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所长早读 今日发现 短期地缘政治担忧消散 观点分享： 短期地缘政治担忧消散，美国经济数据强劲，提振风险偏好，美股主要股指连续第二个交易日上涨，完全收复本周早些时候的失地。小盘股指连续第15个交易日跑赢标普，再创新高。科技七巨头普涨，Meta大涨5.6%，特斯拉涨超4%。美国强劲的经济数据降低了降息预期，2年期美债收益率上行2.5个基点，10年期收益率则持平于昨日尾盘。美元下挫0.5%，逼近98关口。加密货币下挫，比特币跌1.13%，以太坊跌2.7%。疲软美元下，贵金属表现亮眼。现货黄金大涨1.8%，首次突破4900美元。纽约期银涨4%，现货铂金涨超6.3%，双双创历史新高。美国上周EIA原油库存超预期增加360万桶，原油跌2%。 隔夜要闻上，潘功胜：灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，今年降准降息还有一定的空间；美联储最青睐通胀指标符合预期，美11月PCE物价指数同比2.8%，环比0.2%，个人支出稳健增长，不过储蓄率进一步下滑；美国Q3实际GDP季环比终值小幅上修至4.4%，创两年来最快增速，核心PCE通胀保持在2.9%；德国总理默茨：欧洲不应急于放弃跨大西洋关系，特朗普解除关税威胁后，欧洲议会拟解冻欧美贸易协定审议，格陵兰总理重申底线。 所长首推 合成橡胶：短期来看，资金流决定资金价格。在有增量资金多配化工板块的宏观叙事背景下，丁二烯及顺丁橡胶短期偏强运行。主要原因有两点，第一，在橡胶板块间替代需求存在的情况下，整体合成橡胶产业链现货成交持续中性，维持合成橡胶高表需。第二点，由于丁二烯短期基本面较强，对合成橡胶形成成本推升逻辑。顺丁原料端，丁二烯目前呈现强现实强预期的格局。供应端，中国乙烯裂解开工维持高位，国内丁二烯产量位于近年来同比高位。另一方面，乙烯装置由于利润有压力，亚洲区域开工率受限。因此供应收缩，国际丁二烯价格上涨带动中国丁二烯走强。需求端，合成橡胶由于高生产利润对丁二烯需求维持高位，ABS及SBS对丁二烯需求维持稳定。整体来看，丁二烯短期基本面中性偏强，对现货价格形成支撑。顺丁橡胶端，表观需求量维持高位，基本面暂无明显矛盾，主要跟随成本端进行波动。 所长首推 豆油：油粕比交易和配置需求推动豆油期货持续回升。巴西大豆丰产预期、美豆出口低迷以及国内大豆供应充足令豆粕价格承压，而国际葵油供应紧张、棕榈油主产国进入传统减产降库周期、美国生柴政策预期将落地令油脂价格获得较强的支撑；在上述因素影响下，买油抛粕的套利助力豆油期货反弹。同时，季节性因素和生柴需求预期下，油脂成为多头配置的选择，进一步助力豆油期货上涨。短期来看，对豆油期货可能构成利空的风险主要在于巴西大豆上市压力，但是该压力会被豆粕分担掉，对豆油的影响预计有限。所以，在美国生柴政策预期再次落空或者新作巴西大豆大量到港之前，预计豆油期货支撑较强，整体走势预计震荡偏强。 所长首推 PX：单边趋势偏强。商品市场，尤其是前期涨幅较小的化工板块，被资金多配。中期供需格局尚可的PX受到资金关注，经过短暂回调之后，PX价格连续两个交易日涨超2%。基于基本面做空PX单边月差以及PTA加工费头寸失效。近期趋势仍偏强，建议空单回避。资金布局05合约的过程中关注3-5反套、5-9正套。基本面而言，未来PX供需预计逐步走弱，PX加工费尚可，工厂基本满开工，国内PX工厂套保头寸增加，国产装置开工率提升至89.6%（1.3%），目前仅有中化泉州检修。海外甲苯歧化利润好转，甲苯需求上升，泰国PTTG 54万吨、韩国GS 55万吨PX装置计划重启，科威特82万吨装置检修。海外进口方面12月份预计95+万吨。整体PX供应宽松。下游PTA装置开工维持在76.9%左右，逸盛新材料360万吨PTA装置检修，PX供应逐步宽松。PTA加工费上升至500元/吨以上多PX空PTA。 PTA：单边趋势偏强。宏观反通缩反内卷政策之下，商品市场，尤其是前期涨幅较小的化工板块被资金多配。PTA未来供需双弱，转为累库格。供应端，PTA目前开工维持76.9%，负荷提升空间有限。聚酯减产计划进一步增加，本周开工率加速下降至86.6%（-2.2%）。单边价格方面，下方空间有限，聚酯工厂逢低点价，且工厂开工现阶段仍偏高，对原料刚需仍较强，月差基差修复性反弹。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分15黄金：再创新高7白银：冲刺1007铜：风险情绪上升，支撑价格9锌：具备向上弹性11铅：海外库存减少，支撑价格13锡：区间震荡14铝：高位震荡15氧化铝：小幅反弹15铸造铝合金：跟随电解铝15铂：交易重心上移17钯：跟随上行17镍：印尼言论反复扰动情绪，镍价宽幅震荡运行19不锈钢：盘面锚定矿端矛盾，镍铁跟涨支撑重心19碳酸锂：去库格局延续，偏强震荡21工业硅：上游减产，震荡偏强23多晶硅：注册仓单增加23铁矿石：价格走弱，关注下游补库节奏25螺纹钢：宽幅震荡26热轧卷板：宽幅震荡26硅铁：成本预期抬升，宽幅震荡28锰硅：原料价格微调，宽幅震荡28焦炭：区间震荡30焦煤：区间震荡30动力煤：市场情绪偏弱，短期价格弱调整32原木：震荡反复33对二甲苯：资金市，单边价格继续上涨35PTA：单边趋势偏强35MEG：空头减仓离场，单边价格大幅上涨35橡胶：震荡偏强2026012338合成橡胶:强势运行40LLDPE：风偏继续外溢，基差走弱明显42PP：排产低位维持，PP利润暂修复有限43烧碱：低位震荡44纸浆：震荡运行2026012345玻璃：原片价格平稳47甲醇：跟随化工板块上行48尿素：震荡整理，下方有支撑50 苯乙烯：偏强震荡52纯碱：现货市场变化不大53LPG：内外盘共振上扬54丙烯：现货维持紧平衡54PVC：区间震荡57燃料油：夜盘上涨，波动持续上升58低硫燃料油：跟涨走势为主，外盘现货高低硫价差再次下跌58集运指数（欧线）：震荡市59短纤：短期趋势偏强2026012363瓶片：短期趋势偏强2026012363胶版印刷纸：观望为主64纯苯：偏强震荡66棕榈油：多重因素影响，短期震荡偏强67豆油：美豆题材不足，油粕比回升67豆粕：隔夜美豆涨跌互现，连粕或震荡69豆一：现货稳定，盘面反弹震荡69玉米：震荡偏强71白糖：区间整理72棉花：震荡偏强2026012373鸡蛋：节前现货偏强74生猪：腊八将至，关注预期印证75花生：震荡运行76 2026年1月23日 黄金：再创新高 白银：冲刺100 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国Q3实际GDP季环比终值小幅上修至4.4%，创两年来最快增速，核心PCE通胀保持在2.9%。 