国泰君安期货商品研究晨报：能源化工
观点与策略 对二甲苯：单边偏强，月差反套2PTA：单边趋势偏强2MEG：趋势仍偏强2橡胶：震荡偏强202601294合成橡胶:高位回落6LLDPE：美金递盘暂少，月底成交平平8PP：C3原料表现偏强，利润暂修复有限9烧碱：低位震荡10纸浆：震荡运行2026012911玻璃：原片价格平稳13甲醇：震荡有支撑14尿素：震荡有支撑16苯乙烯：偏强震荡18纯碱：现货市场变化不大19LPG：短期地缘扰动偏强20丙烯：需求支撑坚挺，现货维持高位20PVC：区间震荡23燃料油：持续反弹，高波动态势延续24低硫燃料油：跟涨走势为主，外盘现货高低硫价差继续收缩24集运指数（欧线）：震荡市25短纤：高位震荡2026012928瓶片：高位震荡2026012928胶版印刷纸：空单持有，3-4反套29纯苯：偏强震荡31 20260129 对二甲苯：单边偏强，月差反套PTA：单边趋势偏强MEG：趋势仍偏强 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com PX：原油上涨，1月28日PX现货价格跟涨，一单3月现货921成交，一单4月在925.5成交，尾盘3月921/935，4月925.5/935商谈，3/4在-8/0商谈。1月28日PX收在924元/吨CFR，较1月27日上涨21美元/吨。 上游，前月ICE布伦特期货合约上涨2.55美元/美元，至67.57美元/美元，普拉茨评估石脑油C+F日本指数为584.50美元/吨，上涨16美元/吨。 1月28日下午亚洲交易时段，原油期货在夜间收于四个月高点后，继续上涨，原因包括地缘政治担忧加剧和美元走软。 在Platts Market on Close评估过程中，报告了两笔交易。Mercuria以每吨921美元的价格向道达尔能源出售了一批三月到货的近货CFR Unv1/中国货物，以及一笔四月到货货给GS Caltex，价格为每吨925.50美 元。OQ还为三月和四月的到达提供长途货物。 郑州商品交易所的PTA和PX期货均日后收高。 中国一位分析师表示，随着两种异构化工艺生产利润率提升，PX的生产开工率预计将上升。分析师补充道：“PX生产的运营费率不会被降低，尤其是私营企业。”分析师进一步表示，私营企业在实施生产计划变更时往往更具灵活性。 聚酯：江浙涤丝1月28日产销整体清淡，至下午4点附近平均产销估算在2-3成。江浙几家工厂产销分别在60%、20%、45%、55%、20%、5%、30%、50%、80%、10%、40%、35%、10%、20%、0%、15%、20%、50%、35%、20%、5%、10%、20%。 初步统计，春节前后，1-2月聚酯检修量分别在954、576万吨，合计1530万吨附近 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：多头减仓，价格大幅回调。中期单边趋势偏强，节前回调多，3-5反套。中化泉州检修结束，80万吨装置预计回归。PX供应宽松。但目前交易逻辑主要集中在资金层面。节前PX PTA及聚酯库存偏低，下游春季前刚需采购需求下，价格至上向下传导，单边价格仍偏强。价格上涨过程中远月上涨力度更大，形成反套格局，维持反套操作。 PTA：单边趋势偏强，节前回调多。关注下方5100-5200区间支撑。PTA未来供需双弱，转为累库格。价格持续上涨，部分聚酯工厂计划再次加大减产力度，2月份整体聚酯负荷预计降至80-81%左右，PTA刚需转弱。PTA上周周内加工费一度涨超500元/吨。工厂入厂套保头寸增加，5500以上有一定的压力。但回调至5100附近预计仍有聚酯工厂点价需求，形成一定的支撑，单边趋势仍偏强。加工费逢高空。 MEG：回调多，3800-4200区间操作。乙二醇供应压力仍较大。港口库存增加6万吨达到86万吨，春节期间累库幅度较大。供应端，富德重启、中科炼化短停，但考虑到目前基差月差可覆盖仓储成本，下行空间有限，春季煤制负荷检修增多，卫星石化乙二醇转产HD，供应边际有减量，短期趋势仍偏強。但上方空间相对有限。上涨过程中关注5-9月差反套。 2026年01月29日 橡胶：震荡偏强20260129 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2026年1月25日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.45万吨，环比上期减少0.04 万吨，降幅0.07%。保税区库存9.45万吨，降幅5.03%；一般贸易库存49万吨，增幅0.95%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少6.73个百分点，出库率增加2.65个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.06个百分点，出库率增加1.41个百分点。 据了解，月末轮胎行业生产供应呈现分化态势，但整体供应面表现充足。市场需求不佳，半钢胎及全钢胎国内市场出货一般，外贸仍存一定支撑，适度缓冲库存增速。另外，原料价格高企，企业利润压缩，加之原料储备问题，个别企业月底存放假安排。（隆众资讯） 2026年01月29日 合成橡胶:高位回落 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan@gtht.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2026年1月28日，国内顺丁橡胶样本企业库存量在3.44万吨，较上周期下降0.10万吨，环比-2.74%。本周期原料丁二烯价格超预期上涨显著带动顺丁橡胶行情走高，低价商谈重心明显上移但买盘跟进偏慢，同时顺丁橡胶生产仍明显亏损，部分华北地区民营企业存在不同程度降负，样本生产企业库存下降，样本贸易企业库存总体略有增加。