一、行情回顾
本周贵金属市场相对持稳，外盘伦敦金银分别下跌0.44%和1.05%，COMEX金银跌0.77%和2.02%；内盘SGE金银T+D分别跌3.35%和5.78%，SHFE金银跌3.65%和6.11%，市场整体看空情绪较浓。
二、基本面
- 美国关键经济数据发布日程调整：9月非农就业报告定于11月20日发布，实际薪资数据将于次日公布，劳工部长对10月CPI能否按时发布表示不确定，10月个人收入、支出及PCE价格指数计划于11月26日公布。
- 美联储高层对降息表态出现分歧：理事沃勒支持12月降息以应对劳动力市场放缓，副主席杰斐逊持谨慎态度但认可就业下行风险。
- 就业数据初显疲软：美国首次申请失业救济人数回升至23.2万，ADP就业连续四周负增长。
- 非农报告延迟发布影响降息预期：10月非农就业报告将合并至11月报告，并于12月16日公布，市场对12月降息预期显著降温。
- 9月非农数据矛盾：新增就业人口11.9万超预期，但失业率升至4.4%，创四年新高，劳动参与率上升推高了失业率，制造业等行业持续裁员，工资增长放缓。
三、重要事件
美国经济数据密集发布，部分数据延迟增加了不确定性。美联储内部对降息路径存在分歧，市场需密切关注后续官员发言及经济指标。
四、美元指数
美联储内部降息分歧加剧，经济动能减弱的信号持续显现，美元指数受宽松政策预期拖累大概率延续震荡偏弱格局，为贵金属提供估值支撑。
五、库存
COMEX金银库存本周均出现明显下降，分别为3676.42万盎司和4.61亿盎司。
六、ETF持仓
SPDR持仓量减少3.43吨至1044.57吨，SLV持仓量增加39.50吨至15257.92吨。
七、国内期货市场持仓
沪金主力期货持仓量增加46713手至160310手，沪银主力期货持仓量增加136312手至346638手。
八、技术分析
黄金和白银均呈现长期多头趋势，COMEX黄金与沪金、COMEX白银和沪银周线均线系统均呈多头排列，价格持续运行于各均线上方，虽近期有回调但未破坏上升趋势结构。
九、研究结论
短期市场或受数据发布节奏、政策表态波动影响维持震荡，但宏观宽松预期升温与产业端库存、持仓的支撑相互印证，贵金属中长期上行趋势具备较强延续性，建议把握回调后的逢低配置机会。
