有色金属行业工业金属周报：流动性预期修复，旺季、降息双催化托底

股票研究/2024.08.10 流动性预期修复，旺季、降息双催化托底有色金属 评级：增持 于嘉懿(分析师)兰洋(研究助理) 021-38038404021-38031027 yujiayi@gtjas.comlanyang028684@gtjas.com 登记编号S0880522080001S0880123070158 本报告导读： ——工业金属周报 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业更 新 证券研究报 告 美国7月ISM服务业PMI好于预期，阶段性缓解市场衰退担忧，前半周日元套息交易平仓带来的流动性恶化亦有缓解，工业金属价格阶段性企稳，临近金九银十旺季和降息窗口期，基本面有支撑的品种或表现更优。 投资要点： 周期研判：美国7月ISM非制造业PMI51.4，高于预期的51和前值48，其中就业、新订单、商业活动分项指数均重返扩张区间，阶段性缓解市场的衰退担忧。此前日本央行超预期加息冲击全球流动性造成金属价格普跌，目前日元套息交易平仓阶段性了结，市场流动性预期修复，工业金属价格逐步企稳。当前已临近金九银十旺季 供需有较强支撑的品种或表现更优。但由于衰退担忧并未完全解决需关注后续衰退预期再次发酵、流动性冲击再度发生的风险。 电解铝：原料端持续挺价，吨铝盈利受限。�价格：本周LME/SHFE铝分别涨1.68%/跌0.49%至2301.5/19125（美）元/吨。②供给端：矿端供给扰动再现，价格支撑或持续。近期国产铝土矿产量环比增幅有限，进入雨季几内亚铝土矿发运减少已逐渐显现，而本周 Jamalco氧化铝厂受飓风影响停产(设计产能142.5万吨)，矿端偏紧持续。2024年6月中国氧化铝厂铝土矿库存总计4185.6万吨，环比下降0.61%，同比减少13.90%。冶炼端云南电解铝已完全复产，内蒙古部分产能投产，当前电解铝运行产能4342.6万吨/年，环比持 平。③需求、库存：需求延续弱势，库存高位震荡。截至8月9日 铝加工企业开工率环比升0.1pct至62.1%，其中铝线缆开工率环比 +1.0pct至69%，其余环节基本持稳。SMM社会铝锭、铝棒库存82.9 （+1.5）、12.27（-0.65）万吨。④盈利端：由于铝价下跌，吨铝盈利降至527元左右。 铜：衰退预期缓解，高库存仍压制铜价。�价格：本周LME/SHFE铜分别跌2.09%/2.75%至8866.5/71670（美）元/吨。②供给：7月国内电解铜产量102.8万吨，环比+2%，同比+11%，本周铜精矿TC环 比跌0.9美元至6.7美元/吨，近期自由港、南方铜业、智利国家铜业等多家矿企宣布提产，下半年铜矿供给或有所缓解。③需求、库存：截至8月9日，精铜杆企业开工率74.89%，环比下降3.08个百 分点；全球显性库存合计74.51万吨，较前周升3.80万吨。④冶炼 盈利：SMM统计7月国内铜精矿现货冶炼亏损1594元/吨，长单冶 炼盈利1813元/吨。 维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业等。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济 复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 有色金属《【国君有色】工业金属周度数据库 0804》2024.08.04 有色金属《供给过剩冲突，锂价延续探底》 2024.08.03 有色金属《【国君有色】钴锂小金属周度数据库 0803》2024.08.03 有色金属《日央行加剧流动性恶化，“衰退中期”或临近》2024.08.03 有色金属《贵金属周度数据库》2024.08.03 目录 1.周期研判：流动性预期修复，旺季、降息双催化托底3 2.行业及个股表现4 3.工业金属价格、库存5 4.铜：衰退预期缓解，高库存仍压制铜价6 5.铝：原料端持续挺价，吨铝盈利受限8 6.上市公司盈利预测10 7.风险提示11 1.周期研判：流动性预期修复，旺季、降息双催化托底 周期研判：美国7月ISM非制造业PMI51.4，高于预期的51和前值48，其中就业、新订单、商业活动分项指数均重返扩张区间，阶段性缓解市场的衰退担忧。此前日本央行超预期加息冲击全球流动性造成金属价格普跌，目 前日元套息交易平仓阶段性了结，市场流动性预期修复，工业金属价格逐步企稳。当前已临近金九银十旺季，供需有较强支撑的品种或表现更优。但由于衰退担忧并未完全解决，需关注后续衰退预期再次发酵、流动性冲击再度发生的风险。 电解铝：原料端持续挺价，吨铝盈利受限。�价格：本周LME/SHFE铝分别涨1.68%/跌0.49%至2301.5/19125（美）元/吨。②供给端：矿端供给扰动再现，价格支撑或持续。近期国产铝土矿产量环比增幅有限，进入雨季几内亚铝土矿发运减少已逐渐显现，而本周Jamalco氧化铝厂受飓风影响停产 (设计产能142.5万吨)，矿端偏紧持续。2024年6月中国氧化铝厂铝土矿库存总计4185.6万吨，环比下降0.61%，同比减少13.90%。冶炼端云南电解铝已完全复产，内蒙古部分产能投产，当前电解铝运行产能4342.6万吨/年， 环比持平。③需求、库存：需求延续弱势，库存高位震荡。截至8月9日， 铝加工企业开工率环比升0.1pct至62.1%，其中铝线缆开工率环比+1.0pct 至69%，其余环节基本持稳。SMM社会铝锭、铝棒库存82.9（+1.5）、12.27 （+0.65）万吨。④盈利端：由于铝价下跌，吨铝盈利降至527元左右。铜：衰退预期缓解，高库存仍压制铜价。�价格：本周LME/SHFE铜分别跌2.09%/2.75%至8866.5/71670（美）元/吨。