国泰君安期货研究所·王蓉（首席分析师 所长助理）

铝市场分析总结

市场情绪与宏观环境

• 市场对中美贸易摩擦存担忧，但传统有色市场风险偏好强，资金追捧铜、锡等供给端受扰品种。
• 铝价相对受冷，呈现震荡收敛走势。
• 中美关税问题或引发衰退交易，铝价或被挤利润，但中长期看多单边价格、波动率和冶炼利润。

基本面微观指标

• SMM华东现货贴水转平水，华南现货贴水收窄。
• 铝锭社库去库1.9万吨至61.5万吨。
• 下游产量回升，但开工整体稳中趋弱，原生铝合金开工预期偏强。
• 铝棒加工费回升至260元/吨，加工利润处低位。

氧化铝市场分析

• 关注2800元/吨下方是否探明底部。
• 短期现货端维持偏弱，铝厂延续招标采购。
• 现货价格全线下调，澳洲FOB报价下调，进口窗口略转亏损。
• 库存累库，阿拉丁全口径社库增11.5万吨至401.7万吨。
• 国内产能叠加海外进口增量，库存累积，价格承压。
• 供应端开始出现局部调整迹象，产能利用率稳定但基本面宽松。

周度数据与市场交易

• 成交减少，库存增加，内外价差收窄。
• 沪铝主力合约持仓量小幅回升，成交量回落。
• 氧化铝主力合约持仓量处于历史高位，成交量回落。
• 沪铝持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比下降至历史偏低位置。

铝土矿、氧化铝、电解铝、加工材

• 铝土矿：港口库存、库存天数增加，几内亚港口发运量回落，海漂库存回落。
• 氧化铝：全国总库存继续累库，阿拉丁全口径库存增11.5万吨。
• 电解铝：社会库存减少1.9万吨至61.5万吨，呈现去库。
• 加工材：铝板带箔产量小幅回升，龙头企业开工率持平，铝型材开工率下降，铝线缆开工率持平。

利润分析

• 氧化铝冶炼利润小幅回落，山东、山西、河南等地保持稳定。
• 电解铝利润仍处于高位，但不确定因素干扰市场预期。
• 铝棒加工费回升，下游加工利润仍处于低位。

消费情况

• 氧化铝&沪铝进口盈亏收窄。
• 8月铝材出口小幅回落。
• 铝材出口需求受阻，或对需求端构成拖累。
• 房地产成交面积回落，汽车产量环比回升。

研究结论

• 铝价仍在考验21000关口，短期受宏观环境和供需关系影响。
• 氧化铝价格或继续承压，但已进入成本估值支撑考验。
• 中长期看多铝价，但需关注中美贸易摩擦等宏观风险。