贵金属期货周报：宏观宽松托底金价 产业缺口撑银价

一、行情回顾 本周贵金属市场相对持稳，外盘伦敦金银分别上涨0.97%和8.28%，COMEX金银上涨0.93%和8.69%；内盘SGE金银T+D分别涨1.47%和3.64%，SHFE金银涨1.58%和4.07%，市场整体看多情绪较浓。

二、基本面

1. 特朗普拟干预美联储人事与利率决策，倾向于任命支持低利率的候选人，并希望一年后利率降至1%或更低，可能影响美联储独立性。
2. 美联储内部对降息节奏存在明显分歧，部分官员呼吁加快降息，而另一些官员则认为应渐进降息。
3. 美国就业市场持续降温，11月非农就业人数增加6.4万人，但失业率升至4.6%，全职岗位大幅流失，兼职及多重工作人数激增。
4. 美联储理事沃勒主张渐进降息，预留政策调整空间，认为就业未出现断崖式下滑、通胀预期保持稳定。
5. 美国通胀超预期放缓，11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低水平，强化了市场对美联储未来降息的预期。

三、重要事件 特朗普的表态反映出其意图影响美联储的独立性，可能对未来货币政策走向与央行公信力构成潜在挑战。美联储内部对降息节奏的分歧凸显了在平衡抗通胀与稳增长目标时所面临的决策复杂性。

四、美元指数 美元指数在未来一段时间可能面临温和的承压与震荡局面，美国通胀数据超预期放缓，劳动力市场显现降温迹象，强化了市场对美联储开启降息周期的预期。但美联储主要官员倾向于“渐进”降息，且特朗普若执政可能施压美联储维持更低利率，这些因素可能限制美元短期内的单边下跌深度。

五、库存 COMEX金库存3600.59万盎司，较前一周减少38.17万盎司；COMEX银库存4.53亿盎司，较前一周减少了367.12万盎司。

六、ETF持仓 SPDR持仓量为1052.54吨，与前一周相比减少了0.57吨；SLV持仓量为16006.23吨，与前一周相比减少了36.67吨。

七、国内期货市场持仓 沪金主力期货持仓量为189662手，较上周减少14212手；沪银主力期货持仓量为337467手，较上周减少77310手。

八、后市展望 特朗普倾向于任命支持低利率的美联储主席，并希望一年后利率降至1%或更低，可能影响美联储独立性。美联储内部对降息节奏存在明显分歧，但总体来看，后市判断继续看涨。贵金属期货市场受益于宏观宽松与产业供需共振，金银仍具上行空间。短期需警惕指数再平衡引发的技术性抛售，但中长期宽松逻辑与供需格局未改。