有色金属：海外季报：英美资源 2025Q1 铜产量同比减少 14.65%至 16.89 万吨，2025 年铜产量/单位成本指引分别为 69-75 万吨/151 美分/磅

2025Q1生产经营情况

• 铜：产量16.89万吨，同比减少14.65%，环比减少14.43%。Quellaveco矿山品位提高抵消了智利Collahuasi产量下降的影响。
• 铁矿石：产量1544.5万吨，同比增长1.99%，环比增长1.40%。主要来自Minas-Rio的强劲表现。
• 锰矿石：产量31.7万吨，同比减少59.57%，环比减少57.28%。因2024年热带气旋破坏，澳大利亚业务暂停，预计2025Q2恢复销售。
• 铂族金属（PGM）：产量69.6万盎司，同比减少16.55%，环比增长18.31%。受精矿采购量减少和暴雨影响，销售量同比下降30%至49.37万盎司，平均价格同比上涨3%。
• 焦煤：产量220万吨，同比减少42.11%，环比减少8.33%。主要因Grosvenor地下火灾，Dawson和Aquila矿山产量增加。
• 镍：产量9800吨，同比增长3.16%，环比减少2.00%。Barro Alto矿运营稳定。
• 钻石：毛坯产量610万克拉，同比减少11.59%。售出470万克拉，合并销售收入5.2亿美元，同比减少。

2025年投资组合简化财务影响

• 焦煤和镍业务预计2025下半年终止经营，铂族金属拆分需股东批准。
• 焦煤预计收益19.75亿美元，税费和交易成本约2亿美元；镍收益3.5亿美元；铂族金属税费和交易成本4-5亿美元。
• 重组成本约3亿美元，确认为“特别项目”。

2025年生产指引

• 铜：产量69-75万吨（智利38-41万吨，秘鲁31-34万吨），单位成本151美分/磅。
• 铁矿石：产量5700-6100万吨（Kumba 3500-3700万吨，Minas-Rio 2200-2400万吨），单位成本36美元/吨。
• 锰矿：未做产量指引。
• 铂族金属：拆分计划推进，股东需批准。
• 焦煤：产量1000-1200万吨，单位成本105美元/吨。
• 镍：产量37,000-39,000吨，单位成本505美分/磅。
• 钻石：产量2000-2300万克拉，单位成本94美元/克拉。

风险提示

• 美联储政策收紧、俄乌冲突、国内消费不及预期、海外能源问题。