PTA&MEG周度报告：成本走弱 压制聚酯原料高位回调

是 全球商品研究·PTA&MEG 成本走弱 压制聚酯原料高位回调 2024年2月5日 星期一 内容提要 ⚫ 行情回顾 PTA主力合约承压回调，周度下跌3.21%；MEG主力合约下跌2.1%，承压回调。 ⚫ 后市展望 基本面来看，供应端，PTA方面，上周装置负荷82%，小幅上调，近期加工费修复，部分装置检修延迟，装置负荷相对高位；MEG方面，上周装置负荷65.98%，环比回升0.07个百分点，未延续大幅回升。需求方面，聚酯负荷下滑1.1个百分点至83.5%，江浙织机基本处于放假状态，随着春节临近，聚酯装置逐步进入春节，装置负荷将下滑。库存上，PTA社会库存398.4万吨，增加10.8万吨；MEG港口库存下滑5.14万吨至70.51万吨。综合而言，PTA方面，美国经济数据强劲，美元指数上涨，压制原油走弱，不过地缘政治对供应仍有扰动预期，成本带动PTA高位回落，春节逐步临近，下游补库减弱，装置负荷未进一步下滑，亦压制盘面。MEG方面，原油承压回落，市场氛围转弱，叠加春节逐步临近，乙二醇高位承压回调，不过国内港口库存及社会库存延续去化，对盘面仍有较强支撑，一季度仍是偏强格局。 ⚫ 策略建议 承压。 ⚫ 风险提示 原油超预期波动及宏观政策超预期。 兴证期货.研究咨询部 能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人 王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 周度报告 周度报告 1. 行情回顾 PTA主力合约承压回调，周度下跌3.21%；MEG主力合约下跌2.1%，承压回调。 PTA现货方面，成本端压制现货价格，供应端装置负荷小幅回升，聚酯负荷下降，供需呈现累库状态，不过天气影响，导致PTA现货流通偏慢，基差有所走强，总体现货受成本压制。从成交量来看，临近假期，现货成交一般，日均成交量在3万吨上下 乙二醇现货方面，上周乙二醇现货冲高回落，交投活跃。国内港口库存去化，以及美国寒潮影响部分装置，使得供应扰动预期再度攀升，提振乙二醇走强，而国内装置负荷较大幅度提升，压制盘面进一步走强。乙二醇外盘市场整体商谈清淡。 基差方面，PTA方面，月差走强带动基差略有走强；乙二醇港口库存去化，基差有所支撑。 图表1：PTA主力合约及现货走势 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 -400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.002020-07-082020-10-082021-01-082021-04-082021-07-082021-10-082022-01-082022-04-082022-07-082022-10-082023-01-082023-04-082023-07-082023-10-082024-01-08PTA主力合约PTA现货报价基差元/吨元/吨 周度报告 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2. 成本及加工差 原油承压。一方面美国经济数据强劲，美元强势反弹，原油金融属性压力攀升；另一方面，美国寒潮影响减弱，地缘政治扰动亦有减弱预期，供应端扰动减弱，基本面支撑亦有所减弱。总体油价震荡承压。 PX震荡承压。成本端，原油高位承压回调，成本压制PX，供需面看，PX装置负荷变化不大，PTA装置亦变化不大，供需面对PX指引有限，PX跟随宏观及成本变化。 图表3:原油及PX价格走势 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 PTA加工差高位。近期成本回落明显，市场提前交易芳烃调油逻辑缓和，PTA加工差高位。 图表4：PTA现货加工差 -300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002021-06-162021-08-162021-10-162021-12-162022-02-162022-04-162022-06-162022-08-162022-10-162022-12-162023-02-162023-04-162023-06-162023-08-162023-10-162023-12-16乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差元/吨元/吨0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00020040060080010001200140016002020-07-082020-09-082020-11-082021-01-082021-03-082021-05-082021-07-082021-09-082021-11-082022-01-082022-03-082022-05-082022-07-082022-09-082022-11-082023-01-082023-03-082023-05-082023-07-082023-09-082023-11-082024-01-08PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴）美元/吨美元/吨 周度报告 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表5：PTA盘面加工差 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 乙二醇利润方面，煤制及油制利润修复。近期乙二醇总体走势偏强，煤价及油价有所承压，煤制及油制乙二醇利润修复。 