冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：偏强。中期走势：震荡。 操作建议：观望。 ◼ 逻辑驱动 上周开工率71.9%，环比+6.5%（前值-0.4），产量28.5（+2.6）万吨，再度增加，总产能1899.2万吨。广东石化80万吨/年于2月末投产运行，计划于4月下旬停车检修一周。4月有66万吨产能重启计划，5月份净停车产能55万吨左右，存量供应恢复至高位。新装置方面，峻辰50万吨/年已投产，4月将供应市场，宁夏宝丰20万吨/年计划5月中下旬。本期产业总库存31.6万吨，环比-0.8（前值-2）万吨，7连降，农历同比+10%（前值+4%）。港口部分船期继续延后，近两周下游提货降至3万余吨，历史同期低位，浙石化重启后厂库增加。需求端，EPS库存高位，继续减产去库，UPR开工近两周提升较快，下游总体小幅下降，原油调涨后，终端成交跟进乏力。外盘方面，4月CFR中国涨35美元，进口成本抬升到8960。成本端，opec+集中减产，油价调涨后盘整，纯苯去库顺畅，加工费继续扩大到1450，产业链利润集中。苯乙烯非一体化成本8900（+140）元/吨，加工费-220。综上，检修装置重启，新产能陆续投放，苯乙烯自身供需宽松，上游纯苯定价权相对较强，苯乙烯或跟随偏强运行。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 供需宽松 纯苯利润集中 EB或震荡偏强 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2023年4月7日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏强。中期走势：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：上周开工率71.9%，环比+6.5%（前值-0.4），产量28.5（+2.6）万吨，再度增加，总产能1899.2万吨。广东石化80万吨/年于2月末投产运行，计划于4月下旬停车检修一周。4月有66万吨产能重启计划，5月份净停车产能55万吨左右，存量供应恢复至高位。新装置方面，峻辰50万吨/年已投产，4月将供应市场，宁夏宝丰20万吨/年计划5月中下旬。本期产业总库存31.6万吨，环比-0.8（前值-2）万吨，7连降，农历同比+10%（前值+4%）。港口部分船期继续延后，近两周下游提货降至3万余吨，历史同期低位，浙石化重启后厂库增加。需求端，EPS库存高位，继续减产去库，UPR开工近两周提升较快，下游总体小幅下降，原油调涨后，终端成交跟进乏力。外盘方面，4月CFR中国涨35美元，进口成本抬升到8960。成本端，opec+集中减产，油价调涨后盘整，纯苯去库顺畅，加工费继续扩大到1450，产业链利润集中。苯乙烯非一体化成本8900（+140）元/吨，加工费-220。综上，检修装置重启，新产能陆续投放，苯乙烯自身供需宽松，上游纯苯定价权相对较强，苯乙烯或跟随偏强运行。 行情回顾：上周苯乙烯期货上涨，指数收于8644（+1.74%），总持仓30.6（+3.9）万手，M05-06收于53。华东江阴港主流自提8675（+135）元/吨，江苏现货8660/8680；4月下8710/8720；5月下8690/8710。美金盘：4/5月纸货1120/1120（+35/-）美元/吨，折8965（+260）元/吨，进口价差-180/-195元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值周前值周涨跌周涨跌幅月前值月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨85038908-405-4.5%EB连二日元/吨84778814-337-3.8%EB连三日元/吨84458704-259-3.0%华东现货日元/吨84408775-335-3.8%8360801.0%价差连一基差日元/吨-63-13370基差率日-0.7%-1.5%0.8%M1-M2月差日元/吨2694-68上游动态SC原油日元/桶532.0558.9-26.9-4.8%535.80-3.8-0.7%乙烯美金日美元/吨831781506.4%801303.7%纯苯日元/吨68056935-130-1.9%6875-70-1.0%即期汇率日6.756.77-0.03-0.4%6.710.040.5%苯乙烯非一体化成本日元/吨8079807630.0%8057220.3%生产利润日元/吨361699-338638-277进口利润日元/吨-528-354-174-233-295 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002020年1月2021年1月2022年1月2023年1月基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、供应回升，库存去化放缓 国产方面：上周开工率71.9%，环比+6.5%（前值-0.4），产量28.5（+2.6）万吨，再度增加。