所长早读
所长早读 今日发现 国内稳定、海外波动加剧 观点分享： 特朗普宣布对欧洲8国加征关税（2月1日起10%，6月1日起25%），欧盟考虑930亿欧元反制措施，同时欧洲驻军，特朗普则威胁考虑武力夺岛。纷争不断的地缘冲突，也导致市场出现了非常明显的剧烈波动，受到关税威胁，泛欧股指收跌超1%、创两个月最大跌幅，美股休市，美元止步两连涨；海外市场短期的波动预计都仍然将围绕着特朗普展开，不管是地缘的纷争、还是美国内部政策调节，亦或者是美联储的货币方向，市场动荡不确定性加剧，值得持续关注。当然这种变化也最终持续推涨了以贵金属为代表的避险资产，昨日金银价格再创历史新高。 而同时随着国内GDP数据的公布，5%的亮眼成绩再次稳定了全球对中国的信心，离岸人民币涨超百点，创20个月来新高；从同期公布的其他经济数据来看，经济结构性的调整仍在持续，稳中向好的趋势未变。 岁末年初，国内稳定、海外波动加剧将会是常态，也提醒各位投资者关注各国市场联动下的非理性波动带来的不确定性风险。 所长首推 烧碱成本下滑、供需坍塌，导致价格持续走低。春节前厂家面临去库的压力，厂家只能持续降价，魏桥烧碱采购价格也持续下调，自1月18日起下调15元，执行出厂630元/吨，因此烧碱近月压力持续，02合约和03合约交割压力仍较大。从基本面看，烧碱仍是高产量、高库存格局。需求端，氧化铝供应过剩格局短期仍未改变，减产预期压制对烧碱的囤货，同时非铝下游面临季节性刚需下滑，出口承压，整体需求难有支撑。供应端看，冬季本身是氯碱企业检修淡季，在没有亏损至现金流成本前，厂家难出现大规模降负。 整体看，烧碱高库存导致降价趋势在春节前难逆转，不过液氯的短期强势格局在4月份之后或难以持续（光伏等抢出口带动部分耗氯下游），因此远月合约基本面或面临成本抬升、供应预期减产的格局，04、05合约及之后的合约追空需谨慎。 所长首推 天然橡胶：累库预期及原料回调下或仍以震荡偏弱走势为主 19日泰国原料胶水价格57.5泰铢/公斤，下跌0.5泰铢/公斤，杯胶价格52泰铢/公斤，下跌0.2泰铢/公斤；海外原料端呈现下滑态势，成本支撑转弱。据隆众资讯统计，截至2026年1月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.49万吨，环比上期增加1.67万吨，增幅2.94%。保税区库存9.95万吨，增幅6.42%；一般贸易库存48.54万吨，增幅2.26%。累库趋势不改，预计泰国东北部1月末逐步停割，南部还有1个月左右的旺产期，原料释放压力不减。深浅色价差来看，季节性走缩规律暂不明显，主要还是因为今年RU仓单可能偏少，市场相对谨慎。随着盘面回调，非标价差小幅走缩。总结来看，海外原料价格持续下跌，天胶底部支撑减弱。国内季节性累库趋势不改，下游产销压力不减。短期市场或延续震荡偏弱格局。 所长首推 丙烯：现货驱动转弱，成本与仓单共同压制盘面。现货方面，上周，主力工厂停工对丙烯市场流通量造成较大冲击，叠加聚醚抢出口带来的需求支撑，丙烯市场价快速拉涨；然而，环丙脉冲式涨幅抑制下游聚醚买兴，昨日PO市价下跌超200元/吨，PO工厂对原料的采购热情明显降低，丙烯厂家出货压力逐渐增大。不过，短期来看，下游丁辛醇需求尚可，且进口船货报价偏高，在主力装置回归之前，丙烯预计仍维持紧平衡格局。成本端来看，一是地缘风险溢价回落；二是化工装置亏损，原料采购热情有限；三是中东、美国维持供应增量预期，丙烷自上周五起逐渐回落，传导至丙烯的成本支撑偏弱；但仍建议密切关注地缘风险变动。此外，上周PL新增300张华南仓单，卖压加大，盘面连续下行。后续，我们认为，虽然丙烯现货基本面短期内维持偏紧格局，但其自身上行驱动暂看有限，预计盘面更多跟随成本端PG以及下游PP运行。 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分15黄金：避险情绪回升7白银：关税预期波动7铜：LME现货走强，价格坚挺9锌：区间震荡11铅：海外库存减少，支撑价格13锡：区间震荡14铝：震荡偏强15氧化铝：继续探底15铸造铝合金：跟随电解铝15铂：箱体震荡17钯：跟随区间震荡17镍：印尼言论反复扰动情绪，镍价宽幅震荡运行19不锈钢：盘面锚定矿端矛盾，镍铁跟涨支撑重心19碳酸锂：下游采买有所降温，高位震荡21工业硅：上游减产扰动，盘面有所反弹23多晶硅：关注市场消息面影响23铁矿石：弱势震荡25螺纹钢：突发事件影响，原料拖累成材26热轧卷板：突发事件影响，原料拖累成材26硅铁：需求端预期收紧，宽幅震荡28锰硅：需求端预期收紧，宽幅震荡28焦炭：下游事故扰动，高位震荡30焦煤：高位震荡30动力煤：市场情绪偏弱，短期价格弱调整32原木：弱势震荡33对二甲苯：成本疲软，短期震荡市35PTA：做缩加工费35MEG：估值下方空间有限35橡胶：震荡偏弱2026012037合成橡胶:短期弱势运行39LLDPE：标品排产回升，现货交投转弱41PP：单体价格继续分化，PP成本支撑偏强42烧碱：趋势仍有压力43纸浆：震荡偏弱2026012045玻璃：原片价格平稳47甲醇：震荡运行48尿素：震荡整理50 苯乙烯：短期震荡52纯碱：现货市场变化不大53LPG：下行驱动逐渐兑现54丙烯：现货快速拉涨后，上行驱动转弱54PVC：偏弱震荡57燃料油：窄幅震荡，短期波动缩小58低硫燃料油：夜盘调整走势，外盘现货高低硫价差暂时平稳58集运指数（欧线）：暂时震荡市59短纤：短期震荡市，加工费低位运行2026012063瓶片：短期震荡市2026012063胶版印刷纸：空单择机止盈64纯苯：短期震荡为主66棕榈油：短期利空有限，关注减产兑现节奏67豆油：美豆题材不足，反弹高度受限67豆粕：隔夜美豆休市，连粕跟随菜粕回调69豆一：现货稳定，盘面调整震荡69玉米：有所回调71白糖：低位整理72棉花：等待调整结束2026012073鸡蛋：远月情绪转弱75生猪：现货转弱，旺季预期降低76花生：震荡运行77 2026年1月20日 黄金：避险情绪回升 白银：关税预期波动 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国经济2025年成绩单出炉，GDP增长目标5%如期达成；12月社零同比增速放缓至0.9%、规上工业增加值同比增5.2%；全年固定资产投资同比降3.8%、房地产开发投资降17.2%。 