国泰君安期货商品研究晨报-能源化工
观点与策略 对二甲苯：伊朗局势紧张，油价反弹支撑PX估值2PTA：做缩加工费2MEG：下方空间有限2橡胶：震荡运行202601224合成橡胶:丁二烯企稳，盘面反弹6LLDPE：12月进口超预期，上游报价松动8PP：排产低位维持，PP利润暂修复有限9烧碱：趋势仍有压力10纸浆：震荡运行2026012212玻璃：原片价格平稳14甲醇：震荡运行15尿素：震荡整理，下方有支撑17苯乙烯：偏强震荡19纯碱：现货市场变化不大20LPG：取暖需求支撑，PG走势坚挺21丙烯：现货维持紧平衡21PVC：偏弱震荡24燃料油：短期仍然偏强，波动继续放大25低硫燃料油：跟涨走势为主，外盘现货高低硫价差持续收缩25集运指数（欧线）：暂时震荡市26短纤：短期震荡市，加工费低位运行2026012230瓶片：短期震荡市2026012230胶版印刷纸：观望为主31纯苯：偏强震荡33 20260122 对二甲苯：伊朗局势紧张，油价反弹支撑PX估值 PTA：做缩加工费MEG：下方空间有限 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 原油：哈萨克斯坦部分油田暂未恢复生产，叠加地缘局势的不确定性仍存，国际油价上涨。据央视新闻报道，当地时间20日，美军被曝由于美国与伊朗关系的高度紧张，正在加强在中东地区的空中力量。 PX：尾盘石脑油价格偏弱维持，2月MOPJ目前估价在555美元/吨CFR。1月21日PX价格持稳，尾盘实货3月在886/892商谈，4月在888/894商谈，3/4换月在-10/-3商谈。均无成交。1月21日PX估价在888美元/吨，较1月20日尾盘持平。 据海关统计，2025年全年中国大陆PX进口总量在960.7万吨，同比增长2.4%。大陆PX进口量实现连续两年反弹。2025年年进口量较2023年增长5.6%。大陆PX进口依赖度自2023年19.9%的历史低点微幅 反弹，稳定在20%左右。 聚酯：江浙涤丝1月21日产销局部放量，至下午3点半附近平均产销估算在8成附近。江浙几家工厂产销分别在120%、70%、80%、80%、35%、100%、0%、50%、80%、40%、200%、100%、0%、70%、45%、120%、30%、150%、150%。 1月21日直纺涤短销售回落，截止下午3:00附近，平均产销78%，部分工厂产销：50%、100%、20%、70%、150%、80%、100%、60%、10%，60%、50%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：隔夜油价出现大幅反弹，主要受到美伊冲突的影响，PX预计日内高开。产业层面稍显疲软。春节前整体价格下方空间有限，节后存压力。关注多PX空PTA，多SC/MX空PX对冲。未来PX供需预计逐步走弱，PX加工费尚可，工厂基本满开工，国内PX工厂套保头寸增加，国产装置开工率提升至89.6%（1.3%），目前仅有中化泉州检修。海外甲苯歧化利润好转，甲苯需求上升，泰国PTTG 54万吨、韩国GS 55万吨PX装置计划重启，科威特82万吨装置检修。海外进口方面12月份预计95+万吨。整体PX供应宽松。下游PTA装置开工维持在76.9%左右，逸盛新材料360万吨PTA装置检修，PX供应逐步宽松。PTA加工费上升至350元/吨以上多PX空PTA。聚酯加速下滑，PTA高加工费难以维持。 PTA：隔夜油价出现大幅反弹，PTA估值存支撑，关注做缩加工费的头寸。PTA未来供需双弱，转为累库格。供应端，PTA目前开工维持76.9%，负荷提升空间有限。聚酯减产计划进一步增加，本周开工率加速下降。单边价格方面，下方空间有限，聚酯工厂逢低点价，且工厂开工现阶段仍偏高，对原料刚需仍较强，月差基差修复性反弹。 MEG：3600以下估值有支撑，区间震荡市，关注基差、5-9正套。本周到港量高达20万吨，港口库存累库压力上升。供应端，开工率仍偏高，国产乙二醇开工率74.4%，煤制开工率80.2%（+1.6%）。浙石化、武汉石化降负荷，内蒙古兖矿40、华谊20万吨负荷提升；1月下富德能源50成都石油36万吨检修、三江100负荷2月下降、中化泉州50万吨1月底重启。聚酯方面长丝大厂增加检修力度，2月聚酯负荷下调至82-83%左右。乙二醇供应压力仍较大。但考虑到目前基差月差可覆盖仓储成本，下行空间有限，春季煤制负荷检修增多，海外地缘影响变化较大，基差、月差或有波动。 2026年01月22日 橡胶：震荡运行20260122 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2026年1月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.49万吨，环比上期增加1.67 万吨，增幅2.94%。保税区库存9.95万吨，增幅6.42%；一般贸易库存48.54万吨，增幅2.26%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.85个百分点，出库率增加0.05个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.72个百分点，出库率增加1.55个百分点。 据了解，目前全钢胎处于季节性销售淡季，整体出货表现不及预期，任务达成偏慢，个别企业为缓解压力，适度减产，多数企业装置运行稳定，供应面小幅波动，企业整体成品库存仍存小幅增量。泰北及越南中北部向减产停割过渡，总供应呈现缩量，海外原料价格止跌上涨，成本支撑走强。天胶季节性累库趋势不改，下游产销压力不减。（隆众资讯） 2026年01月22日 合成橡胶:丁二烯企稳，盘面反弹 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan@gtht.