贵金属期货周报：宏观宽松托底 贵金属走强

一、行情回顾 近期贵金属市场延续强势上涨态势，外盘伦敦金银分别上涨3.80%和12.82%，COMEX金银涨4.34%和14.37%；内盘SGE金银T+D分别涨2.15%和7.09%，SHFE金银涨2.00%和6.59%，市场整体看多情绪较浓。

二、基本面

1. 美国经济动能分化，11月PMI初值升至54.8，主要受服务业带动，但制造业面临新订单增长疲软与成品库存创纪录积压的压力。
2. 美联储官员沃勒与戴利均支持12月降息，以应对劳动力市场潜在的“非线性恶化”风险。
3. 美国核心PPI温和下行，同比涨幅2.6%为去年7月以来最低，显示通胀压力温和。
4. 首申失业金人数降至21.6万，但持续领取失业金人数增加，就业市场信号矛盾。
5. 美联储褐皮书揭示经济停滞与结构性压力，消费者支出疲软，企业利润受挤压。

三、美元指数 美元指数短期内延续震荡偏弱的格局，受美国增长动能分化、通胀压力有限、货币政策预期偏松的影响，预计难以形成强势突破，更可能呈现区间波动并略有下探的趋势。

四、库存 COMEX金库存3635.71万盎司，较前一周减少57.99万盎司；COMEX银库存4.57亿盎司，较前一周减少513.82万盎司。

五、ETF持仓 SPDR黄金持仓量1045.43吨，增加6.00吨；SLV白银持仓量15610.54吨，增加363.91吨。

六、国内期货市场持仓 沪金主力期货持仓量202129手，增加41819手；沪银主力期货持仓量467799手，增加121161手。

七、技术分析 黄金与白银均处于明确的中长期多头趋势中，周线均线系统呈现典型多头排列，短期均线持续运行在中长期均线上方，对价格形成较强支撑效应。近期上行过程中成交量同步放大，反映资金参与度与做多热情较高，趋势延续性明确。

八、研究结论 宏观宽松环境、美元弱势格局与产业端供需及资金面形成共振，贵金属中长期多头趋势稳固，短期或受获利盘回吐影响小幅震荡，但上行逻辑未改，操作上建议逢回调布局多单，重点关注美联储12月议息会议及美国就业、通胀数据变化。