PTA&MEG周度报告：聚酯原料跟随成本及宏观波动为主

是 全球商品研究·PTA&MEG 聚酯原料跟随成本及宏观波动为主 2024年2月26日 星期一 内容提要 ⚫ 行情回顾 上周PTA高位震荡，周度上涨0.17%；MEG主力合约上涨0.04%，高位震荡。 ⚫ 后市展望 基本面来看，供应端，PTA方面，上周装置负荷82%，变动不大，处于相对高位；MEG方面，国内装置负荷70.14%，回升1.95个百分点，其中煤制装置负荷60.9%，变化不大，部分油制装置重启，装置负荷有所回升，不过3-4月煤制装置集中检修，后期装置负荷进一步回升力度有限。需求方面，聚酯负荷83.6%，节后聚酯逐步重启，负荷回升，不过不少装置未完全开满，总体恢复偏慢。库存上，PTA社会库存455万吨，回升13.3万吨；MEG港口库存回升1.27万吨至67.8万吨。综合而言，PTA方面，原油围绕中东局势及美联储政策预期波动，原油陷入高位震荡，成本对PTA有一定支撑，但指引不强，下游恢复偏慢，装置负荷高位，累库下PTA存一定压力，PTA暂震荡对待。MEG方面，前期部分装置重启以及需求恢复有限压制乙二醇高位回调，不过昨日煤制装置公布3-4月集中检修，国内供应增量受限，3月供应预期偏紧，叠加煤价反弹，提振乙二醇企稳，不过需求恢复偏慢，乙二醇反弹亦受限，暂以高位震荡对待。 ⚫ 策略建议 震荡。 ⚫ 风险提示 原油超预期波动、PTA及乙二醇波动超预期。 兴证期货.研究咨询部 能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人 王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 周度报告 周度报告 1. 行情回顾 上周PTA高位震荡，周度上涨0.17%；MEG主力合约上涨0.04%，高位震荡。 PTA现货方面，节后成本端对PTA现货带来一定支撑，但供应端装置负荷处于相对高位，需求恢复相对偏慢，下游对原料采购积极性不足，PTA累库，压制PTA。成交上来看，上周成交量偏少，现货市场日均成交2~3万吨附近，贸易商之间商谈为主，零星聚酯工厂买盘。 乙二醇现货方面，上周乙二醇现货波动较大，节后首日受成本提振走强，后国内部分装置重启，以及海外装置重启传言，压制乙二醇走弱，上周后半段，国内煤制装置3-4月集中检修计划，乙二醇价格再度回升。 基差方面，PTA方面，累库存下，基差走弱；乙二醇港口库存未见明显累库，基差有所支撑。 图表1：PTA主力合约及现货走势 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 -400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.002020-07-212020-10-212021-01-212021-04-212021-07-212021-10-212022-01-212022-04-212022-07-212022-10-212023-01-212023-04-212023-07-212023-10-212024-01-21PTA主力合约PTA现货报价基差元/吨元/吨 周度报告 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2. 成本及加工差 原油高位震荡。供应端，市场预计OPEC+延续减产政策，中东局势依然紧张，地缘对供应扰动预期仍在，而市场对美联储降息预期降温，金融属性压制攀升，且市场对需求走弱忧虑攀升，供应与需求博弈下，原油偏向高位震荡。 PX跟随原油震荡。成本端，原油高位震荡，成本对PX存支撑，但指引不强，供需面看，PX负荷处于高位，PTA装置负荷变动不大，供需面对PX价格影响有限。 图表3:原油及PX价格走势 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 PTA加工差有所承压。成本相对偏强，PTA下游恢复偏慢，累库下，PTA走势弱于成本，PTA加工差承压回落。 图表4：PTA现货加工差 -300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002021-06-292021-08-292021-10-292021-12-292022-02-282022-04-302022-06-302022-08-312022-10-312022-12-312023-02-282023-04-302023-06-302023-08-312023-10-312023-12-31乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差元/吨元/吨0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00020040060080010001200140016002020-07-212020-09-212020-11-212021-01-212021-03-212021-05-212021-07-212021-09-212021-11-212022-01-212022-03-212022-05-212022-07-212022-09-212022-11-212023-01-212023-03-212023-05-212023-07-212023-09-212023-11-212024-01-21PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴）美元/吨美元/吨 周度报告 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表5：PTA盘面加工差 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 乙二醇利润方面，煤制及油制利润承压。