国泰君安期货研究所·王蓉（首席分析师 所长助理）投资咨询从业资格号：Z0002529

铝市场总结

核心观点

• 沪铝价格继续在20500-20700窄幅区间震荡收敛，价格重心趋于走平。
• 市场对工业金属持不看空思路，因3季度需求回落待右侧确认，光伏组件出口对需求有托底作用，且退税取消传言可能延后至11月。
• 宏观政策预期正面，临近“十四五”末尾和“十五五”开端，金融市场已有政策正面预期，铝价核心思路为回调等买点。
• 尽管9、10月为传统旺季前的累库周期，但累库并未构成显著利空，年底需求表现预计不弱，当前累库阶段“不足为惧”。
• 未来可布局重新做多波动率的机会，建议观察收敛区间突破的关键节点，低波周期仍有一段时日。

关键数据

• 沪铝：主力合约持仓量下降，成交量回升；持仓库存比回落。
• 氧化铝：主力合约持仓量大幅增加，处于历史高位；成交量大幅增加；持仓库存比持续下降，已处于历史偏低位置。
• 铝锭社会库存：截至8月14日累库2.2万吨至57.1万吨，本周继续累库。
• 氧化铝库存：截至8月14日阿拉丁全口径社库在337.5万吨，较前周增加9.0万吨；钢联口径全口径库存在419.9万吨，环比连续10周增加。
• 铝土矿港口库存：截至8月15日钢联周度减少80万吨；阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数继续累库。
• 氧化铝产量：本周国内冶金级氧化铝产量为184.9万吨，环比减少0.2万吨，仍处于近几年高位。
• 电解铝产量：截至8月14日钢联口径电解铝周度产量为84.79万吨，环比增加0.2万吨，产量水平保持近六年高位。
• 下游加工：铝板带箔产量小幅回落；铝型材开工率增加；铝线缆行业开工率小增；再生铝合金开工率持平；原生铝合金开工率小增。

研究结论

• 沪铝价格短期内仍将维持窄幅震荡，市场对工业金属持不悲观态度，等待需求右侧确认和政策预期兑现。
• 氧化铝价格短期内承压运行，基本面宽松格局暂未扭转，建议观察海外氧化铝到港数量变化。
• 电解铝供应压力或有，但需求端传统旺季临近，市场需关注供需关系变化。
• 下游加工利润仍处于低位，但开工率小幅回升，市场呈现温和复苏趋势。