PTA&MEG周度报告：原油及需求走弱 聚酯原料承压回调

是 全球商品研究·PTA&MEG 兴证期货.研发产品系列 原油及需求走弱 聚酯原料承压回调 2022年11月28日 星期一 内容提要 ⚫ 行情回顾 PTA主力合约PTA2301有所承压，周度下跌4.64%；MEG主力合约MEG2301涨1.32%，有所反弹。 ⚫ 后市展望 基本面来看，PTA供应端，装置负荷持稳维持73%，新增产能方面，嘉通能源250万吨装置及东营威廉250万吨装置逐步释放，新增产能压力逐步来临。MEG供应端，上周装置负荷55.01%，小幅下滑，煤制负荷维持不变，国内装置负荷尚可。需求端，聚酯负荷进一步下滑至76.5%，江浙织机开工延续下滑至46%，终端订单疲软，需求走弱，聚酯企业逐步兑现减产，聚酯负荷进入下行通道。库存上，PTA社会库存增加3.8万吨至182.8万吨；MEG港口库存下滑4.78万吨至82.05万吨。综合而言，PTA方面，国内降准等宏观政策对PTA存支撑，不过原油大幅走弱，且需求走弱明显，PTA逐步累库，降准利好消化后有所承压。MEG方面，国内宏观修复预期，带动MEG修复估值，空头减仓修复反弹，而需求走弱及原油承压，压制MEG反弹。 ⚫ 策略建议 单边震荡，远月多EG空TA。 ⚫ 风险提示 原油及宏观超预期波动。 兴证期货.研发中心 能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 联系人 王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 周度报告 周度报告 1. 行情回顾 PTA主力合约PTA2301有所承压，周度下跌4.64%；MEG主力合约MEG2301涨1.32%，有所反弹。 PTA现货方面，现货重心有所承压，成本端回落明显，压制PTA，供需面，装置负荷波动有限，江浙织机及聚酯负荷持续走弱，PTA再度累库，压制PTA现货重心。上周市场成交一般，PTA成交量在2万吨上下，个别略高，贸易商补空为主。 MEG现货方面，上周重心震荡上行，市场商谈一般，海外装置检修提振，以及宏观预期偏暖，乙二醇修复重心反弹；外盘重心震荡上行，场内买盘跟进一般，2月中下旬船货商谈在460-463美元/吨附近。 基差方面，PTA方面，浙江地区基差松动。乙二醇基差有所走弱。 图表1：PTA主力合约及现货走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 -600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.002019-04-252019-07-252019-10-252020-01-252020-04-252020-07-252020-10-252021-01-252021-04-252021-07-252021-10-252022-01-252022-04-252022-07-252022-10-25PTA主力合约PTA现货报价基差元/吨元/吨-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002020-04-022020-06-022020-08-022020-10-022020-12-022021-02-022021-04-022021-06-022021-08-022021-10-022021-12-022022-02-022022-04-022022-06-022022-08-022022-10-02乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差元/吨元/吨 周度报告 2. 成本及加工差 原油承压回调为主。上周初市场传言OPEC+讨论增产50万桶/日，引发原油大幅回调，后沙特否认原油修复跌幅，此后欧盟及G7考虑将俄罗斯原油价格限制于65-70美元/桶，叠加亚洲疫情等影响需求，原油进一步下探。原油偏弱震荡，关注欧盟对俄罗斯原油价格上限谈判会议。 亚洲PX跟随原油跌幅放大。原油价格大幅回调，压制PX大幅走弱，此外新增产能盛虹石化负荷5成稳定运行，供应逐步缓和，压制PX。 图表3:原油及PX价格走势 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 PTA加工费有所回落。近期需求走弱明显，PTA装置持稳，PTA开启累库，PTA现货加工差及盘面加工差回落。 图表4：PTA现货加工差 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表5：PTA盘面加工差 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00020040060080010001200140016002019-04-252019-06-252019-08-252019-10-252019-12-252020-02-252020-04-252020-06-252020-08-252020-10-252020-12-252021-02-252021-04-252021-06-252021-08-252021-10-252021-12-252022-02-252022-04-252022-06-252022-08-252022-10-25PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴）美元/吨美元/吨-50005001000150020002500300001000200030004000500060007000800090002019-04-302019-06-302019-08-312019-10-312019-12-312020-02-292020-04-302020-06-302020-08-312020-10-312020-12-312021-02-282021-04-302021-06-302021-08-312021-10-312021-12-312022-02-282022-04-302022-06-302022-08-312022-10-31PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨)现货加工差（右轴，元/吨） 周度报告 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润有所修复。