有色金属海外季报：泰克资源2025Q4铜产量同比增加9.9%至13.41万吨，2026年铜产量指引维持41.5-46.5万吨

评级及分析师信息 ►生产经营情况 2025年铜产量45.35万吨，同比增加1.7%，符合先前披露的指导目标，这得益于第四季度所有资产的强劲运营表现。 Quebrada Blanca矿区第四季度表现突出，铜产量达55,400吨，期间公司持续推进尾矿库建设，并始终专注于运营稳定性及向稳态运营的过渡。2025年第四季度铜销量低于产量，主要因十二月天气及海况导致QB短期库存积压，致使部分发货延至2026年初。2025Q4铜产量13.41万吨，同比增加9.9%，环比增加28.9%。 2025年精矿锌产量56.5万吨，同比减少8.3%，处于此前披露指导区间的高位。第四季度精矿锌销量为15.72万吨，RedDog矿区所有发货均于季度初完成，符合常规销售季节性规律。2025Q4精矿锌产量10.86万吨，同比减少25.6%，环比减少11.0%。 2025年精炼锌产量达22.99万吨，同比减少10.2%，处于此前披露指导区间的高位。公司持续聚焦提升盈利能力与现金流生成，优先处理残渣而非追求精炼锌产量最大化。2025Q4精炼锌产量6.81万吨，同比增加9.8%，环比增加28.5%。 相关研究： 1.《行业点评|泰克资源2025Q2铜产量同比减少0.9%至10.9万吨，2025年铜产量指引修订为47-52.5万吨》2025.7.25 ►2026年指引 2.《行业点评|泰克资源2025Q1铜产量环比减少13.11%至10.06万吨，2025年铜产量指引为49-56.5万吨》2025.4.283.《行业点评|泰克资源2024Q4铜产量环比增长 此前于2025年10月7日公布的2026-2028年度所有泰克运营矿区生产指引维持不变。Antamina矿区2026年精矿锌产量指导值由先前披露的55,000-65,000吨下调至35,000-45,000吨，该调整反映了2025年第四季度最终确定的矿山计划更新。Antamina矿 区 此 前 披露 的2026年 度 铜 精 矿 产 量 指 导 值（95,000-105,000吨）维持不变。 6.6%至12.21万吨，2025年铜产量指引为49-56.5万吨》2025.1.24 2025年10月7日发布的铜锌业务板块2026年度净现金单位成本指导值维持不变。 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。