国泰君安期货研究所·王蓉（首席分析师 所长助理）

铝金属

• 短期表现：节前铝金属引领有色板块上涨，伦敦盘假日续涨，预计国内小幅跳涨开盘。现货端表现羸弱，但边际或已触及较差状态，期现基差走阔引致的无风险套利空间或推动现货基差修复。
• 需求端：周度微观需求偏弱，铝锭社库累库，现货贴水扩大，下游加工利润偏低，铝板带箔、铝型材开工率回落，需求转入淡季。
• 后市展望：若1季度权益市场提前发动春季躁动行情，可能引发股期联动，铝金属向上空间仍值得期待。

氧化铝

• 现货表现：“反内卷”行情推动盘面上涨，引发大量现货仓单注册，短期流动性不足，1月窗口期或横盘，盘面下跌势能暂缓但远期压力加重。
• 库存与供应：现货报价持稳，库存持续累库，ALD全口径社库和钢联口径库存均增加，供应宽松格局未扭转，氧化铝价格或继续承压。
• 后市观点：趁势反弹，高位寻卖点，持续横盘的现货价格意味着供应调减推迟，过剩和累库压力持续。

周度数据

• 交易端：沪铝主力合约持仓量小幅回落，成交量小幅回升；氧化铝主力合约持仓量大幅回升，成交量大幅回升，持仓库存比沪铝回落，氧化铝小幅上升。
• 铝土矿：港口库存、库存天数下降，几内亚港口发运量回落，海漂库存回落，到港量回升，出港量分化。
• 氧化铝：全国总库存继续累库，阿拉丁全口径库存继续累库，氧化铝厂内库存减少，电解铝厂库存增加。
• 电解铝：本周大幅累库，季节性规律显示节后第五周或第六周达库存高点，随后进入震荡去库周期。
• 下游加工材：铝棒现货库存、厂内库存分化，铝型材&板带箔原料、成品库存比多小幅回升，龙头企业开工率回落，建筑型材表现低迷，光伏型材受下游影响显著。
• 利润：氧化铝冶炼利润承压，电解铝利润仍高位但受不确定因素干扰，铝棒加工费回落，下游加工利润仍处于低位。
• 消费：氧化铝&沪铝进口盈亏收窄，11月铝材出口小幅回升但需求受贸易政策调整影响，消费绝对量方面商品房成交面积低位，汽车产量环比回升。