2、中国12月70城房价：一二三线城市环比总体下降、同比降幅扩大。 3、报道称特朗普“私信”欧方扬言不再只考虑“和平”、美必须控制格陵兰，公开讲话时拒绝说明是否会以武力夺取，称若未就该岛问题达成协议将“百分之百”落实对欧关税。4、欧盟周四将召开紧急峰会应对特朗普“夺岛”关税。法国总统马克龙寻求动用欧盟反胁迫工具应对美国关税威胁，而德国总理对此态度较为谨慎。5、高盛警告特朗普破坏性政策频发，料引发新一轮资金逃离美国资产。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 2026年01月20日 铜：LME现货走强，价格坚挺 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，中国经济2025年成绩单：高技术制造领跑，GDP增长目标5%如期达成；12月社零同比增速放缓至0.9%、规上工业增加值同比增5.2%；全年固定资产投资同比降3.8%。（华尔街见闻） 特朗普据称“私信”欧方扬言不再只考虑“和平”、美必须控制格陵兰，公开讲话时拒绝说明是否会以武力夺取，称若未就该岛问题达成协议将“百分之百”落实对欧关税。（华尔街见闻） 产业方面，智利Codelco提交13亿美元方案，拟将Radomiro Tomic铜矿寿命延长至2058年。（SMM） 记者从国家电网公司获悉，“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，以扩大有效投资带动新型电力系统产业链供应链高质量发展。（中国电力报） 艾芬豪矿业实现2025年铜和锌产量目标，因卡莫阿铜矿和Kipushi锌矿产量增加。（SMM） 由加拿大Capstone Copper公司拥有的智利Mantoverde铜金矿工会发出谴责，称该公司在持续15天的罢工期间非法替换工人。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260120 锌：区间震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.中国经济2025年成绩单：高技术制造领跑，GDP增长目标5%如期达成，2026年有望“开门红”。2025年中国GDP突破140万亿，高技术制造与强劲出口成为关键引擎，财政资金“留力”为2026年开门红预留空间。供给侧“反内卷”显效，产能扩张趋于理性，市场焦点正转向结构性政策落地与内生动能修复。（华尔街见闻） 2.欧盟据报道拟对930亿欧元美商品征关税，反击特朗普为就“完全、彻底购买格陵兰岛”达成协议将对8个反对其收购格陵兰岛的欧洲国家加征关税。欧盟考虑的报复性关税将针对美国工业品，包括波音飞机、美制汽车和波旁威士忌等。欧盟或启动其最强大的贸易报复工具——反胁迫工具（ACI），包括关税、 对科技公司征收新税、对欧盟投资定向限制，也可能涉及限制进入欧盟市场某些部分、或限制企业竞标欧洲公共合同。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260120 铅：海外库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 中国经济2025年成绩单：高技术制造领跑，GDP增长目标5%如期达成；12月社零同比增速放缓至0.9%、规上工业增加值同比增5.2%；全年固定资产投资同比降3.8%。（华尔街见闻） 特朗普据称“私信”欧方扬言不再只考虑“和平”、美必须控制格陵兰，公开讲话时拒绝说明是否会以武力夺取，称若未就该岛问题达成协议将“百分之百”落实对欧关税。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年1月20日 锡：区间震荡 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com唐文豪（联系人）期货从业资格号：F03152608tangwenhao@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、德国重启电动汽车购车补贴。2、欧盟将召开紧急峰会应对特朗普“夺岛”关税。3、最高检：依法维护经济金融安全，严惩严重经济犯罪，严惩走私出口战略矿产等犯罪。4、IMF上调中国经济增长预期。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260120 铝：震荡偏强氧化铝：继续探底铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.高市早苗宣布2月8号举行日本众议院选举：将结束过度紧缩的财政政策。高市早苗宣布将于1月23日解散众议院，2月8日举行大选，并明确表示此次选举是对其执政合法性的公投，其首相职位取决于执政联盟能否维持多数席位。她同时提出将转变财政政策，结束过度紧缩，增加战略支
