是 全球商品研究·PTA&MEG 兴证期货.研发产品系列 成本及需求走弱 聚酯原料有所承压 2022年11月21日 星期一 内容提要 ⚫ 行情回顾 PTA主力合约PTA2301有所承压，周度下跌0.52%；MEG主力合约MEG2301跌1.5%，有所承压。 ⚫ 后市展望 基本面来看，PTA供应端，上周PTA装置负荷为73%，基本维持不变，11月中下旬开始部分装置检修计划，装置负荷将有所下滑。MEG供应端，上周装置负荷下滑1.25个百分点至55.14%，其中煤制装置负荷下滑0.65个百分点至32.43%。需求端，聚酯负荷进一步下滑至78%，终端订单疲软，江浙织机开工继续下滑，需求走弱，聚酯企业逐步兑现减产，聚酯负荷进入下行通道。库存上，PTA社会库存增加1.4万吨至179万吨；MEG港口库存增加2.4万吨至86.83万吨。综合而言，PTA方面，尽管宏观情绪转暖，但市场对原油需求预期仍较为悲观，原油整体回调为主，成本端压制PTA，以及需求走弱，PTA反弹后承压，不过宏观仍有修复预期，PTA仍有支撑，较为确定的是基差以及月差将进一步走弱。MEG方面，原油延续回调，叠加需求走弱明显，MEG回吐前期涨幅，不过后期仍有宏观政策预期，MEG仍有支撑。 ⚫ 策略建议 单边震荡，远月多EG空TA。 ⚫ 风险提示 原油及宏观超预期波动。 兴证期货.研发中心 能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 联系人 王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 周度报告 周度报告 1. 行情回顾 PTA主力合约PTA2301有所承压，周度下跌0.52%；MEG主力合约MEG2301跌1.5%，有所承压。 PTA现货方面，相对坚挺，虽然需求端聚酯企业进一步减产，聚酯负荷下滑，成本端原油延续回调，但个别供应商挺价，基差相对偏强，现货重心坚挺。上周市场成交尚可，个别聚酯工厂和贸易商补货，个别主流供应商放量成交。 MEG现货方面，现货重心有所走弱，上半周乙二醇坚挺，不过下半周随着原油走弱及聚酯负荷进一步下行，需求走弱压制，乙二醇重心回落。乙二醇外盘重心震荡走弱，市场商谈一般，到港船货低位成交至450美元/吨附近。 基差方面，PTA方面，主流供应商挺价，基差坚挺。乙二醇基差波动不大。 图表1：PTA主力合约及现货走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2. 成本及加工差 -600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.002019-04-182019-07-182019-10-182020-01-182020-04-182020-07-182020-10-182021-01-182021-04-182021-07-182021-10-182022-01-182022-04-182022-07-182022-10-18PTA主力合约PTA现货报价基差元/吨元/吨-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002020-03-262020-05-262020-07-262020-09-262020-11-262021-01-262021-03-262021-05-262021-07-262021-09-262021-11-262022-01-262022-03-262022-05-262022-07-262022-09-26乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差元/吨元/吨 周度报告 原油承压回调。美联储官员再度释放鹰派言论，以及市场对原油需求存在走弱预期，原油持续回调，当然内外宏观修复预期仍在，中短期仍存在一定支撑，关注原油前期低点支撑。 亚洲PX跟随原油走弱。PX重拾跌势，一方面原油下跌，成本端带动PX走弱，另一方面PX新增产能临近，供应逐步恢复，施压PX回落。 图表3:原油及PX价格走势 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 PTA加工费修复。近期成本端回落，PTA相对坚挺，PTA主流供应商挺价，PTA现货加工差及盘面加工差修复明显。 图表4：PTA现货加工差 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表5：PTA盘面加工差 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00020040060080010001200140016002019-04-182019-06-182019-08-182019-10-182019-12-182020-02-182020-04-182020-06-182020-08-182020-10-182020-12-182021-02-182021-04-182021-06-182021-08-182021-10-182021-12-182022-02-182022-04-182022-06-182022-08-182022-10-18PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴）美元/吨美元/吨-50005001000150020002500300001000200030004000500060007000800090002019-04-232019-06-232019-08-232019-10-232019-12-232020-02-232020-04-232020-06-232020-08-232020-10-232020-12-232021-02-232021-04-232021-06-232021-08-232021-10-232021-12-232022-02-232022-04-232022-06-232022-08-232022-10-23PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨)现货加工差（右轴，元/吨） 周度报告 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润小幅修复。