（隆众资讯） 2.本周期（20260122-0128），国内丁二烯库存提升，样本总库存环比上周增幅在11.25%。其中 样本企业库存环比上周增加3.85%，零星装置重启，且行情波动影响部分企业库存略有增加。样本港口库存环比上周增加17.39%，虽下游原料库存正常消化且商家预期2月份进口量减少，但本周期内有进口船货到港，影响样本港口库存阶段性增加。（隆众资讯） 3.短期来看，资金流决定资金价格，顺丁橡胶橡胶部分估值指标逐步临近边界，其一，NR-BR价差由正转负。其二，下游企业生产利润被压缩，负反馈预期增加。因此，估值偏高格局下，价格有所回落，预计高位震荡运行。(国泰君安期货合成橡胶晨报) 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年1月29日 LLDPE：美金递盘暂少，月底成交平平 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 期货偏强，上游前期库存转移，企业报价企稳反弹，月底代理开单及中游销售较弱。标品排产随裕龙石化装置故障而下滑，成交一般。下游制品利润压缩，有所抵触高价。外盘报价上涨且LL货源偏少，远期进口利润打开，进口商成交增加，下游工厂多谨慎观望，预计地缘加剧或支撑美金盘偏强运行。 【市场状况分析】 原料端原油价格震荡，中东地缘风险仍未释放，乙烯单体环节继续转弱，PE乙烯、乙烷工艺利润有所修复。PE盘面持续反弹，成交多集中中游，下游暂未追涨补货。近端下游农膜有转弱，包装膜行业刚需维持。供应端，巴斯夫湛江逐步试产，1月目前检修计划环比下滑，部分FD回切标品，春节前仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：-1 2026年1月29日 PP：C3原料表现偏强，利润暂修复有限 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 盘面偏强，上游预售压力暂不大，基差小幅回落，成交氛围转弱。下游近期随终端涨价，利润环比修复，开工及订单有所回升，但年底需求暂难持续给出弹性，买盘持续性存疑，仓单维持高位。PP美金市场价格持稳。海外供应商对华报盘热情不高，出口因汇率走强及内盘上涨，下游延续刚需采购，交投难有改善。 【市场状况分析】 成本端：原油、丙烷价格偏强，烯烃内部估值分化，PE内外及上游利润端估值高于PP。供应端2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧。需求端，下游新单刚需跟进，年底整体基本面支撑有限，成本端PDH利润维持低位，华南多套PDH装置给出检修预期,苏北一套PP计划重启，PDH利润深度亏损下，重点关注PDH装置边际变化。 【趋势强度】 PP趋势强度：0 2026年1月29日 烧碱：低位震荡 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 1月28日山东主要氧化铝采购价格下调10元，其他部分下游拿货价跟进，考虑到前期提前降价企业目前已处于低价，尚未跟进，其他高价企业价格小幅跟跌。 【市场状况分析】 烧碱成本下滑、供需坍塌，导致价格持续走低。春节前面临去库的压力，厂家只能持续降价，魏桥烧碱采购价格也持续下调，因此烧碱近月压力持续，02合约和03合约交割压力仍较大。 从基本面看，烧碱仍是高产量、高库存格局。需求端，氧化铝供应过剩格局短期仍未改变，减产预期压制对烧碱的囤货，同时非铝下游面临季节性刚需下滑，出口承压，整体需求难有支撑。供应端看，冬季本身是氯碱企业检修淡季，在没有亏损至现金流成本前，厂家难出现大规模降负。 整体看，烧碱高库存导致降价趋势在春节前难逆转，不过液氯的短期强势格局在4月份之后或难以持续（光伏、PVC等抢出口支撑液氯需求），因此远月合约基本面或面临成本抬升、供应大规模减产的格局，04、05合约及之后的合约追空需谨慎。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年01月29日 纸浆：震荡运行20260129 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 纸浆趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 2026年1月份针叶浆现货市场均价在5509元/吨，环比跌幅1.2%，同比跌幅15.5%；阔叶浆现货市场均价在4692元/吨，环比涨幅1.2%，同比跌幅2.1%；本色浆现货市场均价在5034元/吨，环比跌幅2.2%，同比跌幅10.9%；化机浆现货市场均价在3800元/吨，环比涨幅0.2%，同比涨幅7.0%。1月份进口纸浆市场整体呈现需求 驱动减弱，价格震荡下行的格局。影响价格变动的主要原因：一、下游原纸厂家为控成本，在过去数月系统性降低针叶浆配比，导致其消费量下滑，尤其对高价浆种持续需求降低，导致浆价下滑。二、阔叶浆市场流通货源增加，而下游因库存相对充足，采购积极性不高，市场阶段性错配下，浆价下滑。三、港口库存持续累积，市场供需失衡，承压浆价走势。四、下游节前补库需求分散且力度微弱，未能对市场形成有效拉动，加剧了业者的看空心态。（隆众资讯） 2026年1月29日 玻璃：原片价格平稳 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【现货消息】 今日国内浮法玻璃价格主流稳定，沙河个别厂大板市场成交价格略松动，其他区域价格维持稳定。当前市场需求进入尾声，刚需缩量加快，成交量受限，浮法厂调价意向较弱。但库存有压，预计下月部分或推出冬储移库政策。（卓创资讯） 【趋势强度