2、美联储最青睐通胀指标符合预期，美11月PCE物价指数同比2.8%，环比0.2%，个人支出稳健增长，不过储蓄率进一步下滑。 3、特朗普称如果欧洲抛售美国资产，他将有重大报复行动。 4、北欧养老基金加速离场：丹麦清仓美债，瑞典跟卖，格陵兰考虑抛售美国股票。 5、AI需求兑现但供应将至“最低点”，英特尔Q1指引逊色，盘后大跌超10%。 6、马斯克达沃斯秀蓝图：明年公开发售Optimus机器人，今年Robotaxi将在美“非常普及”、AI或超越人类。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 2026年01月23日 铜：风险情绪上升，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美联储最青睐通胀指标符合预期，美11月PCE物价指数同比2.8%，环比0.2%，个人支出稳健增长。（华尔街见闻） 潘功胜：灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，今年降准降息还有一定的空间。（华尔街见闻） 产业方面，记者从国家电网公司获悉，“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，以扩大有效投资带动新型电力系统产业链供应链高质量发展。（中国电力报） 艾芬豪矿业实现2025年铜和锌产量目标，因卡莫阿铜矿和Kipushi锌矿产量增加。（SMM） 由加拿大Capstone Copper公司拥有的智利Mantoverde铜金矿工会发出谴责，称该公司在持续15天的罢工期间非法替换工人。（SMM） 海 关 统 计 数 据 在 线查 询 平 台 公布 的 数 据 显示 ，中 国2025年12月 铜 矿 砂 及 其 精 矿 进 口 量为2,704,298.42吨，环比上升7.05%，同比增长7.32%。12月精炼铜进口量为298,027.32吨，环比下降2.19%，同比下降27.00%。12月废铜进口量为23.90万吨，环比增14.81%，同比增9.90%（SMM） 日本矿业协会（JMIA）负责人表示，日本铜冶炼厂仍在与全球矿商谈判2026年的加工和精炼费用（TC/RC），即使每吨300美元以上的高升水也无法抵消TC/RC的下降影响。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260123 锌：具备向上弹性 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.潘功胜：灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，今年降准降息还有一定的空间。中国人民银行行长潘功胜表示，做好预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。加强债券市场、外汇市场、货币市场、票据市场、黄金市场监督管理。建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排。继续用好支持资本市场的两项货币政策工具，支持资本市场稳定发展。（华尔街见闻） 2.美国Q3实际GDP季环比终值小幅上修至4.4%，创两年来最快增速，核心PCE通胀保持在2.9%。美国三季度实际GDP年化季环比终值上修至4.4%，主要得益于出口走强、库存拖累减弱及消费支出保持韧性。同期核心PCE通胀年化率维持在2.9%，持续高于美联储2%的政策目标。在经济增长强劲、就业市场相 对稳健且通胀仍高于美联储目标的背景下，市场仍普遍预期美联储将在下周议息会议上维持利率不变。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260123 铅：海外库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美联储最青睐通胀指标符合预期，美11月PCE物价指数同比2.8%，环比0.2%，个人支出稳健增长。（华尔街见闻） 潘功胜：灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，今年降准降息还有一定的空间。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年1月23日 锡：区间震荡 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com唐文豪（联系人）期货从业资格号：F03152608tangwenhao@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、央行将开展9000亿元MLF操作。2、潘功胜：灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具今年降准降息还有一定的空间。3、阿里巴巴据悉计划让人工智能芯片制造子公司平头哥（T-HEAD）上市。4、月之暗面总裁张予彤：Kimi仅使用美国顶尖实验室1%的资源，最新模型将很快发布。 【趋势强度】