国泰君安期货所长早读
所长早读 今日发现 地缘风险带来市场不确定性 观点分享： 昨日市场仍出现了非常剧烈的波动，日债暴跌叠加格林兰岛的地缘冲突最终导致欧美股债汇三杀，vix指数飙升，贵金属再创历史新高。昨日市场对日债长债出现了非常明显的抛售，日本提前选举预期、扩张性财政叙事、寿险资金持续减持、以及疲弱的超长期国债拍卖互相叠加踩踏，最终导致了市场疯狂的对于日本长债的抛售，日本40年期长债收益率历史性突破4%，20年、30年债收益率单日飙升逾20个基点，在这种环境下，日债的税率飙升直接带崩了欧洲和美国，日本作为全球最大美债持有国之一，长端利率失控的风险外溢让全球市场都出现了巨大的震动，长端美债也遭受了抛售潮，10年期美债收益率攀升8个基点至4.293%，欧债方面德债和法债也都均出现了长端收益率的上行。债券长端收益率飙升的风险外溢，也导致了大量股票被抛售，昨晚欧股及美股均出现不同幅度下跌，市场的恐慌情绪叠加美国对于格林兰岛武力控制威胁和欧洲议会的反击，最终导致了市场的股债汇三杀。而这种情况也让市场对"卖出美国"的交易更加的集中，美系资产波动明显加剧。而最终结果在商品市场的传导，也表达为风险情绪飙升下贵金属价格的历史新高。 建议持续关注地缘风险带来的市场不确定，在超脱于基本面之外的影响因素下，市场的变化更加诡谲难测，宏大的宏观叙事和政治冲突会快速改变定价逻辑，让波动不断加剧。 所长首推 国债：全球风险偏好阶段性回落，关注中债30-10利差压缩机会。近期全球风险偏好受日债、美欧格陵兰问题以及俄乌战争持续等因素影响回落。国债期货净持仓分机构类型显示，各类机构均有小幅净多头增长。截至上个周末，周度变化下：私募增加5.53%，外资增加7.13%，理财子增加4.85%。随着债市行情自去年11月末以来的持续调整，30-10利差走阔至45bp一带。超长端近期技术面有所企稳，叠加近期国家队在权益ETF市场的“降温”，不论是超长端的阶段性回暖，还是30-10利差的压缩均存在一定空间。短期尺度下超长端TL合约上方20天线仍有阻力，若突破则关注60天线附近压力。中期尺度下，受中长期资金导向、通胀预期等因素影响，维持震荡偏空的大方向观点。 所长首推 碳酸锂：供给收缩预期渐强，短期偏强震荡。从预期层面看，尾矿处理政策趋严，引发市场对江西地区供应减量的持续担忧，大厂复产预期不断延后，其他在产矿山未来也可能面临相似约束。现实层面上看，基本面维持向好态势，1月需求呈现“淡季不淡”特征，上周库存下降263吨；海外新能源车市场亦释放积极信号，加拿大宣布每年给予中国电动汽车4.9万辆的进口配额，配额内适用6.1%的最惠国关税，德国政府也计划于本月重启此前暂停的电动车补贴政策，总预算约30亿欧元，并覆盖中国品牌车型。现货市场上，价格回调后下游采购意愿逐步回升，上周价格大幅调整后，贸易成交量持续放大，底部支撑明显。总体来看，碳酸锂基本面偏强叠加供给端扰动持续，预计短期价格易涨难跌。 所长首推 煤焦：产业叠加资金配合，短期偏弱，中期下探深度有待验证。近期盘面扰动集中体现在三个方面发酵：1、钢厂事件发酵，下游复产预期有所转弱。预计铁水日均影响量在1.8万吨，而对原先钢厂公布的复产计划来看，市场前期是预计铁水在1月是能回升到233万吨附近，从焦煤能满足的铁水日耗来看也基本匹配，但随着复产推进不及预期之后，伴随着短期供应看不到减量，供增需减导致负反馈行情提前开始上演。2、期现陆续解套，现货阶段性的抛售压力传导至价格层面，加大供应偏宽松格局。3、交易所相关席位多空持仓变化代表焦煤盘面价格的晴雨表，短期失去偏多投机资金的青睐。但展望后市，我们认为补库虽迟但到，目前体现为收基差行情，随着期现陆续解套离场之后，盘面压力也将有所缓解，后面仍需关注现货的配合度。此外，仍需警惕类似元旦过后黑天鹅事件的再度扰动，今年作为三超政策的收官之年，上半年对于供应释放的斜率我们认为也将相对保守一些。综合来看，我们认为破前低仍然有压力，策略上建议以双卖虚值期权为主。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分15黄金：再创新高7白银：关税预期波动7铜：市场避险，价格承压9锌：小幅下跌11铅：海外库存增加，价格承压13锡：区间震荡14铝：下方有支撑15氧化铝：承压下行15铸造铝合金：跟随电解铝15铂：补涨行情或许发动17钯：震荡向上17镍：印尼言论反复扰动情绪，镍价宽幅震荡运行19不锈钢：盘面锚定矿端矛盾，镍铁跟涨支撑重心19碳酸锂：供给扰动，偏强震荡21工业硅：商品情绪回落，逢高布空思路23多晶硅：关注现货成交价23铁矿石：价格走弱，关注下游补库节奏25螺纹钢：原料市场扰动，偏弱震荡26热轧卷板：原料市场扰动，偏弱震荡26硅铁：成本预期抬升，宽幅震荡28锰硅：需求端预期收紧，宽幅震荡28焦炭：宏微观双重影响，震荡偏弱30焦煤：宏微观双重影响，震荡偏弱30动力煤：市场情绪偏弱，短期价格弱调整32原木：弱势震荡33对二甲苯：聚酯龙头股大幅上行带动盘面上涨35PTA：做缩加工费35MEG：估值下方空间有限35橡胶：震荡偏弱2026012138合成橡胶:短期弱势运行40LLDPE：标品排产继续回升，现货交投转弱42PP：排产低位维持，PP利润暂修复有限43烧碱：趋势仍有压力44纸浆：震荡偏弱2026012145玻璃：原片价格平稳47甲醇：震荡运行48尿素：震荡整理，下方空间收窄50 苯乙烯：偏强震荡52纯碱：现货市场变化不大53LPG：下行驱动逐渐兑现54丙烯：现货快速拉涨后，上行驱动转弱54PVC：偏弱震荡57燃料油：波动上升，夜盘强势反弹58低硫燃料油：跟涨走势为主，外盘现货高低硫价差小幅收缩58集运指数（欧线）：现货加速下跌、地缘反复；暂时震荡市59短纤：短期震荡市，加工费低位运行2026012163瓶片：短期震荡市2026012163胶版印刷纸：空单离场64纯苯：偏强震荡66豆粕：隔夜美豆微跌，连粕或震荡67豆一：现货稳定，盘面调整67玉米：有所回调69白糖：偏弱运行70棉花：震荡偏强2026012171鸡蛋：情绪转弱73生猪：现货转弱，旺季预期降低74花生：震荡运行75 2026年1月21日 黄金：再创新高 白银：关税预期波动 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、日本财相呼吁债市恢复冷静，美国财长贝森特称日债抛售潮外溢至美债并表示已就此问题与日方沟通。 