贵金属期货周报：宏观降息预期托底，库存分化影响格局

一、行情回顾
本周贵金属市场相对持稳，外盘伦敦金银分别上涨8.31%和14.65%，COMEX金银上涨8.44%和16.63%；内盘SGE金银T+D分别涨7.73%和10.05%，SHFE金银涨7.7%和10.62%，市场整体看多情绪较浓。

二、基本面分析

1. 美联储降息预期升温：美联储理事鲍曼释放降息信号，强化市场对政策转向的预期，压低实际利率与美元，为黄金提供核心上行驱动力。
2. 经济衰退风险：瑞银警示美国经济潜在脆弱性，未来12个月衰退概率约50%，将推升贵金属避险需求。
3. 就业数据温和：ADP数据显示私营部门招聘放缓，劳动力市场“不温不火”，为金价短期震荡提供环境。
4. 地缘局势缓和：特朗普暂缓对欧加关税，缓解地缘与贸易紧张局势，白银避险溢价削弱，工业需求前景承压。
5. 经济数据矛盾：美国三季度GDP增速上修至4.4%，但核心PCE通胀仍高，令金价陷入多空博弈，短期震荡为主。

三、关键数据

• 库存：COMEX金库存微增1.14万盎司，银库存减少1695.72万盎司。
• ETF持仓：SPDR持仓量增11.73吨至1068.53吨，SLV持仓量增28.2吨至16089.98吨。
• 国内期货持仓：沪金主力期货持仓量增119282手至206580手，沪银主力期货持仓量减10087手至316349手。

四、后市展望

• 黄金：长周期看多，短周期注意风险。降息预期主导偏多氛围，金融属性支撑明确，趋势相对乐观。
• 白银：需在宏观利好与产业面多空因素间寻求平衡，波动可能加剧。地缘缓和压制避险与工业属性，基本面复杂。
• 美元指数：短期内承压，但下行空间受限。降息预期与衰退担忧压制美元，但经济韧性与通胀仍提供支撑，预计震荡偏弱。