工业金属周报：降息预期托底，旺季验证期临近

核心观点

• 美联储降息预期对工业金属价格形成托底作用，但具体降息幅度仍不确定。美国7月零售数据超预期，海外衰退预期阶段性企稳，预计降息预期对工业金属价格仍有支撑。但鲍威尔虽释放偏鸽信号，仍取决于后续预期转向软着陆/硬着陆的方向。
• 国内金九银十旺季临近，铜铝等主要品种库存开始去化，价格反弹空间取决于旺季兑现程度。此前市场对旺季预期已提振价格，铜铝库存均开始去化，后续价格反弹空间或取决于旺季现实的兑现程度。

关键数据

• 电解铝：LME/SHFE铝价格分别涨7.46%/2.19%至2542/197950（美）元/吨；国内铝土矿本周到港总量379.5万吨，环比减少41万吨；澳洲氧化铝成交价续涨9美元至521美元/吨；电解铝运行产能4342.6万吨/年，环比持平；铝加工企业开工率环比升0.1pct至62.3%；SMM社会铝锭、铝棒库存分别降2.0万吨、0.73万吨；吨铝盈利升至1322元左右。
• 铜：LME/SHFE铜价格分别涨1.90%/跌0.58%至9288.5/73500（美）元/吨；7月国内电解铜产量102.8万吨，环比+2.31%；铜精矿TC环比持平为6.7美元/吨；全球显性库存合计71.16万吨，较前周降0.81万吨；精铜杆企业开工率80.55%，环比略降0.37个百分点；SMM统计7月国内铜精矿现货冶炼亏损1594元/吨，长单冶炼盈利1813元/吨。

研究结论

• 维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业；受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业等。
• 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。