2、何立峰出席世界经济论坛年会并访问瑞士，在论坛致辞中提出四点看法。3、“格陵兰2026年成为美国领土”！特朗普“深夜”P图：加拿大、委内瑞拉都被划入美国版图。加拿大百年来首次模拟美国军事入侵。4、欧盟首次回应特朗普关税威胁：欧洲议会冻结美欧贸易协议批准程序。5、美国最高法院再次未就特朗普关税作出裁决，还要等至少一个月。6、外资杀回东南亚：1月吸金超7亿美元，东盟股市或将迎来近16个月首次连续外资净流入。7、马斯克兑现承诺，开源X推荐算法，100% AI驱动，0人工规则。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 2026年01月21日 铜：市场避险，价格承压 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，日本长债遭抛售、遭遇“特拉斯时刻”，叠加格陵兰危机，避险情绪升温，市场现“卖出美国”交易。（华尔街见闻） 日本财相呼吁市场冷静，称政府预算对债务的依赖正在下降，计划投入超3300亿美元用于AI和芯片。（华尔街见闻） 产业方面，记者从国家电网公司获悉，“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元， 较“十四五”投资增长40%，以扩大有效投资带动新型电力系统产业链供应链高质量发展。（中国电力报） 艾芬豪矿业实现2025年铜和锌产量目标，因卡莫阿铜矿和Kipushi锌矿产量增加。（SMM） 由加拿大Capstone Copper公司拥有的智利Mantoverde铜金矿工会发出谴责，称该公司在持续15天的罢工期间非法替换工人。（SMM） 海 关 统 计 数 据 在 线查 询 平 台 公布 的 数 据 显示 ，中 国2025年12月 铜 矿 砂 及 其 精 矿 进 口 量为2,704,298.42吨，环比上升7.05%，同比增长7.32%。12月精炼铜进口量为298,027.32吨，环比下降2.19%，同比下降27.00%。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260121 锌：小幅下跌 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.中国财政部：2026年财政总体支出力度“只增不减”，政府负债率依然较低。财政部明确2026年将实施“硬核”积极财政政策，确保支出力度“只增不减”，并为当日发布的中小微企业贴息等惠企政策做好预算安排。发布会强调将通过贷款贴息、专项担保等组合拳降低民企融资成本与门槛，并继续安排超长期特别国债，同时指出中国财政补贴规模实际远低于国际估算，企业竞争力源于研发与创新。（华尔街见闻） 2.中国1月LPR连续第八个月维持不变：5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%。1月5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%。专家认为，2025年6月以来LPR报价一直按兵不动，背后的根本原因是受出口持续偏强、以高技术制造业为代表的新质生产力领域较快发展等推动。对于2026年货币政策，央 行副行长近日表示，今年降准降息还有一定空间。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260121 铅：海外库存增加，价格承压 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 日本长债遭抛售、遭遇“特拉斯时刻”，叠加格陵兰危机，避险情绪升温，市场现“卖出美国”交易。（华尔街见闻） 日本财相呼吁市场冷静，称政府预算对债务的依赖正在下降，计划投入超3300亿美元用于AI和芯片。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年1月21日 锡：区间震荡 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com唐文豪（联系人）期货从业资格号：F03152608tangwenhao@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、冯德莱恩说丹麦及格陵兰岛领土主权和完整不容谈判。2、丹麦官员称欧盟已准备好对美国商品加征反制关税。3、上海发布《加强期现联动提升有色金属大宗商品能级行动方案》。4、日本财务大臣：计划投入超过3300亿美元用于人工智能和芯片领域。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260121 铝：下方有支撑氧化铝：承压下行铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.“格陵兰2026年成为美国领土”！特朗普“
