王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：冯献中（F3082965） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：偏强。中期走势：震荡。 操作建议：反套。 ◼ 逻辑驱动 上周苯乙烯开工变化不大，8月份产量微降，符合预期，9月份由于装置重启，预计供应增加4万吨左右。产业库存环比+2.9万吨（前值持平），下游提货持续疲软是主因，港口到货延期，但仍处累库周期中，华东个别工厂明显累库，华南库存为同期高位。海外方面，飓风“艾达”登陆致680万吨乙烯产能停车，波及下游烯烃链化工品，苯乙烯纸货市场上涨60美元/吨。下游方面，由于终端需求疲软，工厂减产去库，综合开工率下降4%之多。终端行业，汽车销量连续5个月下滑，9月冰箱排产环比增加，但大幅低于去年同期，空调环比继续下降。成本端，除乙烯外，纯苯反弹，加工费扩大140元/吨，港口去库，市场对未来预期较好，苯乙烯非一体化亏损370。综合来看，供需偏弱，成本支撑较强，短期或跟随成本反弹。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 供需偏弱 纯苯强势反弹 EB或跟随成本偏强 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2021年9月3日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏强。中期走势：震荡。 操作建议：反套。 核心逻辑：上周苯乙烯开工变化不大，8月份产量微降，符合预期，9月份由于装置重启，预计供应增加4万吨左右。产业库存环比+2.9万吨（前值持平），下游提货持续疲软是主因，港口到货延期，但仍处累库周期中，华东个别工厂明显累库，华南库存为同期高位。海外方面，飓风“艾达”登陆致680万吨乙烯产能停车，波及下游烯烃链化工品，苯乙烯纸货市场上涨60美元/吨。下游方面，由于终端需求疲软，工厂减产去库，综合开工率下降4%之多。终端行业，汽车销量连续5个月下滑，9月冰箱排产环比增加，但大幅低于去年同期，空调环比继续下降。成本端，除乙烯外，纯苯反弹，加工费扩大140元/吨，港口去库，市场对未来预期较好，苯乙烯非一体化亏损370。综合来看，供需偏弱，成本支撑较强，短期或跟随成本反弹。 行情回顾：上周苯乙烯期货走强后横盘整理，2110合约收于8851（+4.2%），M10-M11月差+38（-18），指数持仓变化不大。现货市场：华东江阴港主流自提8760-8880（+260/+200）元/吨。江苏苯乙烯市场窄幅整理。成本延续支撑偏强，然市场货源充裕，下游采购不足，市场观望氛围浓厚。目前现货小单8780/8820；9月下8800/8840；10月下8800/8840。美金货源：8/9月纸货1185/1180（+55/+60）美元/吨，进口利润-17/-5元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至周五） 更新时间单位现值5交易日前周涨跌周涨跌幅20交易日前月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨885384943594.2%EB连二日元/吨880084113894.6%EB连三日元/吨872283453774.5%华东现货日元/吨882085902302.7%8850-30-0.3%价差连一基差日元/吨-3396-129基差率日-0.4%1.1%-1.5%M1-M2月差日元/吨5383-30上游动态SC原油日元/桶455.7439.716.03.6%428.6027.16.3%乙烯美金日美元/吨1011981303.1%931808.6%纯苯日元/吨782577001251.6%75003254.3%即期汇率日6.466.46-0.01-0.1%6.48-0.02-0.3%苯乙烯非一体化成本日元/吨919390321611.8%87694234.8%生产利润日元/吨-373-222-151116-488进口利润日元/吨-41-511054-95 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东市场价季节性201620172018201920202021 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、8月产量环比微降，产业库存仍累积 国产方面：上周开工率74.6%，环比-0.3%（前值-3.9%）（产能基数含古雷石化60万吨）。 上周装置动态更新：大庆石化12.5万吨/年苯乙烯装置于9月1日开始停车，暂计划检修10-15天。另一线10万吨/年装置开工75%左右，稳定生产。 新增投产：中化泉州45万吨、中海壳牌二期70万吨3月底投产，满负荷。宁波华泰盛富45万吨5月17日满负荷生产。中化弘润12万吨6月初出产品，6月8日定价销售。古雷石化60万吨8月7日投料试车成功，采取倒开车方式，隔墙45万吨ABS预计延至9月投产。天津大沽45万吨装置计划9月份投产。