总产能1899.2万吨，含广东石化80万吨。华北华东个别工厂的重启，华南某工厂负荷提升。 装置动态：华南广东石化80万吨/年装置于2月末投产运行，据悉此装置目前带故障运行，或有计划于4月下旬停车检修一周。 4月启停计划：广东石化80计划外短停。重启：燕山石化8、晟原8、新阳30、齐鲁20。5月份计划停车4套产能共150万吨，重启3套产能共95.5万吨。 新增投产：山东中信国安20万吨/年PO/SM装置12月12日试车，暂未量产。连云港石化60万吨/年装置12月26日投料。中委广东石化80万吨/年2月26日投料，暂未量产。淄博峻辰新材料（原齐旺达）50万吨/年3月底投产。浙石化二期60万吨/年PO/SM预计6-7月份，宁夏宝丰20万吨/年计划5月中下旬，四川石化2.5万吨/年计划二季度。 库存变动：1）4月3日，江苏港口库存12.35万吨，环比-1.6万吨（前值-2.1）。商品量9.9万吨，环比-1.1万吨（前值-1.9），流通率上升。部分船期继续延后，近两周下游提货降至3万余吨，历史同期低位。2）4月6日，厂库14.6万吨，环比+1.4（前值-0.1）万吨，浙石化重启后厂库增加，峻辰新装置产出即将供应市场，下周预计在15万吨。本期产业总库存31.6万吨，环比-0.8（前值-2）万吨，7连降，农历同比+10%（前值+4%）。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：OPEC+意外提升减产，计划在5月份开始减产160万桶/天，沙特上调了5月对亚洲的销售官价，但伊拉克与库尔德达成临时原油出口协议，同时欧美经济偏弱，国际油价跳涨后盘整，布油85美元/桶。东北亚乙烯940（-10）美元/吨，华东纯苯价格7480（+215）元/吨，加工费1447（+189）元/吨，石油苯开工率+1.6%，浙石化、盛虹提负，苯乙烯重启，苯酚停车，港口去库，下游仅苯胺盈利。苯乙烯非一体化成本8900（+140）元/吨，加工费-220。 图7：乙烯、纯苯与布油价差 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘上涨35美元，进口价差持平 4/5月纸货1120/1120（+35/-）美元/吨，折8965（+260）元/吨，进口价差-180/-195元/吨。 2023年1-2月，中国苯乙烯进口量18万吨，累计同比下降26%，其中2月份同比持平，沙特11.1万吨，占60%，中国台湾4.1万吨，日本2.8万吨；出口量6万吨，土耳其、韩国为主。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨） 图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） (10)010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 (500)(300)(100)1003005007009001,1001,3001,500 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、下游开工连降，终端需求乏力 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑10、利华益10、奇美9）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+20、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳20）。 【EPS】：周产量7.27万吨，环比减少0.51万吨，减幅6.56%。前期部分短停装置重启，但清明节部分装置短停及降负。 上周国内EPS价格大幅上涨。多国减产带动苯乙烯大幅走强，苯乙烯震荡上涨，EPS价格跟着。周初原油、苯乙烯等成本面提振明显，EPS市场商谈气氛活跃，整体成交放量，但多为贸易商补空操作，提货速度仍显偏缓；随着苯乙烯及EPS价格持续走强，终端生产需求较有限，市场追涨趋于谨慎，整体成交气氛回落。截至4月6日江苏样本企业普通料9700元/吨，环比上涨3.74%，阻燃料10500元/吨，环比上涨3.45%。 【PS】：周产量8.26万吨，环比+0.11万吨。周期内玉皇装置停车，共涉及产能10万吨/年，浙江、广东新产能稳产。（中国PS产能579万吨/年，含舟山、汕头新投共计25万吨产