国泰君安期货商品研究晨报：能源化工
观点与策略 对二甲苯：单边偏强，月差反套2PTA：成本支撑，单边趋势偏强2MEG：趋势仍偏强2橡胶：震荡偏强202601304合成橡胶:高位宽幅震荡6LLDPE：进口暂难放量，油价支撑偏强8PP：油价上行，成本支撑9烧碱：低位震荡10纸浆：宽幅震荡2026013011玻璃：原片价格平稳13甲醇：震荡有支撑14尿素：震荡中枢上移16苯乙烯：偏强震荡18纯碱：现货市场变化不大19LPG：短期地缘扰动偏强20丙烯：需求支撑坚挺，现货维持高位20PVC：区间震荡23燃料油：短期将继续强势，高波动态势延续24低硫燃料油：持续上行，外盘现货高低硫价差继续收缩24集运指数（欧线）：震荡市，地缘再度发酵25短纤：高位震荡偏强2026013028瓶片：高位震荡偏强2026013028胶版印刷纸：空单持有，3-4反套29纯苯：偏强震荡31 20260130 对二甲苯：单边偏强，月差反套PTA：成本支撑，单边趋势偏强MEG：趋势仍偏强 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com PX：下午石脑油价格偏强维持，目前2月MOPJ在592美元/吨CFR附近。今日PX价格偏弱，两单4月现货在924美元/吨CFR成交，尾盘3月在919/923商谈，4月在922/931商谈。近日PX估价921美元/吨CFR，较昨日下跌3美元。浮动价4月在-2.5/-2商谈，5月平水有卖盘报价。 PTA：中国大陆装置变动：本周PTA装置暂无明显变化，本周四PTA负荷为76.6%。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在82.7%附近。 MEG：截至1月29日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在74.38%（环比上期上升1.33%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在81.79%（环比上期上升2.39%）。 福建一套50万吨/年的MEG装置已于近日重启，预计本周末可出料，该装置此前于2025年11月底停车执行检修。 聚酯：春节临近，聚酯装置变动频繁，本周涉及多套装置检修、重启，以及部分装置负荷调整。综合聚酯负荷下降。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在84.7%附近。 本周涤纶工业丝大厂开工负荷基本维持，截至目前，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷在75%左右。（2026年1月起，涤纶工业丝产能基数为328.6万吨） 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：原油价格持续上涨，化工板块整体估值上移。中期单边趋势偏强，节前回调多，反套。中化泉州检修结束，80万吨装置预计回归。PX供应宽松。目前交易逻辑主要集中在资金层面，有色板块资金逐步布局能源化工板块，形成买盘主要力量。节前PX PTA及聚酯库存偏低，下游春季前刚需采购需求下，价格至上向下传导，单边价格仍偏强。价格上涨过程中远月上涨力度更大，形成反套格局，维持反套操作。 PTA：：原油价格持续上涨，化工板块整体估单边趋势偏强，节前回调多。关注下方5100-5200区间支撑。PTA未来供需双弱，转为累库格。价格持续上涨，部分聚酯工厂计划再次加大减产力度，2月份整体聚酯负荷预计降至80-81%左右，PTA刚需转弱。PTA上周周内加工费一度涨超500元/吨。工厂入厂套保头寸增加，5500以上有一定的压力。但回调至5100附近预计仍有聚酯工厂点价需求，形成一定的支撑，单边趋势仍偏强。加工费逢高空。 MEG：回调多，3800-4200区间操作。乙二醇供应压力仍较大。港口库存增加6万吨达到86万吨，春节期间累库幅度较大。供应端，富德重启、中科炼化短停，但考虑到目前基差月差可覆盖仓储成本，下行空间有限，春季煤制负荷检修增多，卫星石化乙二醇转产HD，供应边际有减量，短期趋势仍偏強。但上方空间相对有限。上涨过程中关注5-9月差反套。 2026年01月30日 橡胶：震荡偏强20260130 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2026年1月25日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.45万吨，环比上期减少0.04 万吨，降幅0.07%。保税区库存9.45万吨，降幅5.03%；一般贸易库存49万吨，增幅0.95%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少6.73个百分点，出库率增加2.65个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.06个百分点，出库率增加1.41个百分点。 据了解，月末轮胎行业生产供应呈现分化态势，但整体供应面表现充足。市场需求不佳，半钢胎及全钢胎国内市场出货一般，外贸仍存一定支撑，适度缓冲库存增速。另外，原料价格高企，企业利润压缩，加之原料储备问题，个别企业月底存放假安排。（隆众资讯） 2026年01月30日 合成橡胶:高位宽幅震荡 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan@gtht.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2026年1月28日，国内顺丁橡胶样本企业库存量在3.44万吨，较上周期下降0.10万吨，环比-2.74%。本周期原料丁二烯价格超预期上涨显著带动顺丁橡胶行情走高，低价商谈重心明显上移但买盘跟进偏慢，同时顺丁橡胶生产仍明显亏损，部分华北地区民营企业存在不同程度降负，样本生产企业库存下降，样本贸易企业库存总体略有增加。