山东利华益72万吨装置计划9月底投产。 2021年8月国内苯乙烯产量103.6万吨，环比-1万吨（前值+1.9），符合预期，9月检修减少，预计产量环比增加。 库存变动：8月30日，江苏地区库存总量11.1万吨，环比-0.5万吨（前值+1.9），下游提货提升有限，2万吨船货延期一周，周一库存累库概率较高，可贸易量8.65万吨，环比-0.6万吨（前值+1.6）。厂库15.3万吨，环比+2.3（前值-1.7），同比-25%，华东工厂提船较差，山东表现较好；华南库存环比+1.1（前值-0.15）万吨，库存同期高位。全社会库存29.8万吨，环比+2.9（前值持平）。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯开工率%201620172018201920202021 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东库存（万吨）201620172018201920202021 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000苯乙烯直接原料与成本线SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢制苯乙烯工艺利润催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：EIA商业原油库存降至两年新低，但汽油库存增长，飓风“艾达”登陆影响短期产油商供应，OPEC+维持逐月增产方案，美元趋弱，非农就业数据疲软，上周国际油价偏强震荡，WTI主力69美元，布油主力72.5美元。东北亚乙烯1010（+45）美元/吨，华东纯苯价格7825元/吨，环比+295元/吨，华东库区因卫生事件进口船卸货延期，市场对下游装置重启和新装置投产预期较好。苯乙烯非一体化成本9190元/吨（加工费800），环比+320，大幅攀升，装置利润-370元/吨。 图7：乙烯、纯苯加工费 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000苯乙烯原料与原油价差乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货研究院 三、美国乙烯因飓风停车，下游化工品上涨 全球装置动态更新：美国飓风“艾达”登陆路易斯安娜州，7套共约680万吨乙烯装置停车。 2021年7月份苯乙烯进口9.5万吨，环比-4.1万吨（前值+2.5），除科威特外，其余主要国家货源均减少；出口0.78万吨，环比-2.1万吨（前值-1.2），以特殊贸易形式为主。 即期进口利润-40元/吨，截止周四，9/10月纸货1185/1180（+55/+60）美元/吨，进口利润-17/-5元/吨，预计8-9月进口回升至6月份水平，即在13万吨左右。 图9：苯乙烯月度进口量 图10：苯乙烯CFR中国-华东进口利润 0510152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯进口量（万吨）20172018201920202021 (500)05001,0001,5002,0002,500苯乙烯进口利润 资料来源：Wind、隆众、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、终端需求平淡，下游工厂减产去库 下游部分新增产能：玉皇、道尔、岚化、华泰盛富和漳州奇美，预计四季度投产。 【EPS】：江苏嘉盛、山东优一、安徽嘉玺、新疆龙桥等装置暂未重启，天津新龙桥短停重启，东营东海停车，整体开工下降。 周产量约为8.04（-0.58）万吨，成品库存1.2（+0.27）万吨。 上周国内EPS市场窄盘上涨。纯苯支撑偏强，苯乙烯止跌上涨，成本面支撑良好，周初EPS市场商谈气氛转好，局部地区商家适量采买，但周中后苯乙烯涨势稍显乏力，终端追涨趋于谨慎，成交有所减弱，周内整体成交一般。截至9月2日江苏普通料10000元/吨，环比上涨100元/吨，涨幅1.01%，阻燃料10600元/吨，环比上涨100元/吨，涨幅0.95%。 【PS】：中信国安重启第3条透苯、奇美提负，但宁波英力士苯领、天津仁泰停车检修。 周产量约5.81（-0.1）万吨，成品库存5.92（-0.29）万吨。 上周国内PS市场窄幅涨跌，幅度20-100元/吨。周内纯苯带动苯乙烯上涨为主，加之商家持货成本偏高，部分货紧牌号价格小涨。但市场询盘不及上周，商家积极预售，亦有让利出货操作。中小下游刚需采购为主，交投不温不火，成交难以放量。2021年9月2日，华东市场透苯收10700-11600元/吨，低端环比跌50元/吨，高端环比跌50元/吨。 【ABS】：吉林石化装置降至8成左右、辽通化工装置暂未开启、天津大沽装置继续降负荷中、高桥装置8月31日三号线停车、乐金惠州装置降负荷至8成，整体开工率较上周下降。 周产量约7.39（-0.48）万吨，成品库存14.5（-1.1）万吨。 上周国内ABS市场价格局部小涨，进入9月份，宁波乐金甬兴ABS装置宣布检修、高桥