英美资源2025Q2铜产量同比减少11%至17.3万吨，2025年铜产量/单位成本指引分别为69-75万吨/151美分/磅

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明[Table_Title]吨/151美分/磅[Table_Title2]有色金属-海外季报[Table_Summary]季报重点内容:►2025Q2生产经营情况1、铜2025Q2，铜产量17.3万吨，同比减少11%，反映了秘鲁Quellaveco因工厂吞吐量提高而产量增加，但被智利计划产量的降低所抵消，环比增加3%，这主要是由于Collahuasi的业绩有所改善。2025H1，铜平均实现价格4.36美元/磅，同比上涨2%。2、铁矿石2025Q2，铁矿石产量为1590万吨，同比增加2%，环比增加3%。主要是由于Minas-Rio公司的强劲表现。2025H1，铁矿石平均实现价格89美元/湿吨，同比下跌4%。3、锰矿石2025Q2，锰矿石产量为74.6万吨，同比增加109%，环比增加114%。这主要是由于澳大利亚业务在2024年3月热带气旋造成破坏后恢复了采矿活动。出口销售从五月下半月开始逐步恢复。4.铂族金属（PGM）2025Q2，铂族金属产量为49.2万盎司，同比减少47%，环比减少29%。截至5月份分拆时，产量同比下降了18%，主要反映了计划中的精矿采购量减少，以及Amandelbult的TumelaLower在今年早些时候遭受洪灾后继续暂停运营。2025H1，铂族金属平均实现价格1506美元/盎司，同比上涨4%。5、焦煤2025Q2，公司焦煤产量210万吨，同比减少51%，环比减少8%。主要原因是Grosvenor公司自2024年6月起停产，Jellinbah公司于2024年11月出售，Moranbah公司于2025年3月停产。2025H1，焦煤-HCC平均实现价格172美元/吨，同比下跌37%。2025H1，焦煤-PCI平均实现价格132美元/吨，同比下跌[Table_IndustryRank]行业评级：推荐[Table_Pic]行业走势图[Table_Author]分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：分别为69-75万吨/151美分/磅》为73-79万吨》 34%。6、镍2025Q2，公司镍产量9500吨，同比减少5%，环比减少3%。反映了预期的较低品位。2025H1，镍平均实现价格6.28美元/磅，同比下跌8%。7、钻石2025Q2，公司毛坯钻石产量410万克拉，同比减少36%，环比减少32%。反映了对长期需求下降的持续生产反应。2025H1，钻石平均实现价格155美元/克拉，同比下跌5%。►2025年生产指引1.铜2025年的产量指引保持不变，仍为69-75万吨（智利38-41万吨；秘鲁31-34万吨）。智利的产量取决于水的供应情况，考虑到Collahuasi铜矿上半年（尤其是第一季度）品位较低的影响，预计2025年下半年的产量将有所提高。秘鲁的单位成本约为100美分/磅（之前约为110美分/磅），由于受益于较高的副产品收益以及较低的处理和精炼费用，预计单位成本将有所下降。智利的单位成本约为195美分/磅（之前约为185美分/磅），由于Los Bronces和Collahuasi的生产组合的影响，预计将有所提高。2.铁矿石2025年的产量指引保持不变，仍为5,700万至6,100万吨（Kumba 3,500万至3,700万吨；Minas-Rio 2,200万至2,400万吨）。Kumba公司的产量取决于第三方铁路和港口的可用性和表现。Minas-Rio公司的产量指引反映了计划于2025年第三季度进行的管道检查（每五年进行一次）。2025年的单位成本指引不变，仍为约36美元/吨（Kumba约39美元/吨；Minas-Rio约32美元/吨。3.钻石2025年的产量指引保持不变，仍为2,000万至2,300万克拉（100%基准）。De Beers将继续关注毛坯钻石的交易情况，并做出相应的反应。2025年的单位成本指引保持不变，约为94美元/克拉。4.焦煤2025年的产量指引没有更新，仍为1,000万至1,200万吨，因为公司将继续评估Moranbah临时停产的潜在影响。产量指引不包括Grosvenor，因为该矿仍处于停产状态。计划于2025年第三季度在Aquila进行一次走行式/走停式长壁移动，这将对产量产生最小的影响。鉴于Moranbah的临时停产，目前正在对2025年约105美元/吨的单位成本指引进行审核。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2 5.镍2025年的产量指引不变，仍为37,000-39,000吨。2025年的单位成本指引不变，仍为约505美分/磅。表1：公司2025Q2主营产品生产情况表2：2025Q2主要产品的平均实现价格表3：2025年产量和单位成本指引 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 风险提示1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。评级说明公司评级标准以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。行业评级标准以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。华西证券研究所：地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5投资评级说明买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15%推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6华西证券免责声明华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 户。注相应更新或修改。所提到的公司的董事。