招期基本金属锌铅周报（2025年11月29日-2025年12月04日）：锌矿收紧托底，铅去库支撑偏强

•研究员-郑浩霆•zhenghaoting@cmschina.com.cn•联系电话：13528869613•执业资格号：Z0021223 03行业分析：锌矿紧减产现实确立，低库存托底锌价偏强 下周观点 锌：供应：10月精矿产量同比+12.3%，10月进口+3.0% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：供应：11月精炼锌产量预计+17%，10月净进口量-82% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：镀锌管开工率上升，氧化锌开工率下降 锌：需求：镀锌管&结构件周频数据 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：镀锌板周频数据 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：10月镀锌板出口量环比增加 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：氧化锌周频数据 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：压铸锌周频数据 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：库存：七地库存14.03万吨，LME库存5.43万吨 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：估值：国内TC 1850元/吨，进口TC 57.75美元/干吨 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：估值：现货走强，0-3月差30元Con，LME 243美元Back 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：持仓：沪锌投机度中性偏低，LME投资基金净多2.71万手 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：风险：国内挤仓风险度偏低 锌：风险：LME注销仓单占比小幅回落，风险度中位 03行业分析：铅供需紧平衡，低库存主导铅价偏强 下周观点 铅：供应：中国铅矿11月产量+0.8%，10月进口量-39.8% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：供应：废料供应趋增 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：供应：再生铅开工同比中位，原生铅开工偏高 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：需求：蓄电池相关周频数据 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：需求：汽车消费企稳，刚需领域提供支撑 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：需求：铅蓄电池价格维持 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：库存：国内五地库存2.4万吨，LME库存24.81万吨 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：估值：再生铅盈利改善，精废价差-75元/吨 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：估值：铅锭现货进口窗口微弱开启 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：估值：0-3月差40元/吨Con，现货贴水小幅收窄 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：持仓：国内投机度走弱，海外投资基金净多0.10万手 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：风险：期货库存下降，目前1.66万吨 铅：风险：LME铅仓单集中度中高位 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 研究员简介 郑浩霆：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，香港理工大学硕士，专注铅、锌产业链研究及价格影响因素，包括宏观经济状况、国际贸易政策、环保法规以及技术创新等，拥有丰富的实地考察经验和与产业链上下游企业的交流经验。期货从业人员资格号（证书编号：F03105262）及投资咨询资格（证书编号：Z0021355）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