铝市场总结
核心观点与风险点
当前铝价高位波动加剧，建议留期货底仓并运用期权等工具对冲风险。触顶风险点主要关注海外AI权益资产表现和下游加工利润指标。调研显示，下游反噬多为阶段性抵抗，触顶拐点仍依赖海外宏观叙事。
短期需求分析
- 社库累库：截至1月15日，铝锭社库累库3.1万吨至74.9万吨。
- 现货贴水扩大：SMM华东、华南现货贴水分别扩大至-180元/吨和-150元/吨。
- 下游产量回落：铝板带箔、铝型材开工率环比继续回落。
- 加工利润低迷：铝棒加工费回升至+20元/吨，但整体处于历史同期最低位。
氧化铝市场分析
- 现货期货共振走弱：AO观点认为基本面驱动向下，供应持续放量将导致现货和期货螺旋式下跌。
- 现货跌势加剧：山西、河南等地报价跌幅20-30元/吨，库存持续累库。
- 供应端变化：钢联口径氧化铝产量小幅上升，刚需成交主导价格，春节前物流收缩或致价格窄幅波动。
周度数据
- 期现价差：沪铝A00现货升贴水走弱（-180元/吨），氧化铝现货升贴水走强（山东-158元/吨，河南-78元/吨）。
- 成交持仓：沪铝主力合约持仓量小幅回落，成交量回升；氧化铝主力合约持仓量、成交量均大幅回落。
- 库存比：沪铝持仓库存比回落，氧化铝小幅上升至历史偏低位置。
铝土矿市场
- 港口库存去库：截至1月16日，钢联周度港口库存减少98.84万吨，库存天数保持稳定。
- 企业库存累库：12月全国43家样本企业铝土矿库存累库50万吨，库存天数增加。
- 几内亚发运回升：钢联周度几内亚港口发运量增加82.4万吨，海漂库存回升。
- 出港量回升：澳大利亚、几内亚港口出港量小幅增加，但铝土矿到港量环比减少48.38万吨。
氧化铝库存与供应
- 全国总库存累库：本周氧化铝总库存增加7.5万吨，其中电解铝厂库存回升，港口库存减少。
- 阿拉丁库存累库：截至1月16日，全国氧化铝库存498.8万吨，环比增加5.3万吨。
- 产能利用率稳定：全国氧化铝运行产能9560万吨，冶金级产量185.3万吨，供应宽松格局未改。
电解铝市场
- 库存大幅累库：截至1月15日，铝锭社会库存增加3.1万吨至74.9万吨，节后第五周达库存高点。
- 产量维持高位：钢联口径周度产量85.72万吨，铝水比例季节性回落。
- 利润高位但受不确定性干扰：钢联口径冶金级氧化铝利润135.4元/吨，冶炼利润承压。
下游加工与利润
- 铝棒库存增加：现货及厂内库存均环比上升。
- 板带箔库存比回升：12月SMM铝型材、板带箔成品库存比小幅回升。
- 龙头企业开工率回升：铝板带、铝箔开工率环比增加，铝型材开工率回落。
- 加工利润低迷：铝棒加工费回升至+20元/吨，但整体仍处于低位。
消费与进出口
- 进口盈亏扩大：氧化铝和沪铝进口盈亏有所扩大。
- 出口分化：11月铝材出口环比增加3.85万吨，但受贸易政策调整影响，出口需求仍待博弈。
- 绝对量疲软：商品房成交面积低位，汽车产量环比回落。
研究结论
铝价高位磨盘，下游反噬阶段性，触顶拐点依赖海外宏观叙事。氧化铝基本面宽松，价格或继续承压。建议关注海外AI资产表现和下游加工利润指标，利用期权工具对冲风险。
