招期基本金属铅锌周报：矿紧库存托底锌价 淡季厂库压制铅势

锌

• 核心观点：国内锌精矿TC持续走低，矿端长期收紧；冶炼厂7月检修集中，8月复产增量有限；下游镀锌、氧化锌开工持续走弱，国内社库小幅累积压制上方空间；海外LME持续去库、现货Back结构，外盘提供底部支撑，锌价震荡偏强运行。
• 关键数据：
  • 国内锌精矿TC降至-750元/金属吨，进口TC下探至-94.63美元/干吨。
  • 7月多家冶炼厂集中检修，月度减产超万吨，8月复产增量有限。
  • 镀锌开工率54.86%，氧化锌开工率54.53%，仅压铸短期复产小幅抬升开工。
  • LME库存持续下行至10.6万吨，国内七地社库小幅累库至27.04万吨。
• 研究结论：锌价震荡偏强运行，操作建议低位轻多，高抛低吸。
• 风险提示：美国对华加征关税冲击出口、国内地产消费持续走弱、冶炼集中复产大幅放量价格偏强。

铅

• 核心观点：下游蓄电池行业高温减产、终端订单疲软，刚需采购为主；原生铅开工小幅回升、再生铅亏损减产，厂库大幅累积，隐性库存有转显性风险；矿端紧平衡仅提供有限支撑，整体供需宽松，铅价承压偏弱。
• 关键数据：
  • 铅蓄电池开工率62.55%持续下滑，高温停工+月末盘库双重压制。
  • 原生铅厂库单周大增1.32万吨至3.03万吨，五地社会库存虽短期去库，但下游采购走弱，存在再度累库预期。
  • LME总库存近45万吨高位运行。
• 研究结论：铅价承压偏弱，操作建议逢高短空。
• 风险提示：美联储议息政策变动、8月旺季提前超预期补库。