国泰君安期货研究所·王蓉（首席分析师 所长助理）

铝市场分析总结

市场整体观点

• 沪铝价格先抑后扬，处于小幅收敛格局中。
• 持续看好工业金属，逢回调找买点，向上突破需更撕裂性的基本面矛盾。
• 全球权益市场风险情绪利多，美联储明确转鸽，9月降息预期强化市场Risk On模式。
• 当前累库阶段未构成显著利空，9、10月为传统旺季，年底需求亦不弱。

微观基本面分析

• 社会库存累库放缓，周四甚至转去库。
• 下游产量小幅增加，年初至今累计同比下降。
• 加工利润处于历年同期偏低位，但绝对水平不算低。

氧化铝市场分析

• 短期在3000-3200平台达到均衡，市场风险情绪提振。
• 本周现货价格稳中小降，澳洲FOB报价小幅回升。
• 阿拉丁全口径库存累库放缓，钢联口径累库幅度大于阿拉丁。
• 后续关注海外氧化铝到港数量及出口影响。

周度数据

• 交易端：沪铝价差走强，成交量持仓回升；氧化铝价差走强，持仓增加成交量回落。
• 持仓库存比：沪铝回落，氧化铝持续下降至历史偏低位置。

铝土矿市场分析

• 港口库存及库存天数累库，7月氧化铝企业库存累库。
• 几内亚港口发运量回升，海漂库存回落。
• 出港量小幅回升，到港量增加。

氧化铝市场分析（库存）

• 全国总库存继续累库，环比增加6.4万吨。
• 阿拉丁全口径库存累库，厂内库存累库，港口库存去库。

电解铝市场分析

• 继续累库，季节性规律显示节后第五六周达库存高点。
• 本周铝锭社会库存累库0.8万吨至57.9万吨。
• 铝棒现货库存、厂内库存去库，出库量回落。

下游加工材分析

• 铝板带箔原料、成品库存比分化，原料库存比明显下降。
• 铝型材开工率增加，汽车型材下游采购量增加。
• 铝线缆行业开工率小增，主因电网建设周期。
• 再生铝合金开工率持平，原生铝合金开工率小增。

利润分析

• 氧化铝冶炼利润保持良好水平，山东、山西、河南稳定，广西表现好。
• 电解铝利润仍高位，但全球宏观经济复杂，不确定性因素干扰市场。
• 铝棒加工费小降，下游加工利润处于低位。

消费分析

• 氧化铝&沪铝进口盈亏有所扩大。
• 7月铝材出口小幅回升，但出口需求受贸易政策调整影响。
• 商品房成交面积回落，汽车产量环比回落。

研究结论

• 铝价整体等待突破收敛格局，单边方向及波动率偏做多。
• 后续重点观察收敛区间突破的关键节点，低波周期仍有一段时日。
• 氧化铝价格短期承压运行，关注海外到港及出口影响。
• 电解铝累库阶段未构成显著利空，传统旺季需求支撑。