（隆众资讯） 2.本周期（20260122-0128），国内丁二烯库存提升，样本总库存环比上周增幅在11.25%。其中 样本企业库存环比上周增加3.85%，零星装置重启，且行情波动影响部分企业库存略有增加。样本港口库存环比上周增加17.39%，虽下游原料库存正常消化且商家预期2月份进口量减少，但本周期内有进口船货到港，影响样本港口库存阶段性增加。（隆众资讯） 3.短期来看，资金流决定资金价格。在有增量资金多配化工板块的宏观叙事背景下，丁二烯及顺丁橡胶短期偏强运行。但另一方面，我们看到夜盘能源及贵金属价格高位波动率放大，因此日内走势则更多需要关注商品指数整体情绪。(国泰君安期货合成橡胶晨报) 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年1月30日 LLDPE：进口暂难放量，油价支撑偏强 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 期货偏强，上游前期库存转移，企业报价企稳反弹，月底代理开单及中游销售较弱。裕龙石化复产，标品排产回升。下游制品利润压缩，有所抵触高价。外盘报价上涨且LL货源偏少，远期进口利润打开，进口商成交暂未放量，下游工厂多谨慎观望，预计地缘加剧或支撑美金盘偏强运行。 【市场状况分析】 原料端原油价格走强，中东地缘风险加剧，乙烯单体环节继续转弱，PE乙烯、乙烷工艺利润有所修复。PE盘面持续反弹，成交多集中中游，下游暂未追涨补货。近端下游农膜有转弱，包装膜行业刚需维持。供应端，巴斯夫湛江逐步试产，1月目前检修计划环比下滑，部分FD回切标品，春节前仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：-1 2026年1月30日 PP：油价上行，成本支撑 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 盘面偏强，上游预售压力暂不大，基差弱稳，成交氛围一般。下游近期随终端涨价，利润环比修复，开工及订单有所回升，但年底需求暂难持续给出弹性，买盘持续性存疑，仓单维持高位。PP美金市场价格持稳。海外供应商对华报盘热情不高，出口因汇率走强及内盘上涨，下游延续刚需采购，交投难有改善。 【市场状况分析】 成本端：原油、丙烷价格偏强，烯烃内部估值分化，PE内外及上游利润端估值高于PP。供应端2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧。需求端，下游新单刚需跟进，年底整体基本面支撑有限，成本端PDH利润维持低位，华南多套PDH装置给出检修预期,苏北一套PP计划重启，PDH利润深度亏损下，重点关注PDH装置边际变化。 【趋势强度】 PP趋势强度：0 2026年1月30日 烧碱：低位震荡 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 山东液碱市场价格继续下跌，周内实单下调，省外下游采购量及价格已经出台，价格较低，采购量偏低，对山东支撑小。 【市场状况分析】 烧碱成本下滑、供需坍塌，导致价格持续走低。春节前面临去库的压力，厂家只能持续降价，魏桥烧碱采购价格也持续下调，因此烧碱近月压力持续，02合约和03合约交割压力仍较大。 从基本面看，烧碱仍是高产量、高库存格局。需求端，氧化铝供应过剩格局短期仍未改变，减产预期压制对烧碱的囤货，同时非铝下游面临季节性刚需下滑，出口承压，整体需求难有支撑。供应端看，冬季本身是氯碱企业检修淡季，在没有亏损至现金流成本前，厂家难出现大规模降负。 整体看，烧碱高库存导致降价趋势在春节前难逆转，不过液氯的短期强势格局在4月份之后或难以持续（光伏、PVC等抢出口支撑液氯需求），因此远月合约基本面或面临成本抬升、供应大规模减产的格局，04、05合约及之后的合约追空需谨慎。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年01月30日 纸浆：宽幅震荡20260130 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 纸浆趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至本周四，本周期工作日进口浆主流品牌针叶浆现货含税均价5353元/吨，环比上期下降0.6%；阔叶浆现货含税均价4629元/吨，环比上期下降0.9 %；本色浆现货含税均价4979元/吨，环比上期下降0.4%；化机浆现货含税均价3800元/吨，环比上期持平。 本期纸浆价格波动原因：一是下游原纸厂家对新增原料采购需求几近停滞，导致市场缺乏来自终端消费的核心驱动。二是部分市场持货商面临回笼结算资金的压力，变现需求上升，资金压力下持货商让价出货，浆价下降。三是港口库存连续累库，市场供应相对充裕，下游消化速度放缓，削弱了价格的上行基础。（隆众资讯） 2026年1月30日 玻璃：原片价格平稳 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 今日国内浮法玻璃价格主流稳定，沙河个别厂大板市场成交价格略松动，其他区域价格维持稳定。当前市场需求进入尾声，刚需缩量加快，成交量受限，浮法厂调价意向较弱。但库存有压，预计下月部分或推出冬储移库政策。（卓创资讯） 【趋势强度】：-1 玻璃趋势强度：注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年01月30日 甲醇：震荡有支撑 黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016Huangtianyuan022594@gtjas.com杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 1.本期港口甲醇市场震荡整理运
