国泰君安期货商品研究晨报：能源化工
观点与策略 对二甲苯：成本支撑偏强2PTA：聚酯减产计划增加，关注兑现力度2MEG：估值下方空间有限2橡胶：宽幅震荡202601154合成橡胶:中枢上移6LLDPE：标品排产偏低维持，期现货继续共振8PP：下游抢出口支撑丙烯，PP成本支撑偏强9烧碱：偏弱震荡10纸浆：震荡运行2026011511玻璃：原片价格平稳13甲醇：震荡有支撑14尿素：中期震荡上行16苯乙烯：短期震荡18纯碱：现货市场变化不大20LPG：短期供应偏紧，地缘扰动偏强21丙烯：现货供需收紧，趋势偏强21PVC：偏弱震荡24燃料油：大幅上涨，短期易涨难跌25低硫燃料油：跟涨为主，外盘现货高低硫价差小幅收缩25集运指数（欧线）：关注中东地缘事态；弱势运行26短纤：震荡偏强，多TA空PF持有2026011530瓶片：震荡偏强，月差正套持有2026011530胶版印刷纸：空单持有31纯苯：短期震荡为主33 20260115 对二甲苯：成本支撑偏强 PTA：聚酯减产计划增加，关注兑现力度MEG：估值下方空间有限 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com PX：据多位交易商、生产商和经纪人称，由于涉及美国、伊朗和委内瑞拉的地缘政治紧张局势，原油价格持续上涨，过去几天又推高了亚洲商品交易的现货价格。 然而，尽管油价上涨，随着中国聚酯厂活动预计在未来几周下降，PX现货价格几乎没有带来好处。 中国一位经纪人表示，工厂活动通常在农历新年前放缓，但今年可能比预期更早开始。 该经纪人补充说，几家年产能在25万至120万吨之间的小型聚酯生产商将从最早从1月中旬开始停产，直到2月底。 另一位中国经纪人也表达了类似观点，指出部分定向纱线、全拉纱线和拉纹纱线等关键产品利润率较低。 1月14日亚洲PX普拉特斯市场收盘评估过程中，2月和3月交付的货物出现多起投标和要约，同时完成一笔交易。 尾盘石脑油价格下跌，2月MOPJ目前估价在558美元/吨CFR。今天PX价格下跌，一单2月亚洲现货在896成交。尾盘实货2月在886/899商谈，3月在893/899商谈。今日PX估价在897美元/吨，较昨日下跌2美元。 PTA：华东一套300万吨PTA装置已重启，一套250万吨PTA装置预计月底停车，恢复时间待定。 华东一套360万吨PTA装置目前降负中，预计明天开始按计划停车检修。华南一套125万吨PTA装置预计明后天停车，初步预计3月下重启。 聚酯：萧山一主流大厂公布2月底前夕（春节前后）的6套聚酯装置检修计划，分别是：太仓一套25万吨1月10号起；绍兴一套25万吨装置1月23日起；海宁一套30万吨装置2月1日起；萧山一套55万吨装置2月2日起；嘉兴一套25万吨装置2月4日起；福建一套30万吨装置2月4日起。各装置均配套生产涤纶长丝为主，计划检修时长20-30天。 桐乡另一大厂春节后2月底前夕计划安排三套聚酯装置检修，分别是洲泉两套（名义产能25+30）和湖州一套（名义产能30），装置均配套涤纶长丝，检修时长15-20天。 江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4-5成。江浙几家工厂产销分别在100%、40%、50%、35%、40%、40%、40%、30%、80%、70%、20%、0%、0%、20%、100%、70%、70%。 今日直纺涤短销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销72%，部分工厂产销：105%、10%、100%、70%、50%、30%、60%、109%、30%，50%。 服装：2025年1-12月，纺织服装累计出口21026.7亿元，同比（下同）下降1.9%，其中纺织品出口10204.7亿元，增长1%，服装出口10822亿元，下降4.4%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：单边偏强，关注月差正套，多PX空PTA、多SC空PX对冲。PX12-1月份累库，考虑到国产装置开工率目前已经高达91%，海外进口方面12月份预计95+万吨。整体PX供应宽松。下游PTA聚酯未来开工下降，关注兑现力度。但成本端，油价低位连续反弹，对PX成本形成支撑，PXN目前降至342美金/吨，估值中性，单边价格预计跟随走强。 PTA：成本支撑偏强，多SC空PTA。单边估值跟随成本端原油PX走势预计偏强。PTA加工费高位，关注做缩加工费的头寸。供应端，PTA目前开工维持78%，1月份有逸盛新材料装置检修计划，因此负荷提升空间有限。聚酯减产计划进一步增加，按照计划，聚酯负荷在1月底将降至84-85%左右，春节期间季节性降负荷。但考虑到当前聚酯库存不高，实际兑现量仍需观察。PTA上周去库存，本周预计仍是紧平衡。 MEG：单边短期偏强反弹，空单离场。关注煤化工乙二醇装置未来春检执行力度。 2026年01月15日 橡胶：宽幅震荡20260115 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2026年1月11日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量56.82万吨，环比上期增加1.98 万吨，增幅3.62%。保税区库存9.35万吨，增幅6.14%；一般贸易库存47.47万吨，增幅3.13%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少1.64个百分点，出库率增加1.97个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.33个百分点，出库率增加0.33个百分点。 基差来看，昨日RU与NR主力价差为3145元/吨，环比走扩10元/吨；混合标胶与RU主力价差为-1010元/吨，环比走扩85元/吨。 