图表6：煤制乙二醇毛利 -2000200400600800100012001400160001000200030004000500060007000800090002020-07-132020-09-132020-11-132021-01-132021-03-132021-05-132021-07-132021-09-132021-11-132022-01-132022-03-132022-05-132022-07-132022-09-132022-11-132023-01-132023-03-132023-05-132023-07-132023-09-132023-11-132024-01-13PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨)现货加工差（右轴，元/吨）-50005001000150020000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002020-07-132020-10-132021-01-132021-04-132021-07-132021-10-132022-01-132022-04-132022-07-132022-10-132023-01-132023-04-132023-07-132023-10-132024-01-13PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨） 周度报告 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表7：石脑油制乙二醇毛利 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 3. 供需面分析 3.1 PTA供应端 装置负荷小幅回升。截止2024年2月1日，PTA装置为82%，装置负荷小幅回升2个百分点。从装置变化看，百宏250万吨、恒力250万吨恢复正常，逸盛宁波200万吨检修，逸盛新材料降幅至9成，个别装置小幅调整负荷，总体装置略有攀升。今日四川能投100万吨装置重启，近期加工费高位，部分装置检修推迟，整体装置负荷高位。 -2500-2000-1500-1000-50005001000150020002500010002000300040005000600070002020/7/102020/9/102020/11/102021/1/102021/3/102021/5/102021/7/102021/9/102021/11/102022/1/102022/3/102022/5/102022/7/102022/9/102022/11/102023/1/102023/3/102023/5/102023/7/102023/9/102023/11/102024/1/10煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴）元/吨400.00500.00600.00700.00800.00900.001,000.00-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.002020/06/222021/06/222022/06/222023/06/22美元/吨石脑油制MEG加工利润（左轴）石脑油CFR日本（左轴）MEG外盘（右轴） 周度报告 图表8：PTA装置周度负荷 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 3.2 MEG供应端 装置负荷变化不大。截止2024年2月1日，国内乙二醇整体开工负荷在65.98%，环比上升0.07个百分点，其中煤制负荷61.59%左右，回落1.67个百分点。上周装置变化主要为为扬巴短停结束重启，中化及陕煤负荷提升，利润回升后，装置负荷有所修复。 图表9：MEG装置负荷 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.3 需求端 聚酯负荷下滑，季节性降负逐步临近。截止2024年2月1日聚酯负荷维持83.5%，回落1.1个百分点。 图表10：聚酯负荷 0204060801001201月3日1月15日1月31日2月15日2月28日3月12日3月25日4月6日4月19日5月4日5月18日6月1日6月14日6月28日7月10日7月23日8月5日8月17日8月30日9月11日9月24日10月11日10月23日11月5日11月18日11月30日12月13日12月25日2019年2020年2021年2022年2023年2024年0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002016/08/262017/01/262017/06/262017/11/262018/04/262018/09/262019/02/262019/07/262019/12/262020/05/262020/10/262021/03/262021/08/262022/01/262022/06/262022/11/262023/04/262023/09/26%MEG负荷（总）MEG煤制负荷 周度报告 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 图表11：聚酯分类负荷 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 从现金流来看，聚酯原料回落，聚酯现金流略有修复，但总体仍低迷，终端逐步放假，聚酯现金流难明显修复。 图表12：聚酯现金流 01020304050607080901001月3日1月15日1月29日2月16日3月1日3月13日3月26日4月9日4月22日5月7日5月20日6月1日6月14日6月28日7月10日7月23日8月5日8月17日8月30日9月11