-2.8pct）、贵州茅台（环比-0.8pct）以及地产酒龙头古井贡酒（环比-6.2pct）重仓比例环比回落带动板块减配。 2）啤酒等非白酒：板块总体呈现减配，华润啤酒重仓比例环比提升。其中，啤酒龙头企业青岛啤酒重仓市值相对比例环比-2.9pct，预调酒企业百润股份环比减配2.0pct。 3）饮料乳品：板块环比增配，其中乳制品龙头企业伊利股份（环比+3.4pct）、蒙牛乳业（环比+1.3pct），牧业板块优然牧业（环比+4.6pct）、现代牧业（环比+1.1pct）、天润乳业（环比+0.3pct）重仓比例提升，饮料企业东鹏饮料重仓比例环比减少4.2pct。 4）休闲食品：零食渠道万辰集团（环比+2.6pct）以及西麦食品（环比+2.4pct）、甘源食品（环比+0.8pct）、洽洽食品（环比+0.7pct）重仓比例环比提升；盐津铺子重仓市值相对比例环比减少0.3pct。 5）调味发酵品板块：板块整体环比增配，其中安琪酵母（环比+2.3pct）、中炬高新（环比+0.8pct）、天味食品（环比+0.7pct）、颐海国际（环比+0.6pct）的重仓比例增幅居前，而海天味业重仓比例回落0.3pct。 6）食品加工：板块整体环比增配，其中安井食品（环比+2.1pct）、巴比食品（环比+1.1pct）、锅圈（环比+0.7pct）、仙乐健康（环比+0.6pct）的重仓比例提升居前。 3.盈利预测与估值 4.风险提示 1、宏观经济波动加大：若宏观经济波动加大，或影响顺周期行业销量及价格，市场或下修板块盈利预期。 2、行业竞争加剧：若行业竞争显著加剧，或对个股业绩产生负面影响，板块估值体系将有压力。 3、食品安全风险：食品安全事件的出现或对食品饮料企业品牌及业绩表现产生负面影响。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号