国贸期货能源化工研究中心研报总结
主要观点及策略概述
- 苯乙烯：商品市场波动放大，纯苯苯乙烯震荡运行。
- 原油：特朗普政策变化显著影响油价。
纯苯&苯乙烯基本面概述
- 苯乙烯：非一体化装置利润一般，海外市场清淡交投，北美炼油厂开工率回升至近95%，STDP装置运行率缓慢提升，约38千吨韩国苯预计2月到港。需求端持续疲软，Westlake宣布永久关闭苯乙烯工厂。苯与原料价差变化不大。关注欧洲炼油厂及芳烃装置恢复运行，以及下游补库需求，但整体下游低迷限制了复苏空间。短期内，欧美苯市均面临供应改善与需求疲弱的双重压力。
- 纯苯：亚洲价格窄幅波动，受美国苯价走强及下游苯乙烯市场支撑。港口储罐紧张和持续到港货物限制投机行为。国内炼厂装置检修，PX价格回升带动PX-石脑油价差走强，促使生产商评估调整生产策略。当前苯供应仍可满足需求。美亚苯价差扩大，1月价差170美元/吨，东北亚对美套利窗口未打开。需求端，除苯酚外，多数苯衍生物盈利改善，但整体需求平稳，海外需求疲软。
- 苯胺：产量下滑，毛利回升。
- 苯乙烯：海外市场节后清淡，部分生产商预计2026年初利润仍为负值，成本压力显著。开工率维持低位，北美部分装置永久关停。苯乙烯-苯价差收窄至约201美元/吨，生产利润持续为负，抑制增产意愿。美国套利窗口关闭，1月装货量预计低迷。下游需求停滞，未来几周或有谨慎补库，但整体采购预期保守。总体来看，欧美苯乙烯市场短期内供需平稳，但盈利承压，价格缺乏上行动力。
- 己内酰胺：负荷下滑，库存去化。
- 家电：需求未见明显利好。
聚合物需求概述
- ABS：淡季需求疲软，利润收缩。
- PS：生产毛利弱势，需求难以跟进。
- EPS：价格低位，库存继续累积。
苯乙烯下游
- 亚洲市场：企稳反弹，受国内出口机会增加及国内价格回升支撑。国内生产商利润仍为负，但苯乙烯-苯价差扩大至165美元/吨，经济性略有修复。库存维持偏高，整体供应压力未显著缓解。国内下游聚合物生产稳定，聚苯乙烯开工率小幅回升；但海外需求持续疲软，全球聚合物市场低迷抑制出口动能。供应方面，国内生产商因原料成本较低而盈利改善，但开工率保持平稳。多套装置检修或意外停摆，新增产能方面，东明POSM装置已于12月中旬稳定产出苯乙烯。总体来看，亚洲苯乙烯市场短期受益于出口预期和补库情绪，但高库存与海外需求疲软仍将限制上行空间。
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