贵金属期货周报：宏观降息预期托底 库存分化影响格局

贵金属市场分析报告

一、行情回顾

本周贵金属市场相对持稳，外盘伦敦金银分别上涨8.31%和14.65%，COMEX金银上涨8.44%和16.63%；内盘SGE金银T+D分别涨7.73%和10.05%，SHFE金银涨7.7%和10.62%，市场整体看多情绪较浓。

二、基本面分析

1. 美联储降息预期升温：美联储理事鲍曼释放降息信号，强调关注就业市场脆弱性，强化市场对政策转向的预期，压低实际利率与美元，为黄金提供核心上行驱动力。
2. 经济衰退风险警示：瑞银警告美国经济存在衰退风险，未来12个月衰退概率约50%，为贵金属的避险配置逻辑提供中长期支撑。
3. 就业数据温和：美国私营部门招聘步伐温和放缓，劳动力市场处于“不温不火”的调整状态，为金价创造宏观驱动力的“真空期”，短期走势依赖技术面等因素。
4. 地缘局势缓和：特朗普暂缓对欧加关税，缓解地缘与贸易紧张局势，白银价格应声下跌，体现其双重属性（避险溢价削弱、工业需求短期承压）。
5. 经济数据与通胀：美国三季度GDP增速上修至4.4%，创两年来新高，但核心PCE通胀仍维持在2.9%的高位，使金价陷入多空博弈，短期缺乏单边突破动力。

三、美元指数

美联储降息预期与衰退担忧下，美元指数面临下行压力，但强劲的经济数据和顽固通胀限制了其深跌空间，预计呈现震荡偏弱、走势反复的格局。

四、库存数据

COMEX金库存微增1.14万盎司至3614.43万盎司，COMEX银库存显著减少1695.72万盎司至4.16亿盎司，库存分化表明白银基本面更为复杂。

五、ETF持仓

截至1月23日，SPDR持仓量增加11.73吨至1068.53吨，SLV持仓量增加28.2吨至16089.98吨，基金持仓均有所增加。

六、国内期货市场持仓

截至1月23日当周，沪金主力期货持仓量增加119282手至206580手，沪银主力期货持仓量减少10087手至316349手。

七、后市展望

1. 黄金：美联储降息预期主导偏多氛围，黄金的金融属性支撑更为明确，趋势相对乐观，长周期继续看多，短周期提示注意风险。
2. 白银：需在宏观利好与产业面多空因素间寻求平衡，波动可能加剧，需关注宏观利好与产业面多空因素的综合影响。