煤价有所走低，乙二醇重心走高，煤制乙二醇亏损收窄。 图表6：煤制乙二醇毛利 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3. 供需面分析 3.1 PTA供应端 上周装置负荷持稳，关注新增产能释放。截止2022年11月24日，PTA装置为73%，装置负荷持稳。上周整体装置变动不大，虹港250万吨PTA装置恢复正常，百宏250万吨PTA装置降负至9成运行，另外逸盛部分装置降负运行。华东一套75万吨装置周末按计划检修，英力士110万吨装置检修，装置将有所下滑。新增产能方面，嘉通能源250万吨装置及东营威廉250万吨装置新增产能逐步释放。 -500050010001500200025000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002019-04-302019-07-312019-10-312020-01-312020-04-302020-07-312020-10-312021-01-312021-04-302021-07-312021-10-312022-01-312022-04-302022-07-312022-10-31PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨）-2500-2000-1500-1000-50005001000150020002500010002000300040005000600070002019/4/262019/6/262019/8/262019/10/262019/12/262020/2/262020/4/262020/6/262020/8/262020/10/262020/12/262021/2/262021/4/262021/6/262021/8/262021/10/262021/12/262022/2/262022/4/262022/6/262022/8/262022/10/26煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴）元/吨 周度报告 图表7：PTA装置周度负荷 数据来源：CCF，兴证期货研发部 3.2 MEG供应端 装置负荷持稳。截止2022年11月25日，国内乙二醇整体开工负荷在55.01%，环比回落1.25个百分点，煤制负荷维持32.43%。MEG整体估值依然承压，限制装置负荷回升。新装置方面，榆林化学180万吨装置已经顺利开车，盛虹炼化110万吨乙烯装置已经开车，其100万吨乙二醇装置将于12月初开车。 图表8：MEG装置负荷 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.3 需求端 聚酯负荷步入下行通道。上周聚酯负荷76.5%，环比回落1.5个百分点，终端疲软，聚酯执行减产，聚酯负荷如预期下行。 图表9：聚酯负荷 0204060801001201月3日1月14日1月28日2月11日2月25日3月9日3月20日4月1日4月13日4月24日5月10日5月21日6月3日6月15日6月28日7月9日7月21日8月2日8月13日8月25日9月6日9月17日9月29日10月15日10月27日11月8日11月19日12月1日12月13日12月24日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年0.0020.0040.0060.0080.00100.002016/04/292016/08/292016/12/292017/04/292017/08/292017/12/292018/04/292018/08/292018/12/292019/04/292019/08/292019/12/292020/04/292020/08/292020/12/292021/04/292021/08/292021/12/292022/04/292022/08/29%MEG负荷（总）MEG煤制负荷% 周度报告 数据来源：CCF，兴证期货研发部 图表10：聚酯分类负荷 数据来源：CCF，兴证期货研发部 从现金流来看，聚酯企业现金流依然承压，特别是长丝企业，低迷的现金流依然压制企业开工意愿。 图表11：聚酯现金流 0204060801001201月3日1月15日1月29日2月17日3月2日3月15日3月27日4月10日4月23日5月8日5月21日6月3日6月16日6月30日7月13日7月26日8月7日8月20日9月2日9月15日9月28日10月15日10月28日11月10日11月23日12月7日12月22日2017年2018年2019年2020年2021年2022年0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002016/07/082016/11/082017/03/082017/07/082017/11/082018/03/082018/07/082018/11/082019/03/082019/07/082019/11/082020/03/082020/07/082020/11/0820