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2026年1月21日，国内顺丁橡胶库存量在3.54万吨，较上周期增加0.05万吨，环比1.32%。本周期现货端流通资源充足导致下游采购持续压价，出货压力及生产利润明显承压影响，部分样本生产企业库存仍增长，而套利资源价格优势显现，下游低价采购有所跟进，样本贸易企业库存下降。（隆众资讯） 2.1月21日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在34500吨左右，较上周期大幅下降10100 吨。周内进口船货到港有限，主力下游行业开工相对高位影响原料库存下降明显，影响样本港口库存大幅下降。（隆众资讯） 3.短期来看，伴随前期大幅回调，顺丁橡胶期货临近基本面静态估值低位。在丁二烯现货偏紧，港口去库格局下，日内市场投机性增加带动期货价格反弹。此外，美国地区丁二烯突发检修或增加现货市场投机行为。日内价格波动主要关注丁二烯现货成交情况以及国际丁二烯价格走势。(国泰君安期货合成橡胶晨报) 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年1月22日 LLDPE：12月进口超预期，上游报价松动 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 期货震荡，上游前期库存转移，但近期中游出货下，企业报价有所松动。标品排产继续回升，盘面回调后成交明显转弱，基差反而走强不及前期。下游制品利润压缩，有所抵触高价。外盘报价上涨且LL货源偏少，远期进口利润打开，进口商成交增加，下游工厂多谨慎观望，预计地缘加剧或支撑美金盘偏强运行。 【市场状况分析】 原料端原油价格走强，中东地缘风险仍未释放，乙烯单体环节转弱，PE乙烯、乙烷工艺利润有所修复。PE盘面持续反弹，成交多集中中游，下游暂未追涨补货。近端下游农膜有转弱，包装膜行业刚需维持，但近期下跌后中下游持货意愿转弱，上游年底让价出货，厂库小幅去化，基差偏弱。供应端，巴斯夫湛江逐步试产，1月目前检修计划环比下滑，部分FD回切标品，中期仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：-1 2026年1月22日 PP：排产低位维持，PP利润暂修复有限 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 盘面回落，上游预售压力不大，贸易商整体出货为主，基差持稳，上周后期成交氛围明显转弱。年底需求暂难持续给出弹性，买盘持续性存疑，仓单维持高位。PP美金市场价格持稳。海外供应商对华报盘热情不高，出口因汇率走强及内盘上涨，下游延续刚需采购，交投难有改善。 【市场状况分析】 成本端：原油、丙烷价格偏强，烯烃内部估值分化，PE内外及上游利润端估值高于PP。供应端2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧。需求端，下游新单跟进转弱，叠加下游工厂采购依旧谨慎，需求偏弱。年底整体基本面支撑有限，成本端PDH利润维持低位，华南多套PDH装置给出检修预期,苏北一套PP计划重启，PDH利润深度亏损下，重点关注PDH装置边际变化。 【趋势强度】 PP趋势强度：-1 2026年1月22日 烧碱：趋势仍有压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 以山东地区为基准，1月21日山东省外订单报价基本在今日结束，山东液碱市场暂时持稳观望，虽有几套装置减产，但很快恢复，对液碱市场无支撑。但就目前液氯市场的强势来看，不减产的话，液碱不排除有继续下调的可能。 【市场状况分析】 烧碱成本下滑、供需坍塌，导致价格持续走低。春节前面临去库的压力，厂家只能持续降价，魏桥烧碱采购价格也持续下调，自1月18日起下调15元，执行出厂630元/吨，因此烧碱近月压力持续，02合约和03合约交割压力仍较大。从基本面看，烧碱仍是高产量、高库存格局。需求端，氧化铝供应过剩格局短期仍未改变，减产预期压制对烧碱的囤货，同时非铝下游面临季节性刚需下滑，出口承压，整体需求难有支撑。供应端看，冬季本身是氯碱企业检修淡季，在没有亏损至现金流成本前，厂家难出现大规模降负。 整体看，烧碱高库存导致降价趋势在春节前难逆转，不过液氯的短期强势格局在4月份之后或难以持续（光伏等抢出口带动部分耗氯下游），因此远月合约基本面或面临成本抬升、供应预期减产的格局，04、05合约及之后的合约追空需谨慎。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年01月22日 纸浆：震荡运行20260122 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 纸浆趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 昨日针叶浆价格继续与期货盘面联动，价格向下波动。阔叶浆市场在部分货源充足的压力下，价格维持偏弱调整运行。当前市场需求端持续疲软，下游原纸企业春节前备货已基本结束，现阶段采购维持刚需、低频的节奏，缺乏新的需求增量入场。同时，供应端港口库存压力犹存，市场缺乏向上驱动。建议关注期货市场是否 企稳、下游低价采购意愿是否增强，以及主要品牌阔叶浆的报价能否持稳。 生活用纸市场价格平稳运行，场内整体交投氛围改善不大，市场情绪趋于谨慎状态。原料纸浆市场价格震荡调整，市场交投表现欠佳，对生活用纸纸价支撑作用偏弱；生活用纸终端下游保持刚需采买，主力纸企保持正常出货节奏，部分纸企出货速度放缓，行业整体开工水平小幅波动。综合来看，当前供需博弈下，重点关注原料浆价的变动及下游需求复苏动向
