招期基本金属锌铅周报：宏观矿紧推锌价，消费累库压铅市

锌行业分析

• 供应：12月精矿产量同比+5.9%，进口同比+1.15%；精炼锌产量+6.9%，净进口量-165%。
• 需求：镀锌管、氧化锌与压铸锌开工下行；12月镀锌板出口量同比增加35%。
• 库存：七地库存11.72万吨，LME库存11万吨。
• 估值：国内TC 1500元/吨，进口TC 25.5美元/干吨；现货走弱，1-3月差65元Con，LME贴水22美元。
• 持仓：沪锌投机度增强，LME投资基金净多3万手。
• 风险：国内挤仓风险度偏低，LME注销仓单占比小幅提高，风险度较低。
• 下周观点：锌矿紧价韧，高位震荡。

铅行业分析

• 供应：中国铅矿12月产量12.63万吨，进口量15万吨；废料供应进一步趋松；再生铅开工与产量下降，原生铅开工偏高。
• 需求：蓄电池相关周频数据走强；汽车、摩托车产销环比走强；铅蓄电池价格维持。
• 库存：国内五地库存3.61万吨，LME库存20.76万吨。
• 估值：再生铅亏损，精废价差50元/吨；铅锭现货进口窗口微弱开启；0-3月差145元/吨Con，现货贴水扩大。
• 持仓：国内投机度提高，海外投资基金净多0.89万手。
• 风险：期货库存小幅回升，目前2.8万吨；LME铅仓单集中度持续下降。
• 下周观点：铅累库承压，偏弱寻底。