据了解，企业间装置产能释放存一定差异化，部分半钢胎企业外贸订单增量，装置生产进一步释放，另有部分受制于销售压力，仍处于控产状态，整体来看，外贸出货仍存整体出货形成一定支撑，国内销售压力不减。（隆众资讯） 2026年01月15日 合成橡胶:中枢上移 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan@gtht.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.1月14日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在44600吨左右，较上周期增加3300吨。周内有进口船货到港，下游开工情况暂无明显变化，原料库存正常消化，样本库存小幅增加。（隆众资讯） 2.截至2026年1月14日，国内顺丁橡胶库存量在3.49万吨，较上周期增加0.18万吨，环比+5.50%。本周期国内顺丁橡胶供应面延续高位，但原料丁二烯端需求旺盛及部分出口成交传 闻带动生产成本大幅走高，成本面支撑主流供价及现货端报盘重心持续上移，然下游高价抵触情绪强烈导致商谈存在明显分歧，样本生产企业库存及样本贸易企业库存均有不同程度增加。（隆众资讯） 3.短期来看，由于中东地区地缘冲突发酵，国际能源价格偏强运行，带动油品板块上涨，顺丁橡胶盘面价格跟随上移。顺丁原料端，丁二烯短期市场买气边际转弱，但目前仍呈现中性现实强预期的格局。供应端，由于中国乙烯裂解开工维持高位，国内丁二烯产量位于近年来同比高位。另一方面，乙烯装置由于利润有压力，亚洲区域开工率有所下滑。因此国际丁二烯供应小幅缩减，国际丁二烯价格上涨。需求端，合成橡胶由于高生产利润对丁二烯需求维持高位，ABS及SBS对丁二烯需求维持稳定。整体来看，丁二烯短期基本面偏中性。顺丁橡胶端，表观需求量维持高位，基本面暂无明显矛盾，主要跟随成本端进行波动。(国泰君安期货合成橡胶晨报) 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年1月15日 LLDPE：标品排产偏低维持，期现货继续共振 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 LLDPE基本面数据 【现货消息】 期货涨势延续，前期盘面反弹，市场补空和套保成交积极，现货短期流动性收紧，标品排产偏低水平维持。PE现货积极主动挺涨，华东基差走强转正，下游制品利润压缩，但刚需补单维持，贸易商样本成交改善明显。外盘报价上涨且LL货源偏少，远期进口利润打开，进口商成交增加，下游工厂多谨慎观望，预计地缘加剧或支撑美金盘偏强运行。 【市场状况分析】 原料端原油价格企稳震荡，乙烯单体环节转弱，PE乙烯、乙烷工艺利润有所修复。PE盘面持续反弹，成交多集中中游，下游暂未追涨补货。近端下游农膜有转弱，包装膜行业刚需维持，但近期下跌后中下游持货意愿转弱，上游年底让价出货，厂库小幅去化，基差偏弱。供应端，广西石化逐步开车，1月目前检修计划环比下滑，部分FD回切标品，中期仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 2026年1月15日 PP：下游抢出口支撑丙烯，PP成本支撑偏强 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 盘面走强，部分套盘资源无法解套，现货端销售收紧，贸易商整体挺价意愿偏强，特别是针对部分货源紧俏的牌号报价小幅走高，部分订单追涨，成交较好。年底需求暂难持续给出弹性，买盘持续性存疑，仓单维持高位。PP美金市场价格持稳。海外供应商对华报盘热情不高，下游延续刚需采购，交投难有改善。 【市场状况分析】 成本端：原油、丙烷价格偏强，烯烃内部估值分化，PE内外及上游利润端估值高于PP。供应端2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧。需求端，下游新单跟进转弱，叠加下游工厂采购依旧谨慎，需求偏弱。年底整体基本面支撑有限，成本端PDH利润维持低位，华南多套PDH装置给出检修预期,苏北一套PP计划重启，PDH利润深度亏损下，重点关注PDH装置边际变化。 【趋势强度】 PP趋势强度：0 2026年1月15日 烧碱：偏弱震荡 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱1月15日起下调15元/吨，执行出厂645元/吨。 【市场状况分析】 近月仓单实际成交价远低于现货，在现货无上涨驱动背景下，短期或偏弱运行。从基本面看，烧碱仍是高产量、高库存格局。需求端，氧化铝供应过剩格局短期仍未改变，减产预期压制对烧碱的囤货，同时非铝下游面临季节性刚需下滑，出口承压，整体需求难有支撑。供应端看，冬季本身是氯碱企业检修淡季，高开工情况下，烧碱供应压力较大，企业春节前仍面临降价去库的压力。 整体看，烧碱现货方面面临低价仓单的冲击，未来02合约和03合约交割压力仍较大，厂家不减产，烧碱难以出现明显反弹。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年01月15日 纸浆：震荡运行20260115 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 纸浆趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 昨日针叶浆市场成交清淡，价格基本跟随期货盘面波动，自身驱动较弱，阔叶浆市场出现松动迹象，价格自高位略有回调，部分业者心态随之转弱，挺价意愿下降，市场价格的高位坚挺状态有所松动，高价货源成交清淡。下游需求市场未见任何明显改善，采购仍以刚需为主，对高价原料的接受度低迷，建议关注阔叶浆价格 回调