煤价有所走低，煤制乙二醇利润变小幅修复，但仍处于亏损状态。 图表6：煤制乙二醇毛利 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3. 供需面分析 3.1 PTA供应端 装置负荷持稳，关注新增产能释放。截止2022年11月17日，PTA装置为73%，装置负荷持稳。上周整体装置变动不大，而随着港虹250万吨装置降负，及英力士110万吨、逸盛大连225万吨装置11月下检修预期，若检修兑现预计装置负荷有所下滑。新增产能方面，嘉通能源250万吨装置试车，11月中下旬嘉通能源及东营威廉新增产能都将释放。 -500050010001500200025000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002019-04-232019-07-232019-10-232020-01-232020-04-232020-07-232020-10-232021-01-232021-04-232021-07-232021-10-232022-01-232022-04-232022-07-232022-10-23PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨）-2500-2000-1500-1000-50005001000150020002500010002000300040005000600070002019/4/192019/6/192019/8/192019/10/192019/12/192020/2/192020/4/192020/6/192020/8/192020/10/192020/12/192021/2/192021/4/192021/6/192021/8/192021/10/192021/12/192022/2/192022/4/192022/6/192022/8/192022/10/19煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴）元/吨 周度报告 图表7：PTA装置周度负荷 数据来源：CCF，兴证期货研发部 3.2 MEG供应端 装置负荷小幅回落。截止2022年11月17日，国内乙二醇整体开工负荷在55.14%，环比回落1.25个百分点，煤制负荷32.43%，回升0.65个百分点。MEG整体估值依然承压，限制装置负荷回升。新装置方面，榆林化学180万吨装置，已有两套装置顺利开车，本月内计划开另一套装置，关注其产量释放情况。 图表8：MEG装置负荷 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.3 需求端 聚酯负荷步入下行通道。上周聚酯负荷78%，环比回落1.5个百分点，终端疲软，聚酯企业承压，聚酯企业进一步减产。 0204060801001201月3日1月14日1月28日2月11日2月25日3月9日3月20日4月1日4月13日4月24日5月10日5月21日6月3日6月15日6月28日7月9日7月21日8月2日8月13日8月25日9月6日9月17日9月29日10月15日10月27日11月8日11月19日12月1日12月13日12月24日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年0.0020.0040.0060.0080.00100.002016/04/222016/08/222016/12/222017/04/222017/08/222017/12/222018/04/222018/08/222018/12/222019/04/222019/08/222019/12/222020/04/222020/08/222020/12/222021/04/222021/08/222021/12/222022/04/222022/08/22%MEG负荷（总）MEG煤制负荷% 周度报告 图表9：聚酯负荷 数据来源：CCF，兴证期货研发部 图表10：聚酯分类负荷 数据来源：CCF，兴证期货研发部 从现金流来看，聚酯企业现金流依然承压，特别是长丝企业，低迷的现金流依然压制企业开工意愿。 图表11：聚酯现金流 0204060801001201月3日1月15日1月29日2月17日3月2日3月15日3月27日4月10日4月23日5月8日5月21日6月3日6月16日6月30日7月13日7月26日8月7日8月20日9月2日9月15日9月28日10月15日10月28日11月10日11月23日12月8日12月24日2017年2018年2019年2020年2021年2022年0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002016/07/012016/11/012017/03/012017/07/012017/11/012018/03/012018/07/012018/11/012019/03/012019/07/012019/11/012020/03/012020/07/012020/11/012021/03/012021/07/012021/11/01