苯乙烯周报：关税落地宏观反复，苯乙烯跟随原料波动为主

核心观点

• 关税和宏观因素仍是近期苯乙烯交易的主要逻辑，需关注中国后续应对措施对宏观预期的影响。
• 原油反弹空间有限，中期偏承压运行，对化工品形成价格压制。
• 苯乙烯短期供应端检修增多，3S需求仍有支撑，但矛盾未凸显。
• 关税落地将影响苯乙烯需求端，终端企业面临利润及订单压力。
• 下游3S库存累计，利润逐步转弱，需求已有转弱势头，中期供需边际或有转弱压力。

周度期货策略建议

• 短期波动剧烈，单边谨慎。
• 关注月差正套机会。

关键数据

• 2025年3-5月纯苯计划新增产能82万吨/年，下游新增产能36万吨/年；检修产能396万吨/年，下游停车产能919万吨/年。
• 3-5月国内纯苯产业链装置检修和新增来看供应净减少32.9万吨附近，需求净减少30.6万吨左右。
• 苯乙烯从过去五年的净进口国逐步向净出口国转变，4-5月维持出口表现。
• 苯乙烯华东港口库存环比去库但斜率偏缓，工厂同比承压。
• 3S产能增速高于苯乙烯，行业“内卷”挤压旧产能，中期利润看压缩为主。
• 下游3S开工整体看环比加速走弱，估算3S周度产量折算苯乙烯用量小幅下滑至24.18万吨/周。
• 终端关税落地后出口大概率受限，内需关注补贴刺激。

研究结论

• 苯乙烯短期单边波动加剧，单边不确定性较大，可关注月差正套机会。
• 关税和下游需求转弱是中期主要风险因素。