乙二醇震荡，煤价受减产推动上涨，原油高位震荡，煤制及油制乙二醇利润有所承压。 图表6：煤制乙二醇毛利 -2000200400600800100012001400160001000200030004000500060007000800090002020-07-242020-09-242020-11-242021-01-242021-03-242021-05-242021-07-242021-09-242021-11-242022-01-242022-03-242022-05-242022-07-242022-09-242022-11-242023-01-242023-03-242023-05-242023-07-242023-09-242023-11-242024-01-24PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨)现货加工差（右轴，元/吨）-50005001000150020000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002020-07-242020-10-242021-01-242021-04-242021-07-242021-10-242022-01-242022-04-242022-07-242022-10-242023-01-242023-04-242023-07-242023-10-242024-01-24PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨） 周度报告 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表7：石脑油制乙二醇毛利 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 3. 供需面分析 3.1 PTA供应端 装置负荷变化不大。截止2024年2月22日，PTA装置为82%，装置负荷小幅回升0.3个百分点。上周总体装置平稳，装置负荷变化不大。3月份部分存在检修计划，不过仍要关注加工费情况，检修装置是否兑现。 图表8：PTA装置周度负荷 -2500-2000-1500-1000-50005001000150020002500010002000300040005000600070002020/7/272020/9/272020/11/272021/1/272021/3/272021/5/272021/7/272021/9/272021/11/272022/1/272022/3/272022/5/272022/7/272022/9/272022/11/272023/1/272023/3/272023/5/272023/7/272023/9/272023/11/272024/1/27煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴）元/吨400.00500.00600.00700.00800.00900.001,000.00-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.002020/07/102021/07/102022/07/102023/07/10美元/吨石脑油制MEG加工利润（左轴）石脑油CFR日本（左轴）MEG外盘（右轴） 周度报告 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 3.2 MEG供应端 装置负荷有所回升。截止2024年2月22日，国内乙二醇整体开工负荷在70.14%，环比回升1.95个百分点，其中煤制负荷60.9%左右，回升1.76个百分点。国内部分装置重启，装置负荷有所提升，不过3-4月份煤制装置集中检修，后期供应存收缩预期。 图表9：MEG装置负荷 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.3 需求端 聚酯负荷逐步修复，但节奏偏慢。截止2024年2月22日聚酯负荷83.6%，回升3.5个百分点。 图表10：聚酯负荷 0204060801001201月3日1月15日1月31日2月14日2月26日3月11日3月23日4月5日4月17日4月30日5月17日5月31日6月12日6月25日7月9日7月22日8月3日8月16日8月28日9月10日9月23日10月9日10月22日11月4日11月16日11月29日12月11日12月24日2019年2020年2021年2022年2023年2024年0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002016/09/142017/02/142017/07/142017/12/142018/05/142018/10/142019/03/142019/08/142020/01/142020/06/142020/11/142021/04/142021/09/142022/02/142022/07/142022/12/142023/05/142023/10/14%MEG负荷（总）MEG煤制负荷 周度报告 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 图表11：聚酯分类负荷 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 从现金流来看，聚酯原料震荡，终端需求修复偏慢，聚酯原料现金流支撑有限。 图表12：聚酯现金流 01020304050607080901001月3日1月15日1月29日2月15日2月28日3月12日3月25日4月8日4月20日5月6日5月18日5月31日6月12日6月25日7月9日7月22日8月3日8月16日8月28