招期基本金属锌铅周报：铅锌高位震荡，低库存支撑VS弱需求压制

锌市场分析

• 供应：9月精矿产量同比减少9.99%，进口增加28.6%；10月精炼锌产量预计增长21%，9月净进口量减少61%。
• 需求：氧化锌开工率上升；镀锌管&结构件、镀锌板周频数据表现良好；9月镀锌板出口量环比增加；氧化锌、压铸锌周频数据稳定。
• 库存：七地库存15.8万吨，LME库存3.49万吨。
• 估值：国内TC 2650元/吨，进口TC 98美元/干吨；现货贴水，0-3月差45元Con，LME 85美元Back。
• 持仓：沪锌投机度偏低，LME投资基金净多3.43万手。
• 风险：国内挤仓风险度偏低，LME注销仓单占比回落，风险度中位。
• 结论：锌矿紧加工费下行，低库存托底结构偏强。

铅市场分析

• 供应：中国铅矿10月产量增加10.6%，9月进口量减少7.2%；废汽蓄、废电蓄价格略微上涨；原生开工小幅波动、再生开工上涨。
• 需求：蓄电池相关周频数据表现良好；汽车、摩托销量环比走强；汽蓄价格下跌，其余铅蓄电池价格维持。
• 库存：国内五地库存3.2万吨，LME库存20.55万吨。
• 估值：再生铅小幅盈利，精废价差75元/吨；铅锭现货进口窗口微弱开启；0-3月差39元/吨Con，现货贴水扩大。
• 持仓：国内投机度走弱，海外投资基金净多0.56万手。
• 风险：期货库存持续下跌，仅2.1万吨；LME铅仓单集中度中低位。
• 结论：铅供应区域分化，现货升水支撑偏强震荡。