②供给：7月国内电解铜产量 102.8万吨，环比+2%，同比+11%，本周铜精矿TC环比跌0.9美元至6.7美 元/吨，近期自由港、南方铜业、智利国家铜业等多家矿企宣布提产，下半年铜矿供给或有所缓解。③需求、库存：截至8月9日，精铜杆企业开工率 74.89%，环比下降3.08个百分点；全球显性库存合计74.51万吨，较前周 升3.80万吨。④冶炼盈利：SMM统计7月国内铜精矿现货冶炼亏损1594 元/吨，长单冶炼盈利1813元/吨。 维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业等。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 2.行业及个股表现 图1：SW有色金属本周跌2.85% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图2：本周SW有色金属表现弱于大盘指数图3：本周各子板块中金属新材料表现相对较好 0% -1% -2% -3% 沪深300上证综指深证成指SW有色金属 -1.56% -1.48% -1.87% -2.85% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -2.36% -2.75% -6.39% -1.72%-1.54% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：深圳新星个股周度涨幅最大，为27.43%图5：沃尔核材个股周度跌幅最大，为-17.58% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -18% -20% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.工业金属价格、库存 SHFE（元/吨） 2024/8/9 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 铜 71670 -2.75% -9.94% 4.49% 铝 19125 -0.49% -6.52% 3.35% 铅 17905 -1.43% -7.85% 9.81% 锌 22605 -1.37% -6.28% 7.90% 锡 257300 2.93% -7.19% 15.47% 镍 130900 -0.07% -2.12% -20.16% LME（美元/吨） 2024/8/9 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 铜 8866.5 -2.09% -10.48% 5.73% 铝 2301.5 1.68% -7.33% 4.59% 铅 2038 0.74% -6.49% -4.21% 锌 2736.5 3.15% -7.72% 11.38% 锡 31304 3.33% -10.58% 16.44% 镍 16150 -1.22% -4.39% -20.99% 表1：本周内盘金属小幅下跌，外盘以小幅上涨为主 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，收盘价截至2024年8月9日 SHFE（万吨） 2024/8/9 周增减量 月增减量 年增减量 铜 28.6 -2.99% -9.43% 441.07% 铝 27.9 1.62% 6.27% 164.77% 铅 3.9 14.09% -33.68% -20.76% 锌 9.6 -8.50% -23.38% 52.95% 锡 1.1 -6.93% -28.69% 17.84% 镍 1.9 -16.88% -10.66% 419.01% LME（万吨） 2024/8/9 周增减量 月增减量 年增减量 铜 29.6 20.24% 51.63% 257.11% 铝 90.7 -1.96% -8.06% 82.90% 铅 21.3 -8.10% 6.27% 164.77% 锌 24.0 3.17% -5.93% 162.00% 锡 1.1 -3.92% 1.91% -20.37% 镍 11.2 2.07% 14.60% 204.42% 表2：本周金属内盘去库为主，外盘以累库为主 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，收盘价截至2024年8月9日 4.铜：衰退预期缓解，高库存仍压制铜价 图6：SHFE铜周度跌2.75%，LME铜跌2.09%图7：铜矿加工费跌0.9美元至6.7美元/吨 SHFE铜LME铜 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 100 铜精矿现货TC 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，单位：元/吨、美元/吨数据来源：Wind，国泰君安证券研究，单位：美元/吨 图8：铜交易所库存为62.9万吨，升5.23万吨图9：铜内外价差为-316元/吨 SHFE阴极铜SHFE国际铜LME铜COMEX铜 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 4000 铜内外价差 SHFE铜 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 -6000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，单位：吨数据来源：Wind，国泰君安证券研究，单位：元/吨 图10：SHFE铜及国际铜合计库存30.99万吨图11：上海保税区库存降0.1万吨至7.2万吨 430000 380000 330000 280000 230000 180000 130000 80000 30000