方正中期贵金属月度策略

摘要

国内贵金属期货日间走高，金银比回升，沪金主力合约上涨3.58%收于1186.2元/克，沪银主力合约上涨2.92%收于29219元/千克。

重要资讯

1. 美国经济数据：12月非农就业人数增加5万人，失业率降至4.4%；初请失业金人数20万人。美国消费者预计未来一年物价年增幅为4.2%，长期通胀预期上升至3.4%。1月消费者信心指数升至54。
2. 美国经济数据：2025年第三季度GDP季调后环比折年率终值为4.4%，PCE年化季环比修正值3.5%，核心PCE物价指数年化季率终值为2.9%。12月CPI同比增长2.7%，核心CPI同比增长2.6%。
3. 全球黄金ETF：2025年前三季度全球黄金ETF流入量达640亿美元，第三季度单季吸金260亿美元。美元在全球外汇储备中的占比下降至56.92%。
4. 央行动态：中国央行连续14个月增持黄金，截至2025年12月末黄金储备达7415万盎司。波兰央行批准购买150吨黄金。
5. 地缘政治：美国总统特朗普表示将对多个国家加征关税，并提及对伊朗的贸易措施。

市场逻辑

• 美元指数：隔夜大跌创近4年新低，特朗普表态加剧市场担忧，日元走强进一步承压美元。
• 黄金：受美元走弱影响再创新高，金银比走高。
• 全球去美元化：波兰央行增持黄金，全球去美元化进程加快。
• 避险情绪：日本政坛黑天鹅事件导致日债抛售，长端利率创历史新高，可能波及美债。
• 短期波动：获利盘止盈离场意愿强，金银价格短期波动加大，中长期上行驱动未改。
• 美联储独立性：鲍威尔遭调查引发市场担忧，特朗普或提名新美联储主席。
• 白银供需：现货市场连续多年供不应求，库存紧张矛盾凸显，白银价格上涨爆发力强于黄金。
• 美债发行：2026年将迎来发行大年，美国财政货币政策双宽松，美元指数中长期下行。

交易策略

• 金银逢低做多：美元信用受损暂不可逆，美联储降息周期重启扩表，贵金属进入实物需求旺季。
• 支撑区间：沪银25000-26000元/千克，沪金1130-1150元/克。
• 压力区间：沪银29000-30000元/千克，沪金1200-1250元/克。
• 期权策略：买入远月深度虚值的金银看涨期权，构建买入跨式策略做多波动率。

供需数据分析

• 黄金：全球黄金ETF持续流入，央行增持黄金，实物需求旺盛。
• 白银：现货市场供不应求，库存紧张，挤仓事件频发。

期权数据分析

• 中长期：全球央行增持黄金，投资需求旺盛，美元指数中长期下行，金银货币属性凸显。
• 短期：美国就业市场走弱，美联储降息，美债实际利率下行，利多贵金属。
• 白银：库存趋紧，金银比持续修复，价格走势料较黄金更坚挺。
• 期权策略：买入少量远月深度虚值的黄金和白银看涨期权，构建买入